CEO Bitwise nhận định Solana có thể vượt Ethereum trong cuộc đua ETF staking nhờ thiết kế thuận lợi cho thanh khoản, đặc biệt là thời gian unstake nhanh hơn.
Ethereum đang chịu áp lực hàng đợi rút-stake kéo dài, trong khi Solana thường giải phóng nhanh hơn. Với ETF, nhà phát hành phải đảm bảo hoàn trả tài sản trong thời gian rất ngắn. Các giải pháp như tín dụng thanh khoản hoặc liquid staking tồn tại, nhưng phát sinh chi phí và giới hạn công suất.
- Solana có lợi thế về thời gian unstake, giúp ETF đáp ứng hoàn trả nhanh; Ethereum hiện có hàng đợi rút-stake dài.
- Ethereum có thể khắc phục bằng hạn mức tín dụng và liquid staking như stETH, song đi kèm chi phí và ràng buộc.
- SEC dự kiến quyết định nhiều hồ sơ ETF Solana và Ethereum trong tháng 10, gồm các đề xuất có tính năng staking.
Vì sao Solana có thể vượt Ethereum trong ETF staking?
Theo CEO Bitwise, lợi thế chính của Solana nằm ở thời gian unstake thường nhanh, giúp nhà phát hành duy trì khả năng hoàn trả tài sản kịp thời cho nhà đầu tư ETF.
Trong ETF staking, độ trễ rút tài sản là rủi ro vận hành. Khi nhu cầu mạng tăng, hàng đợi rút-stake của Ethereum có thể kéo dài, gây khó cho quy trình mua lại/chuyển đổi chứng chỉ quỹ. Solana với cơ chế giải phóng nhanh thường giúp giảm áp lực này.
Quan điểm này bám sát thực tiễn: hàng đợi càng dài, thanh khoản càng kém linh hoạt, buộc nhà phát hành tìm cơ chế đệm thanh khoản, làm tăng chi phí cấu trúc sản phẩm.
“Đây là vấn đề lớn. ETF cần có khả năng hoàn trả tài sản trong khung thời gian rất ngắn. Vì vậy, đây là thách thức đáng kể.”
– Hunter Horsley, CEO Bitwise, phỏng vấn với Cointelegraph tại Token2049 Singapore, nguồn: Cointelegraph
Thời gian unstake ảnh hưởng nhà phát hành như thế nào?
Thời gian unstake quyết định khả năng xử lý lệnh mua lại của ETF. Hàng đợi dài làm tăng rủi ro chênh lệch, buộc phải dự trữ thanh khoản hoặc dùng tín dụng.
Trong bối cảnh ETF, nhà phát hành cần biến tài sản staking thành tiền mặt trong khung thời gian rất ngắn để hoàn trả. Với Ethereum, khi hàng đợi rút kéo dài, áp lực dòng tiền tăng mạnh. Solana giải phóng nhanh hơn nên áp lực này thường nhỏ hơn.
Hệ quả là chi phí vận hành, chi phí vốn và rủi ro theo chu kỳ mạng đều giảm khi thời gian unstake ngắn. Đây là điểm cộng quan trọng với sản phẩm ETF staking hướng đến khối lượng lớn.
Những cách khắc phục hạn chế của sản phẩm staking dựa trên Ethereum
Các nhà phát hành có thể sử dụng cơ chế bổ trợ để duy trì thanh khoản khi hàng đợi rút của Ethereum kéo dài, nhưng chúng không miễn phí và có giới hạn.
Hạn mức tín dụng và dự trữ thanh khoản
Bitwise cho biết ETP Ethereum staking tại châu Âu sử dụng hạn mức tín dụng để giữ thanh khoản mua lại. Cách làm này giảm độ trễ cho nhà đầu tư cuối, đổi lại phát sinh chi phí và giới hạn công suất sử dụng.
