CEO Wintermute cảnh báo Ethereum và Solana chưa có lợi thế bền vững

CEO Wintermute cho rằng Ethereum và Solana chưa có “hào lũy” bền vững, nên vẫn có thể bị một blockchain mới hoặc các chuỗi doanh nghiệp tư nhân vượt lên.

Dù DeFi TVL hiện cho thấy Ethereum dẫn đầu và Solana đứng thứ hai, các chỉ dấu khác như doanh thu phí, xu hướng stablecoin và token hóa, cùng sự trỗi dậy của các chain chuyên biệt đang khiến cuộc đua hệ public blockchain chưa ngã ngũ.

DeFi TVL cho thấy Ethereum áp đảo, Solana đứng thứ hai

Tổng DeFi TVL được nêu là 95,3 tỷ USD, trong đó Ethereum 56 tỷ USD và Solana 6,8 tỷ USD, tương đương khoảng 10% quy mô của Ethereum.

Từ góc nhìn dữ liệu thanh khoản DeFi, bức tranh giống “cuộc đua song mã” giữa Ethereum và Solana. Con số được trích dẫn cho thấy Ethereum đang nắm phần lớn giá trị khóa, còn Solana là hệ đứng thứ hai nhưng có khoảng cách lớn.

Tuy nhiên, TVL không phản ánh toàn bộ “độ bền” của hệ sinh thái. TVL có thể bị ảnh hưởng bởi cấu trúc lợi suất, mức độ tập trung dòng vốn ở một số giao thức lớn, và hành vi “đậu vốn” chờ cơ hội. Vì vậy, TVL cao không đồng nghĩa chắc chắn có hào lũy công nghệ hay mạng lưới người dùng khó thay thế.

Ethereum và Solana chưa có người chiến thắng rõ ràng

Theo CEO Wintermute, dù Ethereum có TVL lớn và Solana tăng trưởng hoạt động, cả hai vẫn chưa xây được lợi thế khó bị sao chép, nên có thể bị một blockchain mới thu hút cộng đồng và phá vỡ cục diện.

Ông Evgeny Gaevoy nhận định phần lớn vốn trên Ethereum mang tính “tiền bị mắc kẹt” và các thử nghiệm doanh nghiệp chạy trên hạ tầng blockchain. Cách nhìn này ngụ ý TVL lớn có thể bao gồm lượng vốn ít luân chuyển, hoặc các dự án thí điểm chưa tạo ra hoạt động kinh tế rộng.

Mọi người đang đánh giá quá cao các chương trình thí điểm của doanh nghiệp khi đưa một phần thị trường tiền mặt và trái phiếu lên chuỗi. Đó là một hoạt động kinh tế TradFi rất nhỏ.
– Evgeny Gaevoy, CEO Wintermute

Ở phía Solana, ông cho rằng cơn sốt memecoin đã chứng minh công nghệ hoạt động tốt, có thể xử lý khối lượng giao dịch lớn và chuyển tiền nhanh. Nhưng ông cũng đánh giá Solana vẫn “kẹt” với memecoin và thiếu các dApp hoặc sàn giao dịch mới đủ lớn để tạo cú hích tiếp theo.

Trong phần kết luận, ông nhấn mạnh chưa bên nào thắng và khả năng một blockchain mới có thể thu hút “nhóm người tin tưởng” mới là có thật. Tham chiếu phát biểu của ông tại liên kết: xem bài đăng của Wintermute trên X.

Tôi không cảm thấy ai đã thắng. Hoàn toàn có thể một blockchain mới thu hút một nhóm người tin tưởng mới và bùng nổ chiếm lĩnh thị trường. Điều đó có thể xảy ra vì hiện chưa ai có hào lũy này.
– Evgeny Gaevoy, CEO Wintermute

Nội dung gốc cũng cho biết trong làn sóng stablecoin và token hóa, Ethereum và Solana vẫn lần lượt xếp hạng nhất và nhì. Tuy nhiên, vị trí “top” ở một mảng chưa đảm bảo phòng thủ vững nếu các đối thủ mở rộng nhanh nhờ trải nghiệm phí, tuân thủ, hoặc tích hợp doanh nghiệp.

Hyperliquid củng cố lập luận rằng hào lũy có thể bị phá vỡ

Trường hợp Hyperliquid cho thấy một nền tảng mới vẫn có thể vươn lên mạnh, và theo số liệu được nêu, Hyperliquid chiếm 45% thị phần doanh thu phí, vượt TRON, Solana, BNB Chain và Ethereum.

Lập luận của Gaevoy được xem là hợp lý hơn khi đặt cạnh thành công của Hyperliquid dù mới vận hành khoảng ba năm. Blockchain và DEX này được thiết kế chuyên biệt cho giao dịch crypto tần suất cao và hoạt động DeFi.

