Ngân hàng trung ương đánh giá stablecoin hoạt động kém hiệu quả như tiền tệ
Các ngân hàng trung ương hàng đầu cảnh báo rằng stablecoin thể hiện hiệu suất “kém” trong vai trò tiền tệ, bất chấp nỗ lực liên tục của Trump nhằm tích hợp chúng vào hệ thống tài chính truyền thống. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) kết luận stablecoin thất bại trong ba tiêu chí cốt lõi của tiền: thiếu sự bảo trợ từ ngân hàng trung ương, thiếu các biện pháp ngăn chặn sử dụng bất hợp pháp, và không có tính đàn hồi trong huy động vốn để tạo ra khoản vay.
Một chương đặc biệt trong báo cáo kinh tế thường niên chưa phát hành của BIS sắp ra mắt nhận định mặc dù vai trò tương lai của stablecoin còn chưa rõ ràng, nhưng việc không đáp ứng được các thử thách về tính đơn nhất (singleness), tính đàn hồi (elasticity), và sự liêm chính (integrity) khiến stablecoin chỉ có thể đóng vai trò phụ trợ tối đa. Báo cáo dự kiến công bố vào ngày 28 tháng 6 cũng chỉ ra stablecoin là lựa chọn chính trong các hoạt động phi pháp do thiếu kiểm soát “biết khách hàng” (KYC) như trong tài chính truyền thống.
Lo ngại về tác động tới chủ quyền tiền tệ và ổn định tài chính
BIS còn nhấn mạnh những vấn đề khác liên quan đến stablecoin, bao gồm nguy cơ làm suy yếu chủ quyền tiền tệ, thiếu minh bạch trong hoạt động, cùng rủi ro vốn tháo chạy từ các nền kinh tế mới nổi. Stablecoin không được xem là dạng tiền ổn định và nếu không có sự điều chỉnh luật lệ phù hợp sẽ đe dọa đến ổn định hệ thống tài chính và chủ quyền tiền tệ.
Shin: Stablecoin thiếu chức năng thanh toán của tiền pháp định
Stablecoin WARNING: Central banks report Stablecoin “perform poorly” as money, raising concerns over their role in the financial system.
— Redline (@redlinefeeds) June 24, 2025
Hyun Shin, Cố vấn Kinh tế của BIS, lý giải rằng stablecoin – như các công cụ mang tính kỹ thuật số – thiếu chức năng thanh toán trực tiếp như tiền fiat do ngân hàng trung ương phát hành. Ông so sánh stablecoin với các loại tiền do ngân hàng tư nhân phát hành trong thời kỳ Ngân hàng Tự do ở Hoa Kỳ thế kỷ 19, vốn chỉ được giao dịch ở nhiều tỷ giá khác nhau tùy thuộc vào tổ chức phát hành, làm mất đi nguyên tắc “không câu hỏi” của tiền trung ương.
Phó Tổng giám đốc BIS, Andrea Maechler, bày tỏ mối quan ngại về vấn đề quyền kiểm soát stablecoin. Sự minh bạch và công khai là điểm khác biệt ở một số loại stablecoin trên thị trường.
“Luôn có câu hỏi về chất lượng tài sản bảo chứng. Tiền thật sự có tồn tại không? Nó nằm ở đâu?”
– Andrea Maechler, Phó Tổng Giám đốc BIS
Shin cảnh báo nguy cơ xảy ra “fire sales” tài sản bảo chứng stablecoin nếu chúng sụp đổ, dẫn chứng sự kiện TerraUSD (USDT-USD) và Token LUNA năm 2022. Bên cạnh đó, việc Tether rút khỏi thị trường EU do vướng mắc pháp lý dù chiếm hơn nửa thị phần stablecoin cũng làm dấy lên lo ngại.
Carstens: Hành động táo bạo là cần thiết cho tương lai tiền điện tử
Ông Agustin Carstens, người đứng đầu BIS sắp mãn nhiệm, cho rằng hệ thống tài chính và tiền tệ thế hệ mới cần kết hợp nguyên tắc lòng tin lâu dài từ tiền ngân hàng trung ương với chức năng mở rộng nhờ công nghệ Token hóa. Hệ thống này được kỳ vọng sẽ nâng cao hoạt động hiện tại và mở ra các sắp xếp kinh tế mới.
Carstens nhấn mạnh để khai thác trọn vẹn tiềm năng stablecoin và hệ sinh thái Token hóa, phải có hành động quyết liệt. Tuy nhiên, nhiều vấn đề khó khăn như quy định quản lý nền tảng sổ cái “đồng bộ và lập trình được” (programmable unified ledger) và quyền kiểm soát của từng quốc gia phải được giải quyết.
BIS mong muốn các ngân hàng trung ương tiến tới nền tảng Token hóa “unified ledger” tích hợp dự trữ ngân hàng trung ương, tiền gửi ngân hàng thương mại và trái phiếu chính phủ. Tiền trung ương sẽ vẫn là phương tiện thanh toán chính toàn cầu, với các loại tiền tệ và trái phiếu trên thế giới được tích hợp trên cùng nền tảng lập trình.
Shin cũng cho rằng dự trữ ngân hàng trung ương dưới dạng Token là tài sản thanh toán ổn định và tin cậy cho các giao dịch bán buôn, đảm bảo tính đơn nhất của tiền. Tiền ngân hàng thương mại Token hóa có thể xây dựng trên mô hình hai tầng đã chứng minh hiệu quả, cung cấp tính năng mới mà vẫn giữ được sự tin cậy và ổn định. Ngoài ra, Token hóa trái phiếu chính phủ nâng cao khả năng thanh khoản hỗ trợ các giao dịch tài chính đa dạng từ quản lý tài sản thế chấp đến điều hành chính sách tiền tệ.
The Wall Street Journal (WSJ) cũng ghi nhận stablecoin có cơ hội áp dụng trong nhiều thanh toán tiêu dùng nếu biết tận dụng cơ hội hợp tác với các tổ chức lớn như Visa và MasterCard. Visa đã thử nghiệm thanh toán bằng USDC, hai mạng lưới này đang nghiên cứu hiện đại hóa thanh toán xuyên biên giới trên nền tảng blockchain. Stripe cũng đang nỗ lực đưa USDC trở thành phương thức thanh toán được chấp nhận rộng rãi trên Shopify.
