Fed tiếp tục cân bằng giữa lạm phát còn cao và thị trường lao động yếu đi, sau khi hạ lãi suất 25 điểm cơ bản tuần trước. Powell nhấn mạnh không có con đường lãi suất nào hoàn toàn an toàn.
Những phát biểu mới nhất hé lộ khả năng Fed nghiêng về ưu tiên việc làm, giảm rủi ro suy thoái lao động, trong khi tác động thuế quan được đánh giá chỉ mang tính truyền dẫn một lần lên lạm phát.
- Powell: tăng trưởng hạ nhiệt, thất nghiệp nhích lên, lạm phát vẫn cao; Fed cân bằng hai rủi ro trái chiều.
- DBS gọi cuộc họp Fed “bất hòa, mâu thuẫn”; thị trường định giá thêm cắt giảm lãi suất theo CME FedWatch.
- Tiền điện tử chịu áp lực ngắn hạn, nhưng Bitcoin ETF hút 977 triệu USD, tổng dòng tiền 1,9 tỷ USD, cho thấy cầu tổ chức bền bỉ.
Fed đang cân bằng mục tiêu lạm phát và việc làm như thế nào?
Powell cho biết tăng trưởng chậm lại, thất nghiệp nhích lên, trong khi lạm phát vẫn cao; Fed phải cân nhắc rủi ro đôi chiều khi điều chỉnh lãi suất.
Trong phát biểu chuẩn bị trước tại sự kiện của Greater Providence Chamber of Commerce, Powell nêu kinh tế hạ nhiệt và rủi ro việc làm tăng lên, song lạm phát gần đây nhích cao. Thông điệp cho thấy Fed giữ lập trường linh hoạt để đạt cả hai mục tiêu: ổn định giá cả và tối đa việc làm.
“Tỷ lệ thất nghiệp đang thấp nhưng đã nhích lên. Tăng trưởng việc làm đã chậm lại và rủi ro giảm đối với việc làm tăng. Đồng thời, lạm phát gần đây đã tăng và vẫn ở mức hơi cao.”
– Jerome Powell, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, phát biểu tại Greater Providence Chamber of Commerce, 23/09/2025, nguồn: Federal Reserve
Vì sao Powell nói không có lộ trình “không rủi ro” cho lãi suất?
Ông cảnh báo mọi lựa chọn đều có đánh đổi: nới lỏng quá nhanh có thể làm lạm phát bền bỉ, còn thắt chặt quá lâu có thể làm thất nghiệp tăng mạnh.
Theo tường thuật của Bloomberg, Powell lưu ý không có con đường lãi suất nào không rủi ro, khi Fed đứng giữa lạm phát còn cao và thất nghiệp nhích lên. Sự thận trọng phản ánh dữ liệu tăng trưởng đã chậm, và Fed có thể nghiêng về ưu tiên bảo vệ thị trường lao động trong giai đoạn tới (nguồn: Bloomberg Live Blog, 23/09/2025).
Những điểm mới trong phát biểu của Powell về thuế quan có ý nghĩa gì?
Powell cho rằng chính sách thương mại rõ ràng hơn giúp thuế quan chỉ tạo hiệu ứng “truyền dẫn một lần” lên lạm phát.
Lập luận này có khác biệt nhẹ với cảnh báo trước đó rằng thuế quan có thể kéo dài áp lực chi phí nửa cuối năm (nguồn: InvestmentNews, 2025). Nếu “một lần rồi thôi” đúng, rủi ro lạm phát kéo dài giảm bớt, tăng dư địa cho Fed cân nhắc hỗ trợ việc làm khi cần, nhất là khi tăng trưởng đang hạ nhiệt.
Vì sao DBS gọi cuộc họp Fed là thiếu đồng nhất?
DBS đánh giá cuộc họp đầy “bất hòa và mâu thuẫn”, khi dự báo chính thức lạc quan hơn so với nhấn mạnh rủi ro việc làm trong thông điệp của Powell.
Ngân hàng này chỉ ra các quan chức dự phóng GDP nhanh hơn và thất nghiệp thấp hơn, trong khi thừa nhận “rủi ro giảm đối với việc làm” đang tăng (nguồn: DBS CIO, 2025). Độ lệch giữa thông điệp và dự phóng khiến thị trường thận trọng, dù hướng đi chung là nới lỏng thêm khi dữ liệu cho phép.
