Grayscale cho rằng việc giới hạn phần thưởng staking của Ethereum có thể hỗ trợ giá ETH bằng cách kiềm chế lạm phát nguồn cung.
Lập luận này xuất hiện trong bối cảnh lượng ETH staking đã lên mức rất cao, trong khi tốc độ đốt không còn theo kịp mức phát hành ròng. Nếu cơ chế staking được điều chỉnh, tác động đáng theo dõi sẽ là nguồn cung, tính phi tập trung và vai trò lưu trữ giá trị của ETH.
- Grayscale cho rằng giới hạn phần thưởng staking có thể giúp kiểm soát lạm phát ETH.
- ETH staking đã chạm mức kỷ lục 39 triệu ETH, tương đương 32%, rồi giảm nhẹ còn 31,6%.
- Ethereum vẫn cần staking cho bảo mật, nhưng staking quá mức có thể làm tăng rủi ro tập trung.
Grayscale ủng hộ việc chỉnh mô hình phần thưởng staking của Ethereum
Grayscale cho rằng thay đổi cơ chế phần thưởng staking của Ethereum sẽ có lợi cho giá ETH trong dài hạn. Lý do chính là giảm tốc độ tăng nguồn cung ròng và củng cố vai trò của ETH như một tài sản lưu trữ giá trị.
Trong lập luận của công ty, phần thưởng staking hiện nay đang góp phần đẩy phát hành ròng ETH lên cao hơn tốc độ đốt. Khi áp lực cung tăng nhanh hơn mức bị triệt tiêu, câu chuyện định giá của ETH sẽ chịu ảnh hưởng.
Grayscale cũng liên hệ sự mất cân bằng này với xu hướng giao dịch dịch chuyển từ mainnet sang các mạng Layer-2. Điều đó khiến lượng phí bị đốt trên mạng chính không còn đủ để bù cho phần ETH mới phát hành qua staking.
Staking cần thiết cho bảo mật nhưng có thể trở nên phản tác dụng
Grayscale thừa nhận staking là một phần cần thiết để Ethereum duy trì bảo mật và vận hành giao thức. Tuy nhiên, công ty cho rằng khi lượng ETH được stake vượt quá một ngưỡng nào đó, lợi ích bổ sung sẽ giảm dần và có thể trở thành phản tác dụng.
Báo cáo không nêu ra một ngưỡng tối ưu cụ thể. Dù vậy, đến giữa tháng 4, lượng ETH stake đã đạt đỉnh 39 triệu ETH, tương đương 32%, trước khi giảm nhẹ xuống 31,6% tại thời điểm được nhắc đến.
Con số này cho thấy staking đang ở mức rất cao, trong khi phát hành ròng hàng năm vẫn vào khoảng 1 triệu ETH. Nếu các quỹ ETF và doanh nghiệp kho bạc tiếp tục tìm kiếm lợi suất từ staking, áp lực tăng nguồn cung ròng có thể còn lớn hơn.
Áp lực lạm phát và rủi ro tập trung đang được đặt lên bàn
Theo lập luận của Grayscale, nếu ETH tiếp tục được stake với tỷ lệ cao mà không có giới hạn, vai trò lưu trữ giá trị của token có thể bị bào mòn bởi lạm phát. Cùng lúc đó, việc một lượng lớn ETH tập trung vào số ít validator cũng làm tăng rủi ro tập trung.
Công ty cho rằng việc điều chỉnh mô hình phần thưởng có thể giúp giảm phát hành ròng trong dài hạn và hạn chế một số rủi ro “đuôi”. Kịch bản này, nếu xảy ra, sẽ có lợi cho phần ETH không stake vì áp lực pha loãng giảm bớt.
Ethereum vẫn đang theo đuổi lộ trình nâng cấp dài hạn để cải thiện tốc độ và chi phí, qua đó cạnh tranh với Solana và các chain khác. Tuy nhiên, việc các thay đổi này có phát huy hiệu quả hay không sẽ phụ thuộc vào khâu triển khai.
Việc triển khai sẽ quyết định liệu giai đoạn hiện tại được nhớ đến như một bước ngoặt hay là khởi đầu của một đợt suy giảm dài hơn.
– Lucas Tcheyan, Phó chủ tịch nghiên cứu tại Galaxy Research
Tổng kết
Grayscale nhìn nhận việc giới hạn phần thưởng staking của Ethereum là một bước có thể hỗ trợ ETH nếu mục tiêu là giảm lạm phát và cải thiện cấu trúc nguồn cung. Dù vậy, tác động thực tế vẫn phụ thuộc vào cách Ethereum cân bằng giữa bảo mật mạng, lợi suất staking và mức độ phi tập trung.
