Liệu stablecoin có thể được hoàn tác bởi Cục Dự trữ Liên bang nhận tiền gửi của người tiêu dùng? Các ngân hàng bán lẻ sẽ gặp khó khăn?
Phân tích
Trong phiên điều trần xác nhận tại Thượng viện Hoa Kỳ ngày 11 tháng 1 của Jerome Powell, Thượng nghị sĩ Patrick Toomey đã đặt một câu hỏi cho Giám đốc Cục Dự trữ Liên bang đương nhiệm và tương lai: “Nếu Quốc hội cho phép và Fed theo đuổi đồng đô la kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, liệu có bất cứ điều gì về điều đó phải loại trừ một stablecoin do tư nhân phát hành được quản lý tốt cùng tồn tại với đồng đô la kỹ thuật số của ngân hàng trung ương? ”
“Không. Không hề, ”chủ ngân hàng trung ương trả lời – một câu trả lời chắc chắn mang lại sự nhẹ nhõm cho cộng đồng tiền điện tử. Ít nhất thì Fed đã không tìm cách cấm các stablecoin. Viên đạn đó rõ ràng đã được né tránh.
Tuy nhiên, Toomey đã đưa ra một câu hỏi quan trọng và thường xuyên: Liệu stablecoin và đồng đô la kỹ thuật số của Cục Dự trữ Liên bang có thực sự cùng tồn tại? Nếu các cá nhân người Mỹ có tài khoản bán lẻ với Cục Dự trữ Liên bang – như Toomey đặt ra trong một kịch bản có thể là một kịch bản phóng đại – “và Fed trở thành chủ ngân hàng bán lẻ của Mỹ,” tại sao người ta lại cần stablecoin? Hay các ngân hàng bán lẻ truyền thống cho vấn đề đó?
Thật vậy, trong một tài liệu thảo luận được công bố vào ngày 20 tháng 1, Fed đã trích dẫn nhiều rủi ro tiềm ẩn khác nhau liên quan đến đồng đô la kỹ thuật số, bao gồm cả việc CBDC có thể thay thế tiền ngân hàng thương mại một cách hiệu quả. Bài báo đó nhằm mục đích thu hút bình luận của công chúng, trong khi ở những nơi khác, Fed cho thấy không quan tâm đến việc vội vàng tung ra một loại tiền kỹ thuật số bất chấp những nỗ lực của các quốc gia khác như Trung Quốc.
Không phải tất cả đều cho rằng cả hai có thể cùng tồn tại. “Một đồng đô la kỹ thuật số rộng rãi và dễ tiếp cận sẽ giảm thiểu trường hợp đối với các stablecoin do tư nhân phát hành,” Eswar Prasad, giáo sư kinh tế tại Đại học Cornell và là tác giả của cuốn sách, Tương lai của tiền, nói với Cointelegraph, mặc dù “stablecoin do các tập đoàn lớn phát hành vẫn có thể có sức hút, đặc biệt là trong hệ sinh thái thương mại hoặc tài chính của chính các tập đoàn đó”.
Những người khác đã hình dung các trường hợp sử dụng riêng biệt và riêng biệt cho stablecoin và tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, hoặc CBDC, một nhóm sẽ bao gồm đồng đô la kỹ thuật số của Hoa Kỳ trong tương lai. “Chắc chắn có một số trường hợp sử dụng riêng biệt cho từng loại,” Darrell Duffie, giáo sư ưu tú về quản lý và giáo sư tài chính của Adams tại Khoa Kinh doanh Sau đại học của Đại học Stanford, nói với Cointelegraph. “Ví dụ: Fed không có khả năng cung cấp tài khoản CBDC cho nhiều người tiêu dùng nước ngoài” và các stablecoin được chốt bằng đô la có thể rất hữu ích để thực hiện các khoản thanh toán và định cư xuyên biên giới – đáp ứng nhu cầu kinh doanh thực sự, ông gợi ý.
Mục đích riêng biệt?
Thực tế, liệu ở đó có được sử dụng riêng biệt cho đồng đô la kỹ thuật số và các stablecoin do tư nhân phát hành hay không – hay các stablecoin cuối cùng có khả năng bị thay thế bởi các CBDC trên toàn thế giới?