Thị trường kỳ vọng gì sau lần cắt giảm 25 điểm cơ bản?
FOMC đã hạ lãi suất 25 điểm cơ bản, lần đầu sau chín tháng. Thị trường kỳ vọng thêm cắt giảm trong các cuộc họp cuối năm.
Powell không bình luận về khả năng cắt tiếp trong tháng 10, nhưng định giá hiện cho thấy kỳ vọng cao vào tháng 10 và 12 (nguồn: CME FedWatch Tool). Định hướng dựa trên dữ liệu vẫn là kim chỉ nam; bất kỳ bất ngờ nào về lạm phát hay lao động đều có thể khiến quỹ đạo nới lỏng thay đổi.
CME FedWatch đang định giá thế nào cho tháng 10 và 12?
Công cụ FedWatch cho thấy xác suất cao cho các đợt cắt giảm bổ sung vào tháng 10 và tháng 12, phản ánh kỳ vọng nới lỏng dần (nguồn: CME Group).
Hợp đồng tương lai lãi suất thường phản ánh nhanh kỳ vọng chính sách. Khi tăng trưởng chậm và rủi ro lao động tăng, thị trường có xu hướng định giá lộ trình cắt giảm tuần tự. Tuy nhiên, xác suất này biến động theo các báo cáo CPI, PCE và việc làm công bố trước kỳ họp (nguồn: CME Group).
Tiền điện tử giảm trong khi cổ phiếu tăng: nguyên nhân là gì?
Dù kỳ vọng nới lỏng hỗ trợ tài sản rủi ro nói chung, tiền điện tử chịu áp lực chốt lời và tái định giá rủi ro ngắn hạn.
The Kobeissi Letter chỉ ra sự phân kỳ giữa Bitcoin và cổ phiếu, khi khoảng cách hiệu suất mở rộng trên nhiều lớp tài sản (nguồn: The Kobeissi Letter, X). Yếu tố tâm lý, thanh khoản và biến động pháp lý có thể khuếch đại điều chỉnh trong ngắn hạn, khác với quỹ đạo ổn định hơn của chỉ số lớn như S&P 500 hay Nasdaq.
Khoảng cách giữa Bitcoin và Nasdaq có thể thu hẹp?
Theo nhà phân tích Heisenberg, lịch sử cho thấy sự phân kỳ rộng giữa Bitcoin và Nasdaq thường “hội tụ” trở lại, hàm ý khả năng phục hồi nhanh nếu cổ phiếu duy trì đỉnh mới.
Lập luận này dựa trên quan sát tương quan biến thiên theo chu kỳ thanh khoản và khẩu vị rủi ro. Khi kỳ vọng nới lỏng tăng, cổ phiếu dẫn nhịp trước, còn Bitcoin thường bắt kịp sau một độ trễ ngắn (nguồn: Heisenberg, X).
Dòng vốn ETF vào Bitcoin cho thấy điều gì?
CoinShares báo cáo Bitcoin ETF hút 977 triệu USD trong tuần, nâng tổng dòng tiền vào tiền điện tử lên 1,9 tỷ USD, cho thấy nhu cầu tổ chức bền bỉ.
Dù giá chịu áp lực, dòng vốn ETF dương phản ánh nhà đầu tư dài hạn tích lũy theo lộ trình nới lỏng chính sách (nguồn: CoinShares, Weekly Digital Asset Fund Flows, 2025). Đây là tín hiệu hỗ trợ trung hạn, dù biến động ngắn hạn còn phụ thuộc dữ liệu vĩ mô.
“Chưa từng có một lộ trình giảm lãi suất dần dần như kịch bản hiện nay. Bất kỳ dấu hiệu nới lỏng mạnh tay hơn đều có thể khiến Bitcoin và altcoin bật tăng đáng kể.”
– Timothy Peterson, nhà kinh tế, trao đổi với Cointelegraph, 2025, nguồn: Cointelegraph
Powell nói gì về tác động của thuế quan lên lạm phát?
Ông cho rằng chính sách thương mại rõ ràng hơn khiến thuế quan chủ yếu tạo hiệu ứng truyền dẫn một lần lên giá cả, thay vì kéo dài.
