Thượng viện Hoa Kỳ vừa bổ sung điều khoản trọng yếu trong dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử, khẳng định cổ phiếu và chứng khoán khi Token hóa vẫn là chứng khoán, tránh nhầm lẫn với hàng hóa.
Động thái này giúp các tài sản Token hóa duy trì tương thích với khung môi giới, bù trừ, nền tảng giao dịch hiện hành, đồng thời làm rõ ranh giới giám sát giữa SEC và CFTC trong dự luật Responsible Financial Innovation Act of 2025.
- Token hóa không làm thay đổi bản chất: cổ phiếu Token hóa vẫn là chứng khoán, không chuyển sang hàng hóa.
- Dự luật phân định rõ thẩm quyền giám sát giữa SEC và CFTC, với lộ trình biểu quyết theo ủy ban và có thể toàn Thượng viện sớm nhất vào tháng 11.
- 112 doanh nghiệp, quỹ và tổ chức kêu gọi bảo vệ nhà phát triển, dịch vụ non-custodial; thị phần lập trình viên tại Hoa Kỳ giảm từ 25% xuống 18% (Electric Capital, 2021–2025).
Thượng viện Hoa Kỳ vừa làm rõ gì về Token hóa chứng khoán?
Thượng viện cập nhật dự luật để khẳng định cổ phiếu và các chứng khoán khi Token hóa trên blockchain vẫn được phân loại là chứng khoán, tránh lẫn sang giám sát hàng hóa.
Phân định này rất quan trọng với các công ty đang triển khai Token hóa. Khi bản chất chứng khoán được giữ nguyên, tài sản Token hóa tiếp tục tương thích với khung môi giới, hệ thống thanh toán bù trừ và các nền tảng giao dịch hiện có. Điều này hạn chế rủi ro pháp lý, giảm đứt gãy quy trình lưu ký và tạo điều kiện tích hợp công nghệ sổ cái phân tán vào hạ tầng thị trường vốn.
“Chúng tôi muốn văn bản này có trên bàn Tổng thống trước cuối năm.”
– Cynthia Lummis, Thượng nghị sĩ Wyoming, phỏng vấn CNBC, 05/09/2025 (CNBC)
Dự luật Responsible Financial Innovation Act of 2025 phân chia giám sát giữa SEC và CFTC như thế nào?
Dự luật làm rõ khi nào tài sản số do Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) giám sát và khi nào thuộc Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Kỳ hạn (CFTC).
Theo Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện dự kiến bỏ phiếu trong tháng này cho các điều khoản liên quan SEC, tiếp đến Ủy ban Nông nghiệp vào tháng 10 cho phần CFTC. Toàn Thượng viện có thể bỏ phiếu sớm nhất vào tháng 11. Dù chưa có đủ ủng hộ từ phía Dân chủ, đàm phán lưỡng đảng đang diễn ra nhằm ghép cặp lập trường cho từng tiểu mục, hướng tới đồng thuận rộng hơn (CNBC, 09/2025).
Lộ trình biểu quyết dự kiến là gì?
Tháng này: Ủy ban Ngân hàng biểu quyết phần SEC; tháng 10: Ủy ban Nông nghiệp biểu quyết phần CFTC; có thể bỏ phiếu toàn Thượng viện sớm nhất tháng 11.
Lộ trình theo từng ủy ban phản ánh cấu trúc thị trường: chứng khoán thuộc phạm vi SEC, hàng hóa và phái sinh thuộc CFTC. Cách tiếp cận này giúp lập pháp giải quyết chuyên đề theo chức năng, giảm xung đột, và cung cấp lộ trình triển khai rõ ràng cho doanh nghiệp tài sản số khi dự luật tiến gần giai đoạn hoàn tất.
Vì sao giữ nguyên phân loại chứng khoán sau khi Token hóa lại quan trọng?
Giữ nguyên phân loại đảm bảo tài sản Token hóa phù hợp với quy trình môi giới, bù trừ, và nền tảng giao dịch hiện hành.
Trong hệ sinh thái thị trường vốn Hoa Kỳ, chứng khoán chịu quản lý của SEC, còn sàn, nhà môi giới tuân thủ các quy định như đăng ký, báo cáo, bảo vệ nhà đầu tư (nguồn: SEC.gov). Nếu cổ phiếu Token hóa bị hiểu là hàng hóa, doanh nghiệp sẽ vướng rủi ro tuân thủ, làm gián đoạn thanh toán bù trừ và giảm tính nhất quán pháp lý. Việc làm rõ giúp các dự án Token hóa tích hợp vào khung hiện có mà không phải tái cấu trúc pháp lý (tham khảo: SEC.gov, CFTC.gov).
Các doanh nghiệp tiền điện tử kêu gọi bảo vệ nhà phát triển và dịch vụ non-custodial
Một liên minh gồm 112 công ty, nhà đầu tư và tổ chức vận động đã gửi thư đến Ủy ban Ngân hàng và Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện, đề nghị đưa vào dự luật các bảo vệ cho nhà phát triển phần mềm và nhà cung cấp dịch vụ non-custodial.
Bức thư cảnh báo các quy định tài chính lỗi thời có thể xếp nhầm họ thành trung gian. Những tên tuổi như Coinbase, Kraken, Ripple, a16z, Uniswap Labs cùng tham gia, cho rằng sự mơ hồ pháp lý đang khiến lập trình viên rời bỏ Hoa Kỳ. Dẫn dữ liệu Electric Capital, thư nêu thị phần lập trình viên blockchain mã nguồn mở của Hoa Kỳ giảm từ 25% năm 2021 xuống 18% năm 2025 (Electric Capital Developer Data).
Dữ liệu nhà phát triển cho thấy điều gì?
Tỷ trọng lập trình viên mã nguồn mở tại Hoa Kỳ giảm từ 25% xuống 18% trong giai đoạn 2021–2025 theo Electric Capital.
Sự sụt giảm cho thấy cạnh tranh nhân tài toàn cầu gia tăng và tác động của bất định pháp lý. Việc làm rõ phạm vi giám sát, đặc biệt với Token hóa và vai trò của nhà phát triển, có thể góp phần giữ chân nhân lực chất lượng cao và khuyến khích triển khai sản phẩm tại Hoa Kỳ, thay vì chuyển dịch sang các khu vực có khung quy định rõ ràng hơn.
Bảng so sánh: Vai trò của SEC và CFTC trong dự thảo
Dự luật xác định ranh giới: chứng khoán do SEC quản lý, hàng hóa và phái sinh do CFTC giám sát; tài sản Token hóa tuân theo bản chất kinh tế cơ sở.
| Tiêu chí | SEC (Chứng khoán) | CFTC (Hàng hóa, phái sinh) |
|---|---|---|
| Đối tượng chính | Cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ, Token mang đặc tính chứng khoán | Hàng hóa kỹ thuật số, hợp đồng tương lai, hoán đổi, thị trường phái sinh |
| Tài sản Token hóa | Chứng khoán khi Token hóa vẫn là chứng khoán | Không áp dụng cho chứng khoán Token hóa |
| Nền tảng và trung gian | Broker-dealer, ATS, lưu ký, bù trừ theo quy định SEC | Sàn phái sinh, tổ chức thanh toán bù trừ theo quy định CFTC |
Nguồn tham khảo: SEC.gov, CFTC.gov; nội dung dự luật Thượng viện Hoa Kỳ (CNBC, 09/2025).
Những tác động tiềm năng nếu dự luật được thông qua
Dự luật có thể tạo khung pháp lý rõ ràng cho Token hóa, nâng cao bảo vệ nhà đầu tư, đồng thời duy trì tính tương thích với hạ tầng thị trường vốn hiện tại.
Sự rõ ràng sẽ giảm chi phí tuân thủ, hỗ trợ các công ty triển khai dịch vụ trên nền tảng quen thuộc của môi giới và bù trừ. Với cộng đồng nhà phát triển, những bảo vệ đối với phần mềm và dịch vụ non-custodial có thể đảo chiều xu hướng rời bỏ Hoa Kỳ, vốn được phản ánh trong dữ liệu Electric Capital. Tầm nhìn lưỡng đảng cũng mở đường cho việc áp dụng công nghệ mới mà vẫn đảm bảo chuẩn mực quản trị rủi ro.
Các câu hỏi thường gặp
Token hóa cổ phiếu có biến chúng thành hàng hóa không?
Không. Dự luật của Thượng viện khẳng định cổ phiếu và chứng khoán khi Token hóa vẫn là chứng khoán, do SEC giám sát, không chuyển sang phạm vi hàng hóa.
Khi nào Thượng viện có thể bỏ phiếu toàn thể về dự luật?
Sớm nhất vào tháng 11, sau khi Ủy ban Ngân hàng bỏ phiếu trong tháng này và Ủy ban Nông nghiệp bỏ phiếu vào tháng 10 cho các phần tương ứng (theo phát biểu của Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis trên CNBC, 09/2025).
Những ai đang kêu gọi bảo vệ nhà phát triển và dịch vụ non-custodial?
Liên minh 112 công ty, quỹ và tổ chức, gồm Coinbase, Kraken, Ripple, a16z, Uniswap Labs, đã gửi thư đến hai ủy ban của Thượng viện đề xuất các bảo vệ này.
Thị phần lập trình viên blockchain của Hoa Kỳ thay đổi ra sao?
Giảm từ 25% năm 2021 xuống 18% năm 2025, theo dữ liệu nhà phát triển mã nguồn mở của Electric Capital.
Vì sao giữ nguyên phân loại chứng khoán lại quan trọng cho Token hóa?
Vì nó bảo đảm tương thích với khung môi giới, thanh toán bù trừ và nền tảng giao dịch hiện có, giảm rủi ro pháp lý và đứt gãy quy trình thị trường.
