MicroStrategy sụp đổ: Đã đến lúc Bitcoin bulls tìm hướng mới

Ý kiến của: Alex O’Donnell, Nhà báo cao cấp của TinTucBitcoin.

Cược lớn trị giá hàng tỷ USD của MicroStrategy vào Bitcoin đã mang lại kết quả ngoạn mục. Tuy nhiên, thời kỳ hoàng kim này sẽ không kéo dài. Khi nguồn vốn giá rẻ cạn kiệt, giá cổ phiếu của MicroStrategy sẽ suy giảm.

Các đối thủ bắt chước có nguy cơ gặp số phận tương tự. Những người hâm mộ Bitcoin (BTC) cuồng nhiệt nên tìm nơi khác.

Kể từ năm 2020, các nhà đầu tư lạc quan đã trả gần như là để MicroStrategy tích lũy BTC. MicroStrategy đã tạo ra một “lợi tức Bitcoin” hấp dẫn cho cổ đông bằng cách phát hành cổ phiếu có giá trị cao và vay vốn gần như không mất phí. Các động thái của MicroStrategy đã kích hoạt một chu kỳ tích cực, đẩy giá cổ phiếu MSTR của MicroStrategy ngày càng cao. Các đối thủ cạnh tranh từ các nhà sản xuất thuốc đến những đối thủ của YouTube đều đang ca ngợi các chiến lược kho bạc tương tự.

Các kho bạc BTC của doanh nghiệp đóng vai trò bảo vệ chống lạm phát. Chúng không biện minh cho những mức định giá cổ phiếu cao ngất ngưởng. Chu kỳ đã đưa cổ phiếu của MicroStrategy lên cao cuối cùng sẽ quay chiều. Đến năm 2025, nhà đầu tư nên tránh MSTR và chọn tiếp xúc trực tiếp với BTC thay thế.

Tầm nhìn của Saylor

Ban đầu là một công ty phần mềm, MicroStrategy đã biến thành một quỹ đầu tư Bitcoin thực tế vào năm 2020 khi nhà sáng lập Michael Saylor bắt đầu sử dụng bảng cân đối của công ty để mua BTC. Kể từ đó, MicroStrategy đã chi gần 23,5 tỷ USD để mua Bitcoin. Hiện công ty sở hữu hơn 400.000 BTC, tương đương khoảng 2% tổng nguồn cung Bitcoin, theo dữ liệu từ trình theo dõi MSTR.

Cược của Saylor đã thành công. Tính đến ngày 7 tháng 12, dữ liệu cho thấy kho bạc Bitcoin của MicroStrategy trị giá hơn 40 tỷ USD, đạt được lợi nhuận chưa thực hiện khoảng 16,5 tỷ USD. Đó là một khoản lợi tức trên vốn đầu tư hơn 70%.

Cổ phiếu của MicroStrategy thậm chí còn tốt hơn. Từ năm 2020, MSTR đã tăng khoảng 2.500%, vượt qua gần như mọi công ty đại chúng lớn trừ Nvidia. Năm nay đã là năm mạnh nhất của nó. Tính đến ngày 7 tháng 12, MSTR đã tăng gần 600% tính theo năm, vượt xa mức tăng 125% của BTC.

MSTR giao dịch ở mức 400 USD mỗi cổ phiếu, đạt vốn hóa thị trường vượt quá 90 tỷ USD. Điều này có nghĩa là MSTR được giao dịch với mức định giá cao hơn gấp 2 lần so với kho bạc BTC của công ty.

Đừng tín nhiệm phần kinh doanh phần mềm truyền thống của MicroStrategy, phần này đã mất 18,5 triệu USD trong quý ba. Thay vào đó, hãy nhìn vào “giá trị cổ đông mà MSTR đã tạo ra thông qua các hoạt động kho bạc của mình, tức là việc liên tục tận dụng thị trường vốn để tăng doanh thu thêm Bitcoin vào lượng nắm giữ đáng kể của mình,” nhà phân tích cổ phiếu của Benchmark, Mark Palmer, cho biết trong một ghi chú nghiên cứu tháng 11.

Đặt cược gấp đôi

Các nhà đầu tư không thể có đủ. Từ tháng 8, các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) quảng bá tiếp xúc có đòn bẩy với MSTR đã gia tăng hơn 4,5 tỷ USD tài sản quản lý (AUM). Vào ngày 29 tháng 11, Solv, một giao thức DeFi (DeFi), đã công bố kế hoạch ra mắt “MicroStrategy on-chain”.

Trong khi đó, các công ty khác đang theo chân MicroStrategy. Bao gồm nhà sản xuất thuốc Hoth Therapeutics, nhà phát triển trí tuệ nhân tạo Genius Group, và đối thủ của YouTube là Rumble. Ngay cả gã khổng lồ phần mềm Microsoft cũng quan tâm, và Tesla của Elon Musk đã sở hữu gần 1 tỷ USD giá trị BTC.

Các kho bạc doanh nghiệp hiện đang giữ hơn 52 tỷ USD trong BTC tính đến ngày 7 tháng 12, theo bitcointreasuries.net.

