BOE báo hiệu linh hoạt trần stablecoin giữa phản đối ngành: Báo cáo

Ngân hàng Anh (BOE) đang cân nhắc nới lỏng đề xuất trần nắm giữ stablecoin cho doanh nghiệp, theo Bloomberg, bằng cách tạo ngoại lệ có kiểm soát cho các công ty cần dự trữ lớn để vận hành.

Động thái phản ánh áp lực cạnh tranh quốc tế và phản hồi gay gắt từ ngành, trong bối cảnh Hoa Kỳ tiến tới khung pháp lý rõ ràng hơn với GENIUS Act và EU đã triển khai MiCA cho stablecoin.

BOE đang điều chỉnh giới hạn stablecoin như thế nào?

BOE được cho là sẽ thêm cơ chế miễn trừ cho một số doanh nghiệp để vượt trần nắm giữ stablecoin, nhằm không bóp nghẹt hoạt động thị trường nhưng vẫn kiểm soát rủi ro hệ thống (Bloomberg).

Trước đó, BOE đề xuất áp trần 20.000 bảng (khoảng 27.000 USD) cho cá nhân và 10 triệu bảng cho tổ chức, do lo ngại rủi ro hệ thống từ các Token phổ biến như USDT và USDC. Gần đây, Thống đốc Andrew Bailey thể hiện quan điểm hòa giải hơn, thừa nhận stablecoin có thể là đổi mới hữu ích trong hệ thống tài chính (Bloomberg).

Việc hiệu chỉnh chính sách nhằm cân bằng ổn định tài chính với khả năng cạnh tranh, sau khi ngành phản đối mạnh mẽ và bối cảnh quốc tế thay đổi nhanh, đặc biệt là Hoa Kỳ và EU tiến nhanh về khung pháp lý.

Vì sao BOE từng đề xuất trần 20.000 bảng và 10 triệu bảng?

Mục tiêu là hạn chế rủi ro hệ thống, bảo vệ người tiêu dùng và duy trì kiểm soát cung tiền khi stablecoin được sử dụng rộng rãi (BOE, qua Bloomberg).

Stablecoin có thể trở thành phương tiện thanh toán và dự trữ thanh khoản lớn, khiến sự cố niềm tin hoặc rủi ro đối tác lan truyền nhanh. Trần nắm giữ giúp giảm phụ thuộc vào tiền điện tử phát hành tư nhân và tránh dịch chuyển đột ngột trong hệ thống thanh toán truyền thống.

Tuy nhiên, trần cứng có thể làm giảm hiệu quả thị trường, đặc biệt với các tổ chức cần kho dự trữ cho khối lượng giao dịch cao và quản trị rủi ro.

Ai có thể được miễn trừ và vì sao?

Theo Bloomberg, các công ty tiền điện tử mang tính “crypto-native” có nhu cầu dự trữ stablecoin lớn để giao dịch và quản trị thanh khoản có thể được xem xét miễn trừ.

Những đơn vị này gồm sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường, nhà cung cấp thanh khoản on-chain hoặc tổ chức tham gia Token hóa tài sản. Miễn trừ có điều kiện có thể giúp họ duy trì hoạt động, đồng thời BOE vẫn giám sát theo rủi ro để bảo đảm an toàn hệ thống.

Điều này hài hòa hai mục tiêu: giảm rủi ro tập trung, nhưng không làm suy yếu vai trò của Anh trong hạ tầng tài chính số.

Áp lực từ Hoa Kỳ và EU có khiến Anh thay đổi?

Có. Hoa Kỳ và EU đang tiến triển nhanh: Hoa Kỳ hướng tới khung rõ ràng với GENIUS Act (được ký tháng 7), còn EU đã triển khai MiCA cho stablecoin từ 6/2024, tạo áp lực cạnh tranh lên Anh.

Theo Bloomberg, cạnh tranh quốc tế, đặc biệt từ Hoa Kỳ, là tác nhân đáng kể thúc đẩy BOE cân nhắc linh hoạt hơn. EU từ sớm ban hành MiCA, đưa ra khung toàn diện cho Token tham chiếu tài sản và e-money Token, đặt chuẩn cho thị trường khu vực.

