Các quy định của Stablecoin: Chúng tôi đang ở đâu và chúng tôi đang hướng đến đâu

Trong thời kỳ đầu của tiền điện tử, khi chỉ có rất ít người biết về bất kỳ loại tiền điện tử nào ngoài Bitcoin, nó đã phải hứng chịu vô số chỉ trích. Charlie Munger, Phó Chủ tịch của Berkshire Hathaway, đã tóm tắt các cuộc tấn công vào tháng 5 này bằng cách mô tả Bitcoin là “ghê tởm và đi ngược lại với lợi ích của nền văn minh ”. Tuy nhiên, vẫn không nản lòng, Bitcoin đã tiếp sức, thâm nhập đều đặn vào nền tài chính chính thông qua giá trị của chính nó.

Trong năm 2020, một động lực tiền điện tử hoàn toàn mới đã xuất hiện dưới dạng Tài chính phi tập trung (DeFi), dựa trên nền tảng của các hợp đồng thông minh. Ethereum là công ty đầu tiên bắt đầu tái tạo lĩnh vực tài chính không qua trung gian, phát triển từ dưới 1 tỷ đô la lên hơn 158 tỷ đô la trong vòng chưa đầy hai năm.

Tuy nhiên, ngay cả trước năm 2020, JPMorgan Chase lần đầu tiên chỉ ra mối đe dọa đang nổi lên. Ngân hàng lớn nhất thế giới lưu ý rằng tiềm năng phá vỡ của Bitcoin music hành với các nền tảng hợp đồng thông minh vào tháng 2 năm 2018.

“Cả các tổ chức tài chính và các đối thủ cạnh tranh phi ngân hàng của họ đều phải đối mặt với rủi ro rằng quá trình xử lý thanh toán và các dịch vụ khác có thể bị gián đoạn bởi các công nghệ, chẳng hạn như tiền điện tử, không yêu cầu trung gian”.

Giờ đây, việc lồng ghép tiền điện tử đang trở nên tập trung hơn với hàng trăm tỷ người ủng hộ nó, chúng ta có thể mong đợi sẽ thấy một bàn tay quản lý mạnh mẽ hơn. Jamie Dimon, Giám đốc điều hành của JPMorgan, một lần nữa đã báo trước điều này vào tháng 11 năm 2021.

“Bất kể ai đó nghĩ gì về nó, chính phủ sẽ điều chỉnh nó. Họ sẽ điều chỉnh nó cho các mục đích (chống rửa tiền), cho các mục đích (Đạo luật bảo mật ngân hàng), cho mục đích thuế ”.

Dựa trên các luồng gió điều tiết phổ biến, đây là những gì Finance 2. có thể mong đợi trong tương lai vào năm 2022 và hơn thế nữa.

Stablecoin tiếp tục là mục tiêu điều tiết chính

Kể từ khi Tether Minimal ra mắt stablecoin Tether (USDT) vào năm 2014, không có gì giống với giao dịch tiền điện tử. Mặc dù có một số nghi ngờ về khả năng thế chấp của Tether, nhưng lý thuyết đằng sau stablecoin rất đơn giản. Vì chúng được hỗ trợ bởi các tài sản có giá trị tương đương với USD theo tỷ lệ 1: 1, chúng có thể được đổi lấy USD từ khoản dự trữ.

Một cách hiệu quả, stablecoin là các trình bao bọc kỹ thuật số cho tiền tệ fiat, theo cách tương tự như cách Wrapped Bitcoin (WBTC) là một trình bao bọc kỹ thuật số cho BTC trên các nền tảng blockchain không phải Bitcoin như Ethereum. Mặc dù sự ổn định này được cung cấp bởi một đồng tiền dự trữ toàn cầu như USD cực kỳ hữu ích cho giao dịch và lưu trữ tài sản trực tuyến, nhưng nó cũng cung cấp một lỗ hổng tiềm ẩn.

Các chính phủ đang bắt đầu coi stablecoin như một điểm vào DeFi gây rối loạn, nhưng không có các ràng buộc, các ngân hàng thương mại phải tuân theo để xử lý tiền fiat. Năm 2021 là một năm đặc biệt bùng nổ đối với stablecoin, đã tăng 400% lên mức vốn hóa thị trường 150 tỷ đô la.

Từ sự phổ biến ngày càng tăng của stablecoin, hai câu hỏi chính nảy sinh. Đầu tiên, nếu có một ngân hàng hoạt động, liệu họ có đủ dự trữ thanh khoản (hoặc dự trữ hợp pháp ngay từ đầu) để đáp ứng nhu cầu rút tiền không? Thứ hai, bởi vì stablecoin đã hoàn thành vai trò của tiền tệ kỹ thuật số, nhưng nói riêng, điều đó đặt CBDC – Tiền tệ kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương ở đâu?