MicroStrategy đang đặt cược gấp đôi. Vào tháng 8, MicroStrategy đã cam kết với một chỉ số hiệu suất độc đáo: lợi tức Bitcoin, đo lường tỷ lệ giữa lượng BTC nắm giữ và số lượng cổ phiếu lưu hành. Nó đặt BTC trên mỗi cổ phiếu làm ngôi sao chỉ đạo cho hiệu suất doanh nghiệp.

Trong tháng 10, MicroStrategy đã công bố kế hoạch huy động 21 tỷ USD từ cổ phiếu và thêm 21 tỷ USD từ nợ để tài trợ cho việc mua BTC trị giá hàng tỷ USD trong ba năm, được gọi là kế hoạch “21/21”. Mục tiêu đơn giản. MicroStrategy nhắm tăng “lợi tức BTC của MSTR trong ba năm tới từ 4%-6% lên 6%-10%,” Palmer nói.

Mua BTC trị giá 42 tỷ USD là một lựa chọn hợp lý cho Saylor. Ông nghĩ BTC sẽ đạt 13 triệu USD vào năm 2045 và coi 3 triệu USD là trường hợp “rủi ro”. Tuy nhiên, “cách tiếp cận của MicroStrategy đã có nhiều người chỉ trích,” Palmer nói.

“Những ai đã hỏi tại sao ai đó lại mua cổ phiếu của công ty thay vì chỉ mua Bitcoin, ban quản lý đã trả lời sự chỉ trích bằng cách chỉ vào bảng điểm,” Palmer nói, ám chỉ đến hiệu suất xuất sắc của MSTR từ năm 2020. Tuy nhiên, điểm số có thể, thay đổi.

Sẵn sàng cho sự đảo ngược

Vào tháng 11, MicroStrategy huy động 3 tỷ USD từ trái phiếu chuyển đổi để tài trợ mua thêm BTC. Đây là bước lớn đầu tiên hướng tới kế hoạch 21/21. Điều khoản giao dịch lấp lánh. Với lãi suất 0% APR, MicroStrategy thực tế đã vay mà không mất phí. Nhà đầu tư có thể chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu MSTR, nhưng chỉ với giá cố định là 672,40 USD mỗi cổ phiếu. Đó là khoảng 70% cao hơn giá giao dịch của MSTR vào ngày 7 tháng 12.

Tuy nhiên, có một điều kiện. Nếu MSTR không đạt mức giá đó trước ngày 1 tháng 6, 2028, Holder trái phiếu có thể yêu cầu trả bằng tiền mặt. Các trái phiếu khác của MicroStrategy có điều khoản tương tự, tạo ra ít nhất 2 tỷ USD nợ. Một cuộc khủng hoảng tiền mặt gần như là không thể tránh khỏi.

Nếu Holder trái phiếu tìm kiếm sự đổi lại, MicroStrategy có thể tái tài trợ (có khả năng với các điều khoản ít thuận lợi hơn) hoặc bán Bitcoin. Điều này sẽ gây ra làn sóng chấn động trong thị trường tiền điện tử. MicroStrategy là nhà giữ BTC doanh nghiệp lớn nhất thế giới. Dù là cách nào, khoản chênh lệch dai dẳng của MSTR với kho bạc BTC của nó có thể biến mất qua đêm. Điều đó sẽ vùi chôn sự thuật ngữ “lợi tức Bitcoin” của MicroStrategy.

MSTR đã giảm gần 25% từ mức cao ngày 21 tháng 11 là khoảng 543 USD mỗi cổ phiếu. Nếu khoản chênh lệch của MicroStrategy biến mất hoàn toàn, MSTR sẽ giảm xuống dưới 170 USD mỗi cổ phiếu. Đó là nếu giá BTC vẫn không đổi. Sự sụt giảm thị trường có thể khiến cổ phiếu rơi xuống thấp hơn.

Đối với hầu hết các nhà đầu tư, việc tiếp xúc trực tiếp với BTC — bao gồm các ETF như iShares Bitcoin Trust ETF của BlackRock— mang lại đủ biến động. Nếu bạn là một người hâm mộ Bitcoin “triple maxi” như Saylor, thì hãy mạnh dạn đặt cược lớn vào MSTR. Những nhà đầu tư thận trọng hơn nên tránh xa.

Alex O’Donnell là nhà báo cao cấp của TinTucBitcoin. Trước đây, ông đã sáng lập Umami Labs, một nhà phát triển DeFi, và có bảy năm làm việc như một nhà báo tài chính tại Reuters, nơi ông đã phủ sóng M&A và IPOs. Ông cũng dẫn đầu phát triển tiền điện tử tại trung tâm tăng tốc khởi nghiệp Expert Dojo.

Tin Tức Bitcoin tổng hợp

Tuyên bố miễn trừ: Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin dưới dạng blog cá nhân, không phải là khuyến nghị đầu tư. Nhà đầu tư cần tự nghiên cứu kỹ lưỡng trước khi đưa ra quyết định và chúng tôi không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ quyết định đầu tư nào của bạn.

Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, TinTucBitcoin.com hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.