“Stablecoin khác với hầu hết các CBDC về cấu trúc và mục đích của chúng,” Matt Higginson, một đối tác của McKinsey, người dẫn đầu các sáng kiến tài sản kỹ thuật số và blockchain toàn cầu của công ty tư vấn, nói với Cointelegraph. Các CBDC thường có mục đích cải thiện khả năng bao gồm tài chính, giảm chi phí tiền mặt và ở một mức độ nào đó, theo dõi các giao dịch tài chính (ví dụ: cho mục đích Chống rửa tiền). So sánh với Stablecoin, là tiền mặt được mã hóa bằng đồng đô la nhằm mục đích cải thiện tốc độ và hiệu quả của thanh toán. Higginson nói: “Cơ sở của họ thực sự khá khác nhau, vì vậy không có lý do gì họ không nên cùng tồn tại.
Jonas Gross, chủ tịch Hiệp hội đồng tiền kỹ thuật số, nói với Cointelegraph rằng đồng đô la kỹ thuật số không thực sự là về công nghệ hay hiệu quả. Như với các CBDC nói chung, nó “có thể hiệu quả hơn hoặc ổn định hơn để xử lý thông lượng cao của các giao dịch bán lẻ, nơi không cần đến DLT hoặc nơi mọi người thích sự an toàn, lành mạnh và khả năng tương tác của một loại tiền tệ được ngân hàng trung ương hậu thuẫn.”
So sánh với Stablecoin, “tập trung vào các khía cạnh công nghệ, cho phép thanh toán hiệu quả do loại bỏ các bên trung gian và các mô hình kinh doanh sáng tạo mới,” Gross nói. Hai người có thể tìm thấy các khu vực bầu cử khác nhau và có lẽ có thể cùng tồn tại.
Một số quốc gia cũng có thể thích đô la hóa nền kinh tế của họ bằng đồng USD ổn định, Duffie nói thêm. “Và, một số có thể bị đô la hóa trái với mong muốn của các ngân hàng trung ương của họ.” Không phải tất cả CBDC đều cần phải dựa trên blockchain hoặc dựa trên công nghệ sổ cái kỹ thuật số, như Duffie đã lưu ý, giải thích thêm:
“Giả sử một CBDC không dựa trên DLT và chúng tôi muốn tận dụng lợi thế của hợp đồng thông minh hoặc các ứng dụng DLT khác, cho dù bán buôn hay bán lẻ. Stablecoin có thể đóng một vai trò hữu ích ở đó. “
Ngay cả Prasad cũng không loại trừ khả năng cùng tồn tại: “Stablecoin và tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương có thể được coi là cơ chế thanh toán bổ sung, ngay cả khi chúng có thể dẫm chân nhau trong chức năng đó”.
Một sự thay đổi của trái tim?
Tại phiên điều trần xác nhận của mình, Powell dường như có thái độ tử tế hơn đối với tiền điện tử so với vào tháng 7 năm 2021 khi anh ấy kể lại các nhà lập pháp: “Bạn sẽ không cần stablecoin bạn sẽ không cần tiền điện tử, nếu bạn có tiền kỹ thuật số của Mỹ, ”sử dụng điều đó như một lập luận ủng hộ đồng đô la kỹ thuật số của Fed. Điều gì có thể đã thúc đẩy sự thay đổi vùng biển này, giả sử đó là những gì nó đã xảy ra?
“Các tổ chức của Hoa Kỳ, chẳng hạn như Fed và các cơ quan quản lý, dường như đã hiểu rằng stablecoin có thể cung cấp hỗ trợ to lớn cho đồng đô la Mỹ,” Gross nói. Tại sao? “Các stablecoin lớn nhất đều được hỗ trợ bởi đô la Mỹ,” và nếu họ muốn củng cố vị thế của mình như một phương tiện thanh toán trong không gian tiền điện tử, thì “điều này có nghĩa là đô la Mỹ trở nên quan trọng hơn.”
Prasad đã có một quan điểm khác khi lập trường mềm mỏng hơn của chủ tịch Fed đối với stablecoin có thể là kết quả của việc “ông ấy cảm thấy thoải mái trước các hành động đang được Quốc hội và các cơ quan quản lý khác nhau xem xét để đưa các loại tiền điện tử tư nhân như vậy dưới sự giám sát chặt chẽ hơn.”
