Khi bình minh và tiền điện tử năm 2022 bước vào một năm mới, một mô hình thế chấp sáng tạo sẽ gây bão về không gian tài chính phi tập trung.
Ý kiến
Khi năm 2021 kết thúc, dòng sản phẩm hàng đầu trong bối cảnh DeFi phần lớn bao gồm các nền tảng tài sản tổng hợp (SAPs). SAP là bất kỳ nền tảng nào cho phép người dùng đúc tổng hợp, là các dẫn xuất có giá trị được gắn với tài sản hiện có trong thời gian thực. Miễn là các nhà tiên tri có thể cung cấp một nguồn cấp dữ liệu giá đáng tin cậy, tổng hợp có thể đại diện cho bất kỳ tài sản nào trên thế giới và lấy giá của nó – có thể là tài sản cổ phiếu, hàng hóa hoặc tiền điện tử.
Như vậy, CÁC VIP cuối cùng đã thu hẹp khoảng cách giữa các nền tảng DeFi mới nổi và tài chính kế thừa, cho phép các nhà đầu tư đặt cược vào bất kỳ tài sản nào ở bất cứ đâu và tất cả từ giới hạn ấm cúng của hệ sinh thái blockchain yêu thích của họ. Được phân cấp và hoạt động trên lớp một của Ethereum, CÁC VIP dường như là chất xúc tác tăng trưởng lớn tiếp theo của tiền điện tử. Tuy nhiên, không giống như tiền âm thanh và tác phẩm nghệ thuật có thể kiểm chứng, trong thế giới cho vay thế chấp, phân cấp và quyền sở hữu an toàn chỉ chiếm một nửa phương trình.
Nợ thế chấp
Trong tài chính truyền thống, các công cụ của nợ thế chấp là một trong những tài sản tài chính nổi bật nhất thế giới, tự hào có mức định giá tích lũy gần 1 nghìn tỷ đô la. Hầu hết mọi người đều biết chúng như thế chấp – một thuật ngữ có từ nguyên bắt nguồn từ pháp thế kỷ 13 và dịch, theo nghĩa đen, là “cam kết cái chết”. Có lẽ bệnh hoạn hoặc melodramatic đối với một cá nhân trung bình, nhưng đối với hàng triệu người bị mất tài khoản hưu trí, tiết kiệm cuộc sống, nhà cửa và sinh kế sau hậu quả của cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, các thuật ngữ “cam kết cái chết” và “thiệt hại tài sản thế chấp” không chỉ phù hợp mà còn ngang bằng với khóa học trong việc truyền đạt nỗi thống khổ và đau đớn đang chờ đợi những người tham gia cho vay thế chấp mà không hiểu trước những rủi ro và phân nhánh đi kèm với nó.
Đây là kẻ khốn khổ: Để nhận được khoản vay, một con nợ đưa ra tài sản thế chấp bị khóa theo hợp đồng với chủ nợ, người có thể tịch thu tài sản thế chấp trong trường hợp con nợ không thể trả nợ. Thật không might, việc phục vụ nợ thế chấp không đơn giản như thực hiện các khoản thanh toán lãi suất đúng giờ, vì giá trị của tài sản thế chấp cơ bản có thể lệch mạnh để đáp ứng với sự biến động trên thị trường rộng lớn hơn – như sự sụp đổ đột ngột của khu vực nhà ở dưới chuẩn của Hoa Kỳ. Nếu giá trị tài sản thế chấp của con nợ giảm xuống dưới ngưỡng được xác định trước, chủ nợ – có thể là ngân hàng khung phình hoặc giao thức phi tập trung – có quyền nắm quyền sở hữu và thanh lý tài sản thế chấp theo giá trị thị trường để thu hồi nợ gốc cho vay chưa thanh toán. Nếu thuật ngữ cam kết cái chết là quá nhiều để dạ dày, bạn cũng có thể gọi nó là kéo thảm của một đời.
Liên quan: Khủng hoảng trần nợ của Mỹ: Một chất xúc tác cho sự tách rời cuối cùng của tiền điện tử?
Cho dù được phát hành trên Phố Wall hay blockchain Ethereum, những rủi ro liên quan đến các sản phẩm tài chính thế chấp không thể chỉ đơn thuần là phi tập trung. Các yếu tố kích hoạt thanh lý về cơ bản bắt nguồn từ việc tiếp xúc với sự biến động của một môi trường kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn, mà cả các nhà phát triển và nhà tài chính đều không thể kiểm soát.
Bài học của MakerDAO cho không gian DeFi
Lấy MakerDAO làm ví dụ, một SAP đặc biệt phi tập trung có stablecoin DAI thế chấp được gắn tỉ mỉ với đồng đô la Mỹ. Nhìn bề ngoài, Maker đã cung cấp một cơ hội hấp dẫn cho các nhà đầu tư, những người có thể đặt cược nắm giữ tiền điện tử không hoạt động của họ để đúc một đô la tổng hợp. Ổn định mặc dù DAI có thể là, nhóm tài sản thế chấp phân tán hỗ trợ nó bao gồm một số tài sản dễ bay hơi nhất thế giới – cụ thể là Ether (ETH) và Bitcoin (BTC).
