Alt strategist của Spark Protocol cảnh báo sự cố rsETH có thể bước vào giai đoạn nguy hiểm hơn khi thanh khoản stablecoin trên thị trường thắt chặt, làm gia tăng rủi ro thanh lý dây chuyền trong DeFi.
monetsupply.eth cho biết khoảng 16,5% thị trường ETH đang được hỗ trợ bởi rsETH. Nếu thua lỗ phân bổ đều giữa mainnet và cross-chain, các khoản vay thế chấp bằng rsETH có thể chịu mức chiết khấu 10%-15% dưới eMode.
Rủi ro lan sang người gửi và người vay ETH
Người này nói thêm rằng sau khi lớp đệm rủi ro bị tiêu hao, người gửi ETH có thể vẫn gánh thêm 2%-3% lỗ còn lại. Trong kịch bản đó, các nhà cung cấp ETH có xu hướng rút lui càng nhanh càng tốt, khiến mức sử dụng thị trường bị khóa ở 100%.
monetsupply.eth cho rằng lãi suất vay hiện tại chưa đủ để khuyến khích các vị thế đòn bẩy vòng như wstETH và weETH tự giảm đòn bẩy, qua đó giải phóng thanh khoản. Đồng thời, người dùng vay USDT và các stablecoin khác bằng ETH thế chấp cũng khó đóng vị thế kịp thời vì không thể rút ETH.
Nguy cơ thanh lý dây chuyền
Ông cảnh báo trạng thái “kẹt” ở mức sử dụng 100% có thể khiến thị trường DeFi đối mặt với khủng hoảng thanh lý dây chuyền và hai động lực bị méo mó. Thứ nhất, người nắm giữ ETH không thể điều chỉnh tỷ lệ thế chấp khỏe mạnh, trong khi bên thanh lý không thể rút và bán tài sản thế chấp.
Thứ hai, người gửi stablecoin có thể tìm cách “thoát gián tiếp” bằng cách cho vay các stablecoin khác, khóa khoảng 75% vốn với chi phí thấp hơn nhưng vẫn tạo lợi nhuận dương. Với các thị trường cho vay phụ thuộc vào liquidity pool và recollateralization, ông cho rằng thanh khoản phải được ưu tiên. Việc Aave gần đây hạ trần hệ số lãi vay tối đa (slope2) cũng đang làm suy yếu động lực giảm đòn bẩy.