Nếu Anh phản ứng chậm, dòng vốn và đổi mới có thể dịch chuyển sang các khu vực pháp lý rõ ràng, làm suy yếu mục tiêu trở thành trung tâm tài chính số.

Hoa Kỳ tiến tới rõ ràng hóa với GENIUS Act

Bloomberg cho biết GENIUS Act đã được ký thành luật vào tháng 7, đánh dấu bước tiến lớn của Hoa Kỳ trong việc minh định luật chơi cho stablecoin và thị trường tài sản số.

Khung luật rõ ràng có thể giảm bất định pháp lý, hỗ trợ ngân hàng và tổ chức tài chính tham gia lưu ký, phát hành, thanh toán bằng stablecoin. Đây là tín hiệu mạnh với doanh nghiệp toàn cầu về tính ổn định quy định tại Hoa Kỳ, tăng sức hút của thị trường này.

EU đi trước với MiCA cho stablecoin

Các quy định stablecoin thuộc MiCA đã có hiệu lực từ tháng 6/2024, với vai trò giám sát trọng yếu của Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA) đối với Token tham chiếu tài sản và e-money Token.

MiCA đặt yêu cầu về dự trữ, quản trị, minh bạch và quản lý rủi ro. Nguồn: Ủy ban Châu Âu và EBA. Khung này giúp EU đón đầu dòng vốn tổ chức, đồng thời vẫn bảo vệ người dùng. Đó là chuẩn tham chiếu để Anh cân nhắc khi thiết kế miễn trừ và giám sát theo rủi ro.

Thị trường stablecoin: quy mô lớn, đồng bảng vẫn lép vế

Thị trường stablecoin toàn cầu đạt khoảng 314 tỷ USD, chủ yếu neo vào đồng USD (CoinMarketCap). Stablecoin neo bảng Anh hiện dưới 1 triệu USD lưu hành (DefiLlama, qua Bloomberg).

Quy mô vượt trội của USD phản ánh hiệu ứng mạng lưới, tính thanh khoản sâu và sự chấp nhận rộng rãi trong giao dịch, DeFi và thanh toán xuyên biên giới. Điều này đặt ra thách thức cho các quốc gia muốn thúc đẩy stablecoin nội tệ.

Để thu hẹp khoảng cách, cần khung pháp lý rõ ràng, cầu sử dụng thực tế và hạ tầng thanh toán kết nối hệ thống ngân hàng với blockchain.

Quy mô toàn cầu và đồng USD chiếm ưu thế

Theo CoinMarketCap, vốn hóa thị trường stablecoin ở mức xấp xỉ 314 tỷ USD, với phần lớn Token neo USD như USDT và USDC chi phối thanh khoản.

Các cặp giao dịch, sản phẩm DeFi và nhu cầu phòng ngừa biến động đều xoay quanh USD, tạo vòng lặp tăng cường tính hữu dụng và độ sâu sổ lệnh. Đây là rào cản lớn với stablecoin neo các đồng tiền khác.

Vì vậy, ngay cả khi khung pháp lý thuận lợi, việc xây dựng hệ sinh thái sử dụng thực tế vẫn là điều kiện tiên quyết để tăng thị phần.

Vì sao stablecoin neo bảng Anh còn nhỏ?

Do hiệu ứng mạng của USD, thiếu thanh khoản bậc hai, ít cặp giao dịch chính và chưa có động lực sử dụng rộng trong thanh toán, GBP stablecoin khó bứt phá.

DefiLlama ghi nhận nguồn cung neo GBP còn rất nhỏ, dưới 1 triệu USD. Điều này cho thấy thị trường vẫn đang chờ các động lực: hành lang thanh toán, hỗ trợ ngân hàng, và quy định rõ ràng về dự trữ, kiểm toán, rủi ro đối tác.

Nếu BOE thiết kế miễn trừ kèm giám sát theo rủi ro, đó có thể là điểm khởi đầu để thu hút nhà phát hành và dòng vốn.