Nội dung gốc nêu rằng Hyperliquid còn trở thành nơi giao dịch dầu và các hàng hóa khác trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị, qua đó mở rộng nhu cầu ngoài crypto. Dòng giao dịch lớn trên cả tài sản crypto và phi crypto được cho là đã đẩy phí và doanh thu tăng.

Các tỷ lệ doanh thu phí được trích dẫn: Hyperliquid 45%, TRON 20%, Solana 13%, BNB Chain 10%, và Ethereum đứng thứ năm với 7%. Nếu các số liệu này bền theo thời gian, chúng cho thấy “điểm rơi giá trị” có thể dịch chuyển nhanh sang các nền tảng tối ưu cho từng use case, thay vì chỉ tập trung ở chain có TVL lớn.

Chuỗi doanh nghiệp tư nhân có thể cạnh tranh stablecoin, thanh toán và token hóa

Các chain doanh nghiệp mới nhắm đến thanh toán và thị trường vốn token hóa có thể làm suy yếu lợi thế của chain public bằng cách giảm phí chuyển khoản biến động và hạn chế lừa đảo.

Nội dung gốc cho rằng những “hào lũy” hiện được gán cho Ethereum và Solana như stablecoin và thị trường token hóa đang bị đe dọa bởi các chuỗi doanh nghiệp tư nhân. Một số ví dụ được nêu gồm Tempo (hướng stablecoin payment, được hậu thuẫn bởi Stripe), Circle Arc, và kế hoạch triển khai đầy đủ Google Cloud Universal Ledger (GCUL) dự kiến trong năm nay.

Các chuỗi này nhắm vào việc loại bỏ phí chuyển tiền biến động, khó dự đoán trên các chain public, đồng thời giảm rủi ro lừa đảo. Nếu doanh nghiệp và tổ chức tài chính ưu tiên môi trường có kiểm soát, chi phí ổn định và tuân thủ cao, thị phần giao dịch thanh toán hoặc token hóa có thể dịch chuyển khỏi các chain public, làm “hào lũy” trở nên kém bền.

Tổng kết

Ethereum đang dẫn đầu DeFi TVL, Solana đứng thứ hai, nhưng CEO Wintermute cho rằng cả hai chưa có lợi thế phòng thủ đủ “dính”. Trường hợp Hyperliquid cho thấy một nền tảng chuyên biệt có thể nhanh chóng chiếm thị phần doanh thu phí lớn, trong khi các chuỗi doanh nghiệp tư nhân lại nhắm thẳng vào mảng thanh toán và token hóa, nơi Ethereum/Solana thường được xem là mạnh.

Những câu hỏi thường gặp

DeFi TVL được nêu trong bài là bao nhiêu và Ethereum, Solana chiếm bao nhiêu?

Tổng DeFi TVL được trích dẫn là 95,3 tỷ USD; Ethereum chiếm 56 tỷ USD và Solana chiếm 6,8 tỷ USD, tương đương khoảng 10% quy mô của Ethereum.

Vì sao CEO Wintermute nói Ethereum có nhiều “tiền bị mắc kẹt”?

Ông cho rằng phần lớn vốn trên Ethereum có thể đến từ “tiền bị mắc kẹt” và các thử nghiệm doanh nghiệp trên blockchain, và đánh giá hoạt động TradFi kiểu thí điểm này còn rất nhỏ.

Solana được đánh giá mạnh ở điểm nào và yếu ở điểm nào?

Solana được cho là đã chứng minh công nghệ qua làn sóng memecoin với khả năng xử lý khối lượng giao dịch lớn và chuyển nhanh. Điểm yếu được nêu là hệ vẫn bị “kẹt” với memecoin và thiếu dApp/DEX mới đủ lớn để tạo động lực tiếp theo.

Hyperliquid đang dẫn đầu doanh thu phí theo số liệu nào?

Bài nêu Hyperliquid chiếm 45% thị phần doanh thu phí; TRON 20%, Solana 13%, BNB Chain 10% và Ethereum 7%.

Những chuỗi doanh nghiệp nào được nêu là có thể cạnh tranh với chain public?

Các ví dụ được nêu gồm Tempo (tập trung thanh toán stablecoin, được hậu thuẫn bởi Stripe), Circle Arc và Google Cloud Universal Ledger (GCUL), cùng nhắm đến thanh toán và thị trường vốn token hóa.

Tuyên bố miễn trừ: Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin dưới dạng blog cá nhân, không phải là khuyến nghị đầu tư. Nhà đầu tư cần tự nghiên cứu kỹ lưỡng trước khi đưa ra quyết định và chúng tôi không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ quyết định đầu tư nào của bạn.

Theo Nghị quyết số 05/2025/NQ-CP ngày 09/09/2025 của Chính phủ về việc thí điểm triển khai thị trường tài sản số tại Việt Nam, TinTucBitcoin.com hiện chỉ cung cấp thông tin cho độc giả quốc tế và không phục vụ người dùng tại Việt Nam cho đến khi có hướng dẫn chính thức từ cơ quan chức năng.