Áp lực mNAV giảm sâu, lỗ chưa thực hiện tăng mạnh và tâm lý phòng thủ đang bao trùm các công ty kho bạc nắm giữ Solana (SOL).
Các SOL DAT ghi nhận lỗ chưa thực hiện lớn sau cú sụt giá SOL, trong khi mNAV của hầu hết doanh nghiệp rơi xuống dưới 1, tiềm ẩn rủi ro bán tài sản để cứu giá cổ phiếu và mNAV.
- mNAV của phần lớn SOL DAT đã giảm dưới 1, ngoại trừ SOLAI (SLAI), làm tăng rủi ro bán tháo tài sản số (Nguồn: Blockworks).
- Tổng nắm giữ của các kho bạc vượt 16 triệu SOL trong tháng 10, chiếm 2,8% thị phần kho bạc tiền điện tử (Nguồn: Blockworks).
- Top trader trên Binance hạ tỷ lệ long từ 71% xuống 65% trong 2 tuần, giống bối cảnh flash crash ngày 10/10 khi long chạm 63% (Nguồn: CoinGlass).
SOL DAT là gì?
SOL DAT là các công ty kho bạc tài sản số nắm giữ SOL trong bảng cân đối, thường giao dịch với mức chiết khấu hoặc premium so với giá trị tài sản ròng tiền điện tử. Điều này được theo dõi qua chỉ số mNAV.
Trong bối cảnh thị trường biến động, hiệu ứng đòn bẩy giữa giá cổ phiếu của doanh nghiệp kho bạc và danh mục SOL khiến rủi ro hệ thống tăng. Khi mNAV rơi dưới 1, thị trường đang định giá cổ phiếu chiết khấu so với tài sản ròng tiền điện tử mà công ty nắm giữ.
Lỗ chưa thực hiện của các SOL DAT tăng mạnh sau cú giảm của SOL
Lỗ chưa thực hiện phình to khi SOL sụt nhanh. Forward Industries (FORD), một trong các bên nắm giữ SOL lớn, ghi nhận lỗ chưa thực hiện tăng lên 24% sau khi giá trị danh mục giảm từ 1,65 tỷ USD xuống 1,20 tỷ USD (Nguồn: DefiLlama).
Giá SOL hiện thấp hơn 33% so với giá mua trung bình 232 USD của FORD. Một số SOL DAT khác như DeFi Corporations (DFDV) cũng ghi nhận mức lỗ chưa thực hiện hai chữ số. Áp lực này có thể kéo dài nếu giá phục hồi chậm, làm suy yếu khả năng xoay vốn của doanh nghiệp.
mNAV giảm dưới 1 kích hoạt rủi ro bán tài sản
mNAV là tỷ lệ thị giá doanh nghiệp so với giá trị tài sản ròng tiền điện tử. mNAV chiết khấu gây khó khăn khi huy động vốn và thường bị xem là tín hiệu tiêu cực, trong khi mNAV premium ủng hộ phe mua.
Đến thời điểm ghi nhận, mNAV đã rơi xuống dưới 1 với tất cả các SOL DAT, trừ SOLAI (SLAI) (Nguồn: Blockworks Analytics). Nếu trạng thái chiết khấu kéo dài, các doanh nghiệp có thể buộc phải bán một phần tài sản tiền điện tử để cải thiện mNAV và giá cổ phiếu, làm tăng rủi ro bán tháo dây chuyền.
Dòng tích lũy kho bạc SOL đạt kỷ lục, chiếm 2,8% thị phần
Bất chấp căng thẳng, tổng nắm giữ của các kho bạc vượt 16 triệu SOL lần đầu trong tháng 10, tương đương 2,8% thị phần kho bạc tiền điện tử so với Bitcoin và Ethereum (Nguồn: Blockworks).
Đà tích lũy ổn định từ tháng 4 trùng khớp giai đoạn giá SOL tăng từ 130 USD lên hơn 220 USD trong nửa cuối 2025. Điều này phản ánh nhu cầu bền bỉ từ khối doanh nghiệp, dù rủi ro ngắn hạn tăng do lỗ chưa thực hiện và mNAV chiết khấu.
Vị thế trên Binance chuyển sang phòng thủ, phản ánh tâm lý thận trọng
Dữ liệu phái sinh cho thấy top trader đã giảm tỷ lệ long từ 71% xuống 65% trong hai tuần qua giữa xu hướng giảm (Nguồn: CoinGlass). Đây là tín hiệu phòng thủ rõ rệt.
Mức độ thận trọng hiện tương tự thời điểm flash crash ngày 10/10, khi tỷ lệ long chạm 63% trước khi phục hồi sau đó. Nếu động lượng tiêu cực kéo dài, tỷ lệ long có thể tiếp tục co lại, gây áp lực lên giá giao ngay.
Các mốc kỹ thuật: 150 USD là vùng đáy tạm thời, 120 USD là hỗ trợ kế tiếp
Thị trường đang dò đáy. Kịch bản phổ biến là kiểm định 150 USD, nếu thất bại, vùng 120 USD sẽ là hỗ trợ quan trọng tiếp theo. Hai vùng này có thể trở thành điểm kích hoạt cho cả dòng vốn bắt đáy và yêu cầu bổ sung ký quỹ.
Trong bối cảnh mNAV chiết khấu và vị thế đòn bẩy thận trọng, phản ứng giá tại 150 USD và 120 USD sẽ định hình rủi ro bán tài sản của các SOL DAT. Việc theo dõi độ sâu sổ lệnh và funding rate sẽ hữu ích để sớm nhận diện chuyển hướng.
Kết luận: mNAV chiết khấu và tâm lý phòng thủ là rủi ro lớn nhất
Áp lực lỗ chưa thực hiện cao, mNAV dưới 1 và tỷ lệ long giảm đồng pha tạo ra môi trường nhạy cảm với bán tháo. Tuy vậy, mức nắm giữ kỷ lục hơn 16 triệu SOL cho thấy dòng tiền tổ chức vào SOL vẫn hiện hữu.
Nhà đầu tư nên theo dõi mNAV của từng doanh nghiệp, biến động tỷ lệ long/short trên sàn phái sinh và phản ứng giá tại 150 USD, 120 USD. Các nguồn dữ liệu tham khảo: Blockworks Analytics, DefiLlama, CoinGlass.
Những câu hỏi thường gặp
mNAV là gì và vì sao quan trọng?
mNAV là tỷ lệ thị giá doanh nghiệp so với giá trị tài sản ròng tiền điện tử. mNAV dưới 1 phản ánh chiết khấu, gây khó khi huy động vốn và có thể thúc đẩy bán tài sản để cải thiện định giá (Nguồn: Blockworks).
Những SOL DAT nào đang được nhắc đến?
Bài viết đề cập Forward Industries (FORD), DeFi Corporations (DFDV) và SOLAI (SLAI). Trong đó, SLAI là ngoại lệ khi mNAV chưa rơi dưới 1 (Nguồn: Blockworks, DefiLlama).
Vì sao lỗ chưa thực hiện tăng mạnh?
Cú sụt giá SOL làm giá trị danh mục giảm nhanh. Trường hợp FORD, danh mục từ 1,65 tỷ USD xuống 1,20 tỷ USD, đẩy lỗ chưa thực hiện lên 24% (Nguồn: DefiLlama).
Vị thế phái sinh hiện cho thấy điều gì?
Top trader trên Binance đã hạ tỷ lệ long từ 71% xuống 65% trong 2 tuần, mức thận trọng tương tự thời điểm flash crash 10/10 khi long chạm 63% (Nguồn: CoinGlass).
Mốc giá nào của SOL cần chú ý?
150 USD là vùng cần kiểm định để xác nhận đáy ngắn hạn. Nếu xuyên thủng, 120 USD là hỗ trợ kế tiếp. Phản ứng tại hai vùng này sẽ ảnh hưởng tới quyết định của các SOL DAT.