Đánh giá này giúp giảm rủi ro lạm phát dai dẳng, qua đó tăng dư địa cho Fed linh hoạt bảo vệ việc làm nếu tăng trưởng tiếp tục hạ nhiệt. Trước đó, đã có cảnh báo thuế quan có thể gây áp lực chi phí bền hơn trong nửa cuối năm (nguồn: InvestmentNews, 2025).
Rủi ro chính sách và các kịch bản thị trường sắp tới
Không có lộ trình lãi suất “an toàn tuyệt đối”. Hai rủi ro chính là lạm phát dai dẳng và suy yếu thị trường lao động.
Nhà đầu tư nên theo dõi sát CPI/PCE, báo cáo việc làm, chỉ báo niềm tin và hướng dẫn của Fed. Bất ngờ ở một trong hai trục lạm phát–việc làm có thể đảo chiều nhanh kỳ vọng nới lỏng, tác động trực tiếp tới USD, lợi suất, cổ phiếu và tiền điện tử.
| Kịch bản chính sách | Tác động dự kiến | Rủi ro chính |
|---|---|---|
| Fed cắt thêm 25–50 điểm cơ bản trong Q4 | USD yếu đi, lợi suất giảm; cổ phiếu hỗ trợ; Bitcoin hưởng lợi sau độ trễ | Lạm phát tái tăng nếu nới lỏng quá nhanh |
| Giữ nguyên lãi suất, chờ dữ liệu | Thị trường dao động trong biên độ; cổ phiếu phân hóa; Bitcoin biến động theo dòng vốn | Bất định kéo dài, khẩu vị rủi ro suy yếu |
| Tạm dừng nới lỏng do lạm phát bất ngờ tăng | USD mạnh, lợi suất tăng; cổ phiếu chịu áp lực; Bitcoin điều chỉnh | Rủi ro suy giảm tăng trưởng và việc làm |
Phát biểu liên quan từ lãnh đạo Fed
Thông điệp của Powell được cộng hưởng bởi Phó Chủ tịch Michelle Bowman về rủi ro lao động và tăng trưởng suy yếu.
“Kinh tế Hoa Kỳ đã tỏ ra kiên cường, nhưng tôi lo ngại về tình trạng suy yếu trong thị trường lao động và tăng trưởng mềm đi.”
– Michelle W. Bowman, Phó Chủ tịch Fed, phát biểu tại Kentucky Bankers Association, 23/09/2025, nguồn: Federal Reserve
Sự đồng thuận nội bộ về rủi ro việc làm tăng lên củng cố khả năng Fed ưu tiên mục tiêu việc làm khi cân nhắc tốc độ nới lỏng, miễn là lạm phát không tái tăng mạnh.
Những câu hỏi thường gặp
Hiện Fed ưu tiên lạm phát hay việc làm?
Thông điệp mới cho thấy Fed ngày càng cảnh giác rủi ro việc làm, nhưng vẫn giữ mục tiêu lạm phát. Powell và Bowman đều lưu ý lao động suy yếu, trong khi lạm phát còn cao (nguồn: Federal Reserve, 2025).
Thuế quan sẽ ảnh hưởng lạm phát bao lâu?
Powell đánh giá tác động thuế quan chủ yếu là truyền dẫn một lần, không kéo dài nếu chính sách thương mại rõ ràng (nguồn: Federal Reserve, InvestmentNews, 2025).
Vì sao Bitcoin điều chỉnh dù Fed nới lỏng?
Do chốt lời, tái định giá rủi ro và phân kỳ tạm thời với cổ phiếu. Tuy vậy, Bitcoin ETF vẫn hút 977 triệu USD tuần qua, tổng 1,9 tỷ USD, phản ánh cầu tổ chức (nguồn: CoinShares, 2025).
Khả năng Fed cắt lãi suất trong tháng 10 và 12 là bao nhiêu?
Futures theo CME FedWatch đang định giá xác suất cao cho cắt giảm tháng 10 và 12, nhưng con số biến động theo dữ liệu lạm phát và việc làm (nguồn: CME Group).
Nhà đầu tư nên theo dõi chỉ báo nào tiếp theo?
CPI/PCE, báo cáo việc làm, PMI/ISM, phát biểu của quan chức Fed và dòng tiền ETF tiền điện tử. Đây là các tín hiệu định hướng kỳ vọng lãi suất và khẩu vị rủi ro.