Về nguyên tắc, dự trữ tiền mặt hoặc công cụ có tính thanh khoản cũng giúp đáp ứng lệnh rút nhanh, nhưng làm giảm hiệu suất staking ròng và tăng chi phí cơ hội cho nhà đầu tư.
Liquid staking Token (LST) như Lido stETH
Liquid staking cho phép nhận Token đại diện như stETH để duy trì thanh khoản trong khi vẫn nhận phần thưởng staking. Điều này giúp giảm áp lực chờ rút-stake trực tiếp.
Tuy nhiên, LST có cơ chế định giá riêng, phụ thuộc vào thanh khoản thị trường và có thể chênh lệch với tài sản cơ sở trong giai đoạn biến động. Với ETF, quản trị rủi ro LST là yếu tố then chốt để bảo toàn NAV.
Dữ liệu hàng đợi staking Ethereum hiện ra sao?
Gần đây, hàng đợi tham gia staking Ethereum từng chạm 860.369 ETH vào đầu tháng 9, mức cao nhất kể từ 2023; hiện trạng thái đã hạ nhiệt nhưng hàng đợi rút vẫn dài.
Theo dữ liệu on-chain từ Validatorqueue, hàng đợi vào hiện khoảng 201.984 ETH với thời gian chờ trung bình gần 3 ngày. Hàng đợi ra dài hơn đáng kể, khoảng 34 ngày, với hơn 2 triệu ETH đang chờ rút.
Những con số này nhấn mạnh thách thức thanh khoản ngắn hạn cho sản phẩm ETF staking dựa trên Ethereum, đặc biệt trong các giai đoạn nhu cầu mạng tăng cao. Nguồn: Validatorqueue.
Các ETF Solana và Ethereum đối mặt hạn chót tháng 10
SEC dự kiến ra quyết định cho nhiều hồ sơ ETF Solana và Ethereum trong vài tuần tới, gồm các đề xuất tích hợp tính năng staking.
Đáng chú ý, SEC đã trì hoãn quyết định về việc cho phép staking trên hai ETF Ether của Grayscale đến cuối tháng 10. Việc phê duyệt cơ chế staking cho iShares Ethereum Trust của BlackRock cũng được dời đến ngày 30 tháng 10.
Theo Cointelegraph, có 16 quỹ liên quan đến tiền điện tử đang chờ quyết định của SEC trong tháng này. Điều này tạo bối cảnh quan trọng cho cuộc đua ETF staking giữa Solana và Ethereum.
Những nhà phát hành nào đang theo đuổi ETF Solana?
Nhiều tổ chức quản lý quỹ lớn đã nộp hoặc chỉnh sửa hồ sơ, cập nhật điều khoản liên quan đến staking cho ETF Solana.
Danh sách bao gồm Bitwise, Fidelity, Franklin Templeton, CoinShares, Grayscale Investments, Canary Capital và VanEck. Tất cả đã nộp bản S-1 sửa đổi lên SEC để cập nhật điều khoản staking cho quỹ hiện hữu.
Quy mô và uy tín của các tổ chức này cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ đến staking trên Solana, nhất là khi thiết kế mạng hỗ trợ hoàn trả nhanh cho nhà đầu tư ETF trong các kịch bản căng thẳng thanh khoản.
Tác động với nhà đầu tư và nhà phát hành: rủi ro, chi phí, kịch bản
Đối với nhà đầu tư, yếu tố cốt lõi là khả năng hoàn trả nhanh, chi phí thấp và rủi ro chênh lệch tối thiểu khi thị trường biến động.
Với nhà phát hành, chọn nền tảng có thời gian unstake nhanh giúp giảm nhu cầu dùng tín dụng hoặc dự trữ thanh khoản, từ đó hạ chi phí. Ngược lại, khi hàng đợi kéo dài như trên Ethereum, cần cấu trúc phòng vệ nhiều lớp.
Trong bối cảnh tháng 10, các quyết định của SEC với sản phẩm có staking sẽ định hình chiến lược triển khai, đặc biệt là tỷ lệ stake, cơ chế thanh khoản, và mức phí phù hợp với rủi ro mạng.
So sánh nhanh Solana và Ethereum dưới góc nhìn ETF staking
Dưới đây là đối chiếu các đặc điểm liên quan trực tiếp đến khả năng vận hành ETF staking, dựa trên dữ liệu và nhận định được dẫn nguồn.
| Tiêu chí | Ethereum | Solana |
|---|---|---|
| Hàng đợi vào staking (gần đây) | Khoảng 201.984 ETH, chờ trung bình ~3 ngày (Validatorqueue) | Thường giải phóng nhanh hơn, ít khi tồn đọng kéo dài (Cointelegraph) |
| Hàng đợi rút/unstake | Khoảng 34 ngày, hơn 2 triệu ETH đang chờ rút (Validatorqueue) | Thường nhanh hơn Ethereum, hỗ trợ hoàn trả kịp thời (Cointelegraph) |
| Biện pháp hỗ trợ thanh khoản | Hạn mức tín dụng cho ETP, liquid staking như stETH | Nhu cầu biện pháp hỗ trợ thấp hơn nhờ unstake nhanh |
| Hệ quả chi phí | Có chi phí vốn và giới hạn công suất | Giảm áp lực chi phí phòng vệ thanh khoản |
| Bối cảnh pháp lý tháng 10 | Nhiều hồ sơ chờ, một số quyết định trì hoãn đến cuối tháng 10 | Nhiều nhà phát hành lớn đã nộp S-1 sửa đổi về staking |
Kết luận: điều gì cần theo dõi trong tháng 10?
Đòn bẩy lớn nhất là quyết định của SEC với tính năng staking trong ETF và biến động hàng đợi staking của Ethereum so với Solana.
Nếu SEC bật đèn xanh cho staking và hàng đợi Ethereum duy trì dài, lợi thế thanh khoản vận hành có thể nghiêng về Solana. Ngược lại, các cơ chế bổ trợ trên Ethereum có thể thu hẹp khoảng cách, dù chi phí cấu trúc vẫn là biến số cần tính.
Nhà đầu tư nên theo dõi cập nhật từ SEC, dữ liệu hàng đợi on-chain và cách nhà phát hành thiết kế cơ chế thanh khoản, nhằm đánh giá rủi ro, chi phí và hiệu suất ròng.
Câu hỏi thường gặp
Vì sao thời gian unstake lại quan trọng với ETF staking?
ETF cần hoàn trả tài sản nhanh. Unstake chậm buộc nhà phát hành dùng tín dụng hoặc dự trữ thanh khoản, làm tăng chi phí và rủi ro chênh lệch trong giai đoạn thị trường biến động.
Liquid staking như stETH có giải quyết triệt để vấn đề không?
Liquid staking cải thiện thanh khoản, nhưng vẫn có rủi ro chênh lệch giá so với tài sản cơ sở và phụ thuộc thanh khoản thị trường. Với ETF, quản trị rủi ro LST là then chốt.
Hàng đợi staking Ethereum hiện như thế nào?
Theo Validatorqueue, hàng đợi vào khoảng 201.984 ETH (~3 ngày), hàng đợi rút khoảng 34 ngày với hơn 2 triệu ETH chờ rút. Các con số này biến động theo nhu cầu mạng.
SEC sẽ quyết định các ETF staking vào khi nào?
Nhiều hồ sơ dự kiến được quyết định trong tháng 10. Một số đề xuất Ether staking bị dời đến cuối tháng 10, còn iShares Ethereum Trust đến ngày 30 tháng 10.
Những nhà phát hành nào đang theo đuổi ETF Solana có staking?
Bitwise, Fidelity, Franklin Templeton, CoinShares, Grayscale Investments, Canary Capital và VanEck đã nộp S-1 sửa đổi liên quan đến staking lên SEC.