Để ngăn chặn sự suy thoái của thị trường tiền điện tử gây ra thanh lý hàng loạt, giao thức Maker yêu cầu thế chấp quá mức với mức 150%. Nói cách khác, người dùng chỉ nhận được hai phần ba những gì họ đưa vào giao thức bằng đồng đô la, một mô hình không hấp dẫn các nhà giao dịch cũng như không hỗ trợ hiệu quả vốn đầy đủ trong hệ sinh thái. Để thêm sự xúc phạm đến thương tích, thị trường tiền điện tử luôn biến động đã chứng minh các yêu cầu tài sản thế chấp dốc của Maker không đủ vào tháng 3 năm 2020, khi người dùng Maker thanh lý 70% trên bảng vì thua lỗ tổng cộng hơn 6 triệu đô la.
Học hỏi từ những khó khăn của Maker, các VIP nổi tiếng đã thực hiện các biện pháp bổ sung để ngăn chặn việc thanh lý hàng loạt thảm khốc trên nền tảng của họ. Hoặc chính xác hơn, họ đã thực hiện nhiều biện pháp tương tự: Giao thức gương yêu cầu mức thế chấp lên tới 250%, và Synthetix yêu cầu 500% táo bạo từ người dùng. Tất nhiên, thế chấp quá mức của mức độ này hầu như không đủ để cạnh tranh với tài chính truyền thống, nơi các công ty môi giới tập trung cung cấp các số liệu tốt hơn. Nhưng cũng có một vấn đề khác.
Đối với các nhà giao dịch tiền điện tử mà các yêu cầu thế chấp cắt cổ và rủi ro thanh lý là không thể chấp nhận được, sẽ có ý nghĩa hơn khi bỏ hoàn toàn SAPs và mua cổ phiếu tổng hợp và hàng hóa trên thị trường thứ cấp. Do hậu quả của sự thay đổi nhu cầu, phí bảo hiểm giá cả đáng kể hiện vẫn tồn tại đối với nhiều tài liệu tổng hợp, do đó làm xói mòn sự cân bằng trong thế giới thực mà họ được thiết kế để duy trì và một lần nữa đẩy người dùng trở lại tài chính truyền thống, nơi họ có thể mua tài sản họ muốn ít đánh dấu tiền điện tử trơ trẽn hơn.
Nhu cầu thay đổi
Ở giai đoạn này, DeFi đã đạt đến một cao nguyên và đang trì trệ. Tiến bộ có ý nghĩa đòi hỏi một mô hình tokenomic triệt để để quản lý tài sản thế chấp xác định lại mối quan hệ giữa hiệu quả vốn và tiếp xúc với rủi ro. Như Albert Einstein hùng hồn đã tuyên bố gần một thế kỷ trước:
“Không có vấn đề nào có thể được giải quyết bằng cách suy nghĩ ở cùng một mức độ ý thức đã tạo ra nó.”
Theo thỏa thuận này, các VIP hiện vẫn tập trung vào việc nâng cấp và tăng cường các mô hình thế chấp hóa – nghĩa là tối ưu hóa những gì đã tồn tại. Không ai dám đề cập đến lĩnh vực chuyển đổi triệt để.
Khi bình minh năm 2022 và tiền điện tử bước vào một năm mới, một mô hình thế chấp sáng tạo sẽ gây bão DeFi. Thay vì khóa tài sản thế chấp dư thừa vào hợp đồng, người dùng sẽ có thể đốt tài sản thế chấp để đúc tổng hợp theo tỷ lệ chẵn. Điều đó có nghĩa là người dùng đô la đổi đô la, sat-for-sat, một-một, nhận được những gì họ đưa vào – và họ sẽ không bao giờ bị thanh lý hoặc ký quỹ.
Yếu tố chính làm nền tảng cho một mô hình như vậy là một token gốc với nguồn cung cấp đàn hồi. Khi người dùng lần đầu tiên đốt mã thông báo gốc của SAP để đúc tổng hợp, có rất ít lợi ích để được cảm nhận. Nhưng khi cùng một người dùng đốt tổng hợp để đúc lại các token gốc trên đường ra, giao thức burn-and-mint của SAP hoạt động kỳ diệu của nó. Bất kỳ sai lệch nào tồn tại giữa tài sản thế chấp bị đốt cháy ban đầu của người dùng và tổng hợp đúc sẽ được chăm sóc bởi giao thức, mở rộng một chút hoặc ký hợp đồng cung cấp mã thông báo gốc để bù đắp sự khác biệt.
Một mô hình mới triệt để, mô hình tài sản thế chấp đốt và bạc hà loại bỏ những nhược điểm của thanh lý và các cuộc gọi ký quỹ mà không làm giảm hiệu quả vốn hoặc giá ngang bằng mang lại cho tổng hợp sức mạnh của họ ngay từ đầu. Trong năm tới, khi các degens và số lượng crunchers của tất cả các tín ngưỡng tiếp tục tìm kiếm lợi suất của họ, vốn của thị trường đại chúng tiền điện tử sẽ di chuyển sang các nền tảng áp dụng các lần lặp lại khác nhau của các cơ chế đốt và bạc hà.
Khi cảnh quan DeFi trải qua quá trình chuyển đổi lớn tiếp theo, mọi con mắt sẽ chuyển sang quản lý thanh khoản. Thanh khoản sâu là thành phần quan trọng cho phép CÁC VIP tạo điều kiện cho các lối thoát khối lượng lớn khỏi hệ sinh thái của họ mà không tạo ra sự biến động không thể chấp nhận được. Trên các nền tảng DeFi, nơi quản lý tài sản thế chấp là mối quan tâm của quá khứ, quản lý thanh khoản sẽ tách deFi lần lặp lại tiếp theo của SAPs blue-chip với những người không thực hiện cắt giảm.
