Marathon (MARA) đang chuyển từ chiến lược “giữ Bitcoin dài hạn” sang bán một phần Bitcoin đào được và “kiếm tiền từ Bitcoin theo cơ hội” để hỗ trợ vận hành, vốn và các nhu cầu tài chính.
Thay đổi này xuất hiện trong báo cáo thường niên 2025, phản ánh cách doanh nghiệp khai thác Bitcoin bắt đầu xem BTC như đòn bẩy thanh khoản. Với quy mô nắm giữ lớn, điều chỉnh của MARA có thể được thị trường theo dõi sát vì liên quan đến quản trị kho bạc và rủi ro biến động.
- MARA xác nhận đã bắt đầu bán một phần Bitcoin đào được từ nửa sau năm 2025 và dự kiến tiếp tục “monetize” theo thời điểm.
- Thay đổi không hàm ý thanh lý ồ ạt, mà là chuyển sang quản trị kho bạc chủ động để tăng linh hoạt tài chính.
- Với vị thế công ty đại chúng nắm giữ Bitcoin lớn thứ hai, điều chỉnh của MARA có ý nghĩa tham chiếu cho quản trị kho bạc doanh nghiệp.
MARA chuyển sang quản trị kho bạc Bitcoin chủ động
MARA cho biết đã bắt đầu bán Bitcoin đào được trong nửa sau năm 2025 để tài trợ vận hành và sẽ tiếp tục “monetize” một cách linh hoạt, coi Bitcoin như công cụ thanh khoản thay vì khoản dự trữ bất khả xâm phạm.
Trong Form 10-K filing, MARA đối chiếu chiến lược lịch sử (giữ Bitcoin như đầu tư dài hạn) với hành động gần đây (bán một phần BTC từ nửa sau 2025 để phục vụ chi phí hoạt động). Doanh nghiệp cũng nhấn mạnh mục tiêu tăng “financial flexibility” thông qua việc kiếm tiền từ Bitcoin theo cơ hội.
Ngôn ngữ trong hồ sơ cho thấy trọng tâm là cơ chế quản trị kho bạc năng động, không phải một chương trình bán cố định hay chủ trương thoái lui khỏi Bitcoin. Theo mô tả, Bitcoin có thể được “triển khai” khi cần để chi trả chi phí vận hành, chi tiêu vốn (capex) và các sáng kiến chiến lược.
Ngoài bán trực tiếp, MARA còn đề cập các chiến lược bảng cân đối khác liên quan Bitcoin, bao gồm cho vay và dùng Bitcoin làm tài sản thế chấp cho các hạn mức tín dụng. Điều này đặt BTC vào vai trò vừa là tài sản dự trữ, vừa là công cụ quản trị dòng tiền và chi phí vốn.
Với nhà giao dịch theo dõi nhịp cung-cầu, các công cụ phái sinh như OI, funding và thanh lý có thể bổ trợ việc đọc phản ứng thị trường khi doanh nghiệp lớn thay đổi hành vi kho bạc; BingX là một điểm tham chiếu để quan sát diễn biến hợp đồng vĩnh viễn và thanh khoản quanh các tin tức kiểu này.
MARA là công ty đại chúng nắm giữ Bitcoin lớn thứ hai
MARA xếp thứ hai về lượng Bitcoin nắm giữ trong nhóm công ty đại chúng, nên mọi điều chỉnh trong triết lý kho bạc của họ có thể ảnh hưởng kỳ vọng thị trường về quản trị Bitcoin ở cấp doanh nghiệp.
Theo public treasury data, 151 công ty đại chúng đang nắm tổng cộng 1.144.556 BTC, tương đương khoảng 5,45% tổng nguồn cung Bitcoin và được định giá khoảng 75,9 tỷ USD.
Trong nhóm này, MARA đứng thứ hai với 52.850 BTC, ước tính khoảng 3,5 tỷ USD, chỉ sau Strategy về sở hữu Bitcoin cấp doanh nghiệp. Vì vậy, việc MARA chuyển từ “hold” thuần túy sang “monetize” theo nhu cầu có thể tạo tiền lệ cho cách các công ty khai thác hoặc doanh nghiệp nắm BTC cân bằng giữa niềm tin dài hạn và yêu cầu thanh khoản.
Quản trị thanh khoản của MARA gắn với kế hoạch mở rộng
Hồ sơ 10-K nhấn mạnh các kế hoạch tăng trưởng tiêu tốn vốn, khiến MARA cần linh hoạt thanh khoản hơn; trong bối cảnh đó, Bitcoin vừa là tài sản giá trị vừa là nguồn vốn có thể huy động để tài trợ mở rộng và giảm rủi ro bảng cân đối.
10-K mô tả các sáng kiến tăng trưởng, đặc biệt liên quan hạ tầng trí tuệ nhân tạo và điện toán hiệu năng cao. MARA đã tham gia các thỏa thuận chiến lược để mở rộng công suất AI và compute, kéo theo nhu cầu đầu tư đáng kể về thiết bị, triển khai và vận hành.
Song song, doanh nghiệp cũng liệt kê các cấu phần tài trợ quen thuộc với mô hình cần vốn lớn, bao gồm trái phiếu chuyển đổi và các hạn mức tín dụng. Dù đây là công cụ phổ biến, chúng làm nổi bật yêu cầu duy trì “độ mềm” thanh khoản để điều phối chi phí vốn, lịch thanh toán và rủi ro thị trường.
Trong bối cảnh đó, Bitcoin không chỉ được nhìn như “store of value” mà còn là công cụ tài chính có thể được huy động nhằm hỗ trợ mở rộng và quản trị rủi ro bảng cân đối. Một dữ kiện nền là tổng giá trị nắm giữ Bitcoin của các công ty đại chúng đã giảm 15,1%, cho thấy mức biến động khi duy trì dự trữ tài sản số quy mô lớn.
Tổng thể, cách diễn đạt mới của MARA phù hợp với một chiến lược trưởng thành hơn: Bitcoin vẫn là trọng tâm bản sắc doanh nghiệp, nhưng được tích hợp vào khung phân bổ vốn linh hoạt, cho phép bán/cho vay/thế chấp tùy điều kiện thay vì cam kết “không đụng đến” như trước.
Những câu hỏi thường gặp
MARA có đang bán hết Bitcoin không?
Không. Hồ sơ 2025 không mô tả một kế hoạch thanh lý cố định hay bán ồ ạt, mà nhấn mạnh việc “monetize” Bitcoin theo cơ hội để phục vụ vận hành, chi tiêu vốn và các nhu cầu tài chính khi cần.
Vì sao thay đổi chiến lược kho bạc của MARA lại quan trọng?
Vì MARA là công ty đại chúng nắm giữ Bitcoin lớn thứ hai. Khi một chủ thể quy mô lớn chuyển từ “giữ dài hạn” sang “quản trị kho bạc chủ động”, thị trường có thể xem đây là tín hiệu tham chiếu cho cách doanh nghiệp quản trị thanh khoản và rủi ro biến động.
MARA sử dụng Bitcoin theo những cách nào ngoài việc bán?
Ngoài bán một phần Bitcoin đào được, MARA còn đề cập các chiến lược bảng cân đối như cho vay và dùng Bitcoin làm tài sản thế chấp cho các hạn mức tín dụng, nhằm tăng linh hoạt tài chính.