Hơn nữa, bởi vì stablecoin không được đăng ký dưới dạng tiền gửi ngân hàng, cả Cục Dự trữ Liên bang và Văn phòng Kiểm soát tiền tệ đều có các công cụ hạn chế để theo dõi chúng. Tại Hoa Kỳ, ngành công nghiệp stablecoin đương nhiên được quản lý thông qua Nhóm công tác của Tổng thống (PWG) về Thị trường tài chính, bao gồm SEC, CFTC, Bộ Tài chính và Cục Dự trữ Liên bang.

Nhóm đã đưa ra một báo cáo vào ngày 1 tháng 11, kêu gọi các tổ chức phát hành stablecoin được quản lý dựa trên ba nguyên tắc:

• Được các tổ chức lưu ký bảo hiểm
• Cung cấp cho các cơ quan liên bang giám sát đối với ví lưu ký
• Hạn chế khả năng tập trung quyền lực kinh tế của họ

Nói cách khác, các tổ chức phát hành stablecoin sẽ được đối xử tương tự như các ngân hàng thương mại. Tuy nhiên, giữa các giám sát liên bang này không có lập trường thống nhất. Gary Gensler, Chủ tịch SEC, đã kêu gọi các stablecoin được đăng ký dưới dạng chứng khoán nếu chúng được hỗ trợ bởi dự trữ chứng khoán.

Ngược lại, Teana Baker-Taylor, giám đốc chính sách của Phòng Thương mại Kỹ thuật số, đã bác bỏ quy trình quản lý mà báo cáo đưa ra. Cô ấy không coi stablecoin là chứng khoán cũng như không nên được quản lý như ngân hàng, mà là bộ xử lý thanh toán. Cô ấy nói,

“Nhưng chúng tôi tin rằng hệ thống thanh toán stablecoin nên được quy định giống như cách mà các doanh nghiệp thanh toán kỹ thuật số tập trung vào bán lẻ khác được quy định, theo nguyên tắc cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng quy định.”

Có vẻ như thái độ này có sự ủng hộ của lưỡng đảng. Cả Hạ sĩ Jim Himes (D-Conn.) Và Hạ nghị sĩ Tom Emmer (R-Minn.) Đều tuyên bố rằng việc đặt stablecoin dưới cái ô ngân hàng sẽ là một hành động quá mức cần thiết sẽ làm mất đi khả năng cạnh tranh của Mỹ. Thay vào đó, các thuật ngữ phổ biến như hàng hóa, tiền tệ, và Bảo vệ nên nhận được nhiều sự quan tâm của cơ quan lập pháp hơn để bao gồm các tài sản kỹ thuật số, làm nền tảng cho một cách tiếp cận quy định nhẹ nhàng hơn.

Trong khi tài sản kỹ thuật số đã xuất hiện – và khá phổ biến – trong một vài năm, việc áp dụng chính thống đã tăng lên phần lớn vào cuối năm. Điều này phần lớn là do một số yếu tố – một trong số đó bao gồm việc tăng khả năng tiếp cận tài sản kỹ thuật số. Không còn cần thiết phải đăng ký với một nền tảng tiền điện tử để mua và bán tài sản kỹ thuật số – một số nền tảng giao dịch chứng khoán và ngoại hối phổ biến, bao gồm cả eToro, hiện cung cấp nhiều loại tiền điện tử khác nhau. Với việc tăng cường tiếp cận này, chắc chắn sẽ tăng quy định.

Ấn Độ, Vương quốc Anh và Brazil: Các phương pháp tiếp cận khác nhau

Mặc dù có lý do để duy trì sự lạc quan ở Hoa Kỳ, một Dự luật về tiền điện tử và Quy định chính thức về tiền kỹ thuật số của Ấn Độ nhằm mục đích cấm tất cả các loại tiền điện tử tư nhân. Thủ tướng Ấn Độ Narendra Modi đã đưa ra một tuyên bố rất đặc biệt về dự luật này:

“Hãy lấy tiền điện tử hoặc Bitcoin làm ví dụ. Điều quan trọng là tất cả các quốc gia phải làm việc cùng nhau về vấn đề này và đảm bảo rằng nó không rơi vào tay kẻ xấu, thứ có thể làm hỏng tuổi trẻ của chúng ta ”.

Tương tự như vậy, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) đã kêu gọi cấm hoàn toàn tiền điện tử vào ngày 17 tháng 12, như được trình bày chi tiết trong buổi trình bày trước các thành viên hội đồng quản trị. Có vẻ như những lệnh cấm bao trùm này đi đôi với một điều khoản khác của dự luật – một khuôn khổ để tạo ra đồng tiền kỹ thuật số của riêng Ấn Độ do RBI phát hành.

Tuy nhiên, ngay cả trong tình trạng hiện tại, dự luật sẽ cho phép các ngoại lệ về tiền điện tử nếu chúng thúc đẩy công nghệ cơ bản được sử dụng trong khu vực công.

Trong khi đó, FCA của Vương quốc Anh vẫn đứng sau lệnh cấm tiếp thị, phân phối và bán các dẫn xuất tiền điện tử cho khách hàng bán lẻ. Trong một tin tức gần đây, Ngân hàng Trung ương Anh (BoE), đã kêu gọi thực thi các quy tắc tiền điện tử quốc tế vì không quốc gia nào có thể làm điều đó một mình.

Cụ thể, Sarah Breeden, giám đốc điều hành của BoE về chiến lược ổn định tài chính và rủi ro, đã lưu ý trong một cuộc phỏng vấn với Occasions rằng rất khó để các ngân hàng trung ương theo dõi tài sản kỹ thuật số của các nhà đầu tư tổ chức. Tuy nhiên, Báo cáo ổn định tài chính của BoE không coi các tài sản tiền điện tử như đang gây ra rủi ro tiền tệ. Mặc dù vậy, do sự biến động của tiền điện tử, báo cáo kêu gọi việc tạo ra một khuôn khổ quy định toàn cầu mới trong khi duy trì sự đổi mới bền vững.

Brazil dẫn trước cuộc chơi tiền điện tử, xếp sau El Salvador. Các luật mới đang được soạn thảo, nếu được thực hiện, sẽ khiến một số người lao động đủ điều kiện nhận thanh toán bằng Bitcoin, cân bằng hiệu quả BTC dưới dạng đấu thầu hợp pháp. Ở quy mô nhỏ hơn, điều này đã xảy ra ở một số thành phố của Mỹ. Điển hình là Francis Suarez, thị trưởng Miami, đã tweet anh ấy sẽ chấp nhận hoàn toàn bằng BTC.

EU: Phương pháp tiếp cận tiền điện tử tiên tiến nhất

Tại Liên minh Châu Âu, phụ trách hài hòa khuôn khổ tiền điện tử trên tất cả 27 quốc gia thành viên, là quy định về Thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA). Tổ chức đã đưa ra một báo cáo dài 168 trang sử dụng một con dao quy định chính xác, đến mức phân biệt các loại stablecoin khác nhau. Ví dụ: MiCA xem các stablecoin theo thuật toán như MakerDAO khác với các stablecoin thông thường được hỗ trợ bởi fiat. Như vậy, chúng sẽ được yêu cầu phải có một người giám hộ theo quy định.

Làm thế nào điều này có thể hoạt động nếu các hợp đồng thông minh chi phối MakerDAO là một vấn đề khác. Tuy nhiên, yêu cầu cốt lõi của MiCA là tất cả các tổ chức phát hành stablecoin phải có ngay 400.000 đô la hoặc 2% tổng tài sản dự trữ của họ. Ngoài ra, những nhà phát hành stablecoin có vốn hóa thị trường hơn 1 tỷ đô la sẽ phải chịu khoản dự phòng 3%.

Hơn nữa, các quy tắc MiCA được đề xuất nhằm mục đích hạn chế việc sử dụng stablecoin trong phạm vi 27 quốc gia để không gây nguy hiểm cho các chính sách tiền tệ cũng như đồng euro kỹ thuật số sắp tới. Như đã nói, lập trường của EU về tài sản kỹ thuật số nhìn chung là tích cực. Với các quy tắc mới, một công ty tiền điện tử trong một tiểu bang sẽ có thể hoạt động trong toàn bộ khu vực đồng Euro.

Chúng ta có thể mong đợi gì vào năm 2022?

Tóm lại, có một xu hướng rõ ràng đối với việc điều chỉnh stablecoin và chuẩn bị nền tảng cho các CBDC. Trong bối cảnh này, các ngân hàng trung ương và chính phủ xem tài sản tiền điện tử, bao gồm cả stablecoin, là thứ cần phải minh bạch – và được theo dõi. Nếu không, chúng đứng ngoài hệ thống tiền tệ mới đang dần được kết hợp với nhau, có khả năng gây ra bất ổn.

Đây là ý nghĩa của khẩu hiệu “ổn định tài chính” liên tục, đề cập đến công cụ lớn nhất của ngân hàng trung ương – CBDC. Từ đó dẫn đến nỗ lực làm cho tất cả các tài sản tiền điện tử minh bạch hơn.

Tuy nhiên, điều thú vị là Hoa Kỳ, với tư cách là nước nắm giữ đồng tiền dự trữ toàn cầu của thế giới, phần lớn khá im lặng khi đề cập đến bất kỳ việc triển khai CBDC thực tế nào. Trong trường hợp này, có nhiều khả năng một tập đoàn phi tập trung gồm các tổ chức phát hành stablecoin sẽ đảm nhận vai trò này, với các cơ quan dựa vào luật pháp để ngăn chặn chúng phát triển quá lớn.