“Toàn bộ tiền tệ sẽ là stablecoin. Ngay cả tiền pháp định cũng sẽ là stablecoin. Chúng sẽ chỉ được gọi là dollars, euros hoặc yen.”
– Reeve Collins, Đồng sáng lập Tether, Token2049 Singapore 2025, Cointelegraph

Tác động thực tiễn lên doanh nghiệp tiền điện tử

Trần nắm giữ cứng có thể bó hẹp quản trị kho tiền, thanh khoản và khả năng tạo lập thị trường; miễn trừ có điều kiện sẽ giảm ma sát mà vẫn đảm bảo an toàn hệ thống.

Doanh nghiệp tiền điện tử thường giữ lượng stablecoin lớn để đáp ứng rút–nạp tức thời, phòng ngừa rủi ro và triển khai chiến lược thanh khoản đa chuỗi. Hạn mức thấp dễ gây đứt gãy hoạt động, tăng chi phí chuyển đổi và rủi ro đối tác.

Miễn trừ, nếu đi kèm báo cáo, kiểm toán dự trữ và giám sát theo rủi ro, có thể tạo khung vận hành bền vững hơn cho cả cơ quan quản lý và thị trường.

Ảnh hưởng tới giao dịch, thanh khoản và quản trị rủi ro

Hạn mức thấp làm giảm khả năng khớp lệnh sâu, gia tăng giảm giá và rủi ro thanh khoản trong biến động cao.

Với các nhà tạo lập thị trường, stablecoin là “dầu bôi trơn” cho dòng chảy lệnh. Miễn trừ giúp duy trì vòng quay vốn, giảm phụ thuộc vào ngân hàng truyền thống ngoài giờ hành chính và rủi ro “nghẽn” rút–nạp.

Tuy nhiên, miễn trừ cần ràng buộc: tách biệt tài sản khách hàng, báo cáo luồng tiền và kiểm tra căng thẳng định kỳ để giảm rủi ro hệ thống.

Doanh nghiệp truyền thống có bị ảnh hưởng?

Ít hơn. Với doanh nghiệp không hoạt động tiền điện tử, hạn mức hiện tại có thể đủ dùng cho thanh toán và quản trị tiền mặt.

Song, khi Token hóa tài sản lan rộng, ngay cả doanh nghiệp truyền thống cũng có thể muốn tăng tiếp xúc với stablecoin để tối ưu chuỗi cung ứng và thanh toán xuyên biên giới. Khung miễn trừ minh bạch sẽ mở đường nhưng vẫn cần phòng tuyến bảo vệ người dùng.

Kịch bản chính sách tiếp theo có thể là gì?

Khả năng cao là miễn trừ theo rủi ro với tiêu chí rõ ràng, kèm nghĩa vụ công bố, kiểm toán và giám sát thường xuyên; BOE nhiều khả năng tiếp tục tham vấn ngành trước khi chốt.

Bài học từ EU cho thấy có thể yêu cầu dự trữ an toàn, quản trị và minh bạch. Anh có thể tham chiếu MiCA để thiết kế khung tương thích quốc tế, tránh dòng vốn dịch chuyển. Mục tiêu là bảo đảm an toàn hệ thống, không kìm hãm đổi mới.

Cạnh tranh với Hoa Kỳ/EU thúc đẩy Anh tăng tốc, nhưng cách tiếp cận dựa trên rủi ro sẽ là chìa khóa tránh “quá tay” lẫn “quá nhẹ”.

Tiêu chí miễn trừ và giám sát: hướng đi nào khả dĩ?

BOE chưa công bố chi tiết. Tuy nhiên, các trụ cột phổ biến quốc tế gồm: chuẩn dự trữ an toàn, tách biệt tài sản khách hàng, báo cáo minh bạch và kiểm tra căng thẳng (tham chiếu MiCA và hướng dẫn EBA).

Việc đồng bộ với tiêu chuẩn EU và theo dõi động thái của Hoa Kỳ sau GENIUS Act sẽ giúp Anh duy trì tương thích xuyên biên giới. Đó cũng là nền tảng thu hút nhà phát hành, nhà đầu tư tổ chức và đẩy nhanh sử dụng hợp pháp.

Các nguồn dữ liệu và tham khảo

Bloomberg: kế hoạch miễn trừ của BOE và phát biểu gần đây của Andrew Bailey.

CoinMarketCap: vốn hóa thị trường stablecoin ~314 tỷ USD.

DefiLlama: nguồn cung