Lật đổ chính sách tiền tệ?
Các nhà phê bình tiền điện tử thậm chí còn gợi ý rằng các loại tiền ổn định phổ biến cuối cùng có thể cắt giảm các hoạt động chính sách tiền tệ truyền thống. Họ có đúng không? Duffie cho biết: “Nếu được tính bằng đô la Mỹ, với sự ổn định, tôi không thấy trường hợp nào mà stablecoin sẽ phá hoại việc truyền tải chính sách tiền tệ”.
Prasad thì khác: “Các stablecoin làm suy yếu chức năng trung gian trao đổi của tiền ngân hàng trung ương có thể làm tăng thêm những bất ổn đáng kể trong việc truyền tải chính sách tiền tệ tới hoạt động kinh tế và lạm phát”.
Về phần mình, Higginson coi quan điểm rằng stablecoin có thể ảnh hưởng đến các chính sách tiền tệ là sai lầm. “Stablecoin gần như được dự trữ đầy đủ,” có nghĩa là một đồng đô la thực được đặt dự trữ cho hầu hết mọi đồng đô la stablecoin được mã hóa, ông nói và nói thêm với Cointelegraph:
“Kết luận rõ ràng cho điều đó là nó hoàn toàn không thay đổi chính sách tiền tệ bởi vì bạn không thay đổi nguồn cung đô la trong nền kinh tế.”
“Chủ ngân hàng bán lẻ cho Mỹ?”
Cuối cùng, Thượng nghị sĩ Toomey nâng lên một kịch bản trong các phiên điều trần xác nhận, theo đó “những người Mỹ cá nhân [would] có tài khoản bán lẻ với Fed, và Fed trở thành chủ ngân hàng bán lẻ cho Mỹ. ” Cả ông và Powell đều đồng ý rằng vai trò này sẽ vượt xa “lịch sử, chuyên môn, kinh nghiệm hoặc khả năng” của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ. Tuy nhiên, một vai trò như vậy có phải là không tưởng?
Higginson nói với Cointelegraph: “Trong lịch sử, các ngân hàng trung ương đã tránh xa các mối quan hệ bán lẻ trực tiếp. “Đó là lý do tại sao hệ thống ngân hàng thương mại của chúng tôi tồn tại.” Ví dụ, các ngân hàng trung ương hiếm khi phát hành tiền tệ trực tiếp cho người tiêu dùng.
Liên quan: Những con chim đầu đàn: Các nhà lập pháp Hoa Kỳ đầu tư vào tiền điện tử và chính trị tài sản kỹ thuật số của họ
Hơn nữa, các thuộc tính của stablecoin khác với hầu hết các CBDC hiện tại hoặc dự kiến ”ở chỗ, stablecoin đang được khởi chạy với chức năng hợp đồng thông minh này giúp chúng có thể lập trình được”, Higginson tiếp tục. Điều này mở ra khả năng sử dụng chúng vượt xa những gì chúng ta nghĩ về một loại tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương truyền thống.
Tuy nhiên, ý tưởng về “ngân hàng bán lẻ đến Mỹ” có thể không dễ dàng bị dập tắt. Ví dụ, một báo cáo EY gần đây đã tóm tắt cùng một tình huống – thực sự, miêu tả một CBDC coi tiền gửi của người tiêu dùng là “mối đe dọa hiện hữu” đối với các công ty dịch vụ tài chính, bao gồm cả các ngân hàng bán lẻ. Đã viết EY:
“Nếu khách hàng có thể giữ tiền của họ ở ngân hàng trung ương, họ không cần đến ngân hàng bán lẻ và các công ty sẽ thấy biên lãi suất của họ hợp đồng một cách nhanh chóng.”
Tuy nhiên, không có gì là chắc chắn. Duffie cho biết: “Báo cáo của Nhóm làm việc của Chủ tịch về Stablecoin cho chúng tôi biết rằng con đường dẫn đến sự ra đời của các loại stablecoin hữu ích và tuân thủ còn xa mới rõ ràng”.
