Liệu USDe của Ethena sẽ sụp đổ như Terra?

Arthur Hayes, người đồng sáng lập BitMEX và nhà đầu tư tiền điện tử nổi tiếng, ủng hộ dự án USD tổng hợp mới ra mắt gần đây, Ethena (ENA), cho USDe.

Tuy nhiên, các chuyên gia thảo luận về rủi ro USDe có số phận tương tự như stablecoin UST của Do Kwon, được xây dựng trên Terra (LUNA).

Vào ngày 2 tháng 4, Colin Wu đã phỏng vấn Guy Young, người sáng lập ETH, giới thiệu dự án mới được tạo ra với công chúng rộng rãi hơn.

Sự liên quan của nó chủ yếu đến từ dự án được hỗ trợ rất nhiều bởi các số liệu có liên quan của thị trường tiền điện tử.

Ví dụ: Arthur Hayes, Binance, OKX, ByBit và các đại diện sàn giao dịch phi tập trung như Aave và Curve.

Sau cuộc phỏng vấn này, Andre Cronje, người sáng lập Fantom (FTM) và Yearn Finance (YFI), đã đăng một số lo ngại trên X (trước đây là Twitter).

Cronje bắt đầu bài đăng bằng cách tìm ra điểm tương đồng với dự án của Terra liên quan đến đồng stablecoin UST, một loại stablecoin nổi tiếng thất bại về thuật toán.

Điều thú vị là nhận xét của nhà phát triển chuyên gia tài chính phi tập trung (DeFi) đến từ quan điểm đặt câu hỏi chứ không phải buộc tội, cố gắng hiểu những rủi ro cơ bản của USDe của ETH.

Every so often we see something new in this space. I often find myself on the mid curve for an extensive amount of time. I am comfortable here. That being said, there have been events in this industry I wish I was more curious about, there have also been events I definitely did…

— Andre Cronje (@AndreCronjeTech) April 3, 2024

Ethena (ENA) là gì và USDe hoạt động như thế nào?

Ethena là một giao thức được xây dựng trên Ethereum (ETH) có token quản trị là ENA. Ethena đặt mục tiêu trở thành “trái phiếu internet”, cung cấp đồng USD tổng hợp, USDe và “lợi suất gốc trên internet”.

Hiện tại, dự án chỉ có thể được truy cập thông qua lời mời “truy cập sớm” và hiện mang lại lợi suất đáng kinh ngạc là 35.4%. Theo ethena.fi, Ethena có tổng giá trị bị khóa là 1.9 tỷ USD, với 118,510 người dùng truy cập sớm.

Đáng chú ý, ý tưởng đằng sau. Ethena nảy sinh từ một bài đăng trên blog của Arthur Hayes vào năm 2023, có tên là “Dust on Crust”.

USDe đạt được sự ngang bằng với USD thông qua việc bán khống Ethereum trên các công cụ phái sinh của sàn giao dịch tập trung đồng thời cung cấp Staked Ether (stETH) làm tài sản thế chấp.

“Lựa chọn chiến lược này tích hợp hai nguồn lợi suất gốc tiền điện tử quan trọng  – staking và giao dịch phái sinh  –  vào một công cụ tài chính duy nhất.”

Rủi ro USDe của Ethena là gì?

Hiểu được những rủi ro cố hữu của các hệ thống không ổn định như staking thanh khoản của stETH và giao dịch hợp đồng tương lai là điều cần thiết để đánh giá Ethena.

Rủi ro của stETH bao gồm các lỗ hổng hợp đồng thông minh tiềm ẩn và khả năng mất ETH đã stake do hành vi sai trái của người xác thực.

Ngoài ra, stETH có thể giao dịch với giá chiết khấu so với tài sản cơ bản, Ether, trong thời kỳ thị trường căng thẳng, gây ra rủi ro thanh khoản.

Đối với giao dịch Hợp đồng tương lai, mỗi ngày, hàng nghìn nhà giao dịch bị thanh lý khỏi các vị thế đã mở do sự biến động của thị trường.

Hơn nữa, động lực của tỷ lệ cấp vốn thưởng cho các nhà giao dịch staking ngược lại xu hướng, đồng thời trừng phạt những người ngược lại.

Do đó, sử dụng các vị thế bán để phòng ngừa rủi ro có thể hoạt động tốt trong thị trường giá lên, nhưng có thể nhanh chóng dẫn đến vòng xoáy chết chóc khi giá giảm.

Vòng xoáy này được thúc đẩy bằng cách sử dụng một tài sản không ổn định và có rủi ro cao làm tài sản thế chấp: stETH.

USDe của Ethena có phải là UST tiếp theo không?

Những điểm tương đồng về rủi ro thanh khoản với giao thức của Do Kwon là đáng chú ý, mặc dù có những khác biệt đáng kể.

Cụ thể, Terra đã sử dụng token quản trị của mình, LUNA, như một loại tài sản thế chấp để giữ UST ổn định với USD.

Điều này đã làm tăng thêm vòng xoáy tử thần trong một vụ tai nạn, khi các nhà đầu tư cuối cùng nhận được một token vô giá trị khi hệ thống sụp đổ.

Trong khi đó, việc sử dụng Ethereum có thể bảo vệ hệ thống của Ethena khỏi sự mong manh khi sở hữu một tài sản có nhu cầu hạn chế.

Điều này là do giá trị của ETH không phụ thuộc vào USD tổng hợp mà nó đang hỗ trợ, làm chậm các vấn đề thanh khoản có thể xảy ra.

Tuy nhiên, những thay đổi mạnh mẽ trên thị trường vẫn có thể gây ra tình trạng bán tháo và hủy staking token, dẫn đến khả năng depeg hoặc các biến chứng khác.

Từ một góc độ khác, Terra cũng được hỗ trợ mạnh mẽ bởi những nhân vật nổi bật trong không gian tiền điện tử, đồng thời đưa ra lợi nhuận khổng lồ để thu hút các nhà đầu cơ.

Tuy nhiên, không thể biết liệu ETH sẽ thành công rực rỡ hay thất bại nặng nề. Các nhà đầu tư tham gia vào USDe phải hiểu những rủi ro và đưa ra quyết định sáng suốt trong tương lai.

Tin Tức Bitcoin tổng hợp.

Tuyên bố miễn trừ: Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin dưới dạng blog cá nhân, không phải là khuyến nghị đầu tư. Nhà đầu tư cần tự nghiên cứu kỹ lưỡng trước khi đưa ra quyết định và chúng tôi không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ quyết định đầu tư nào của bạn.

Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, TinTucBitcoin.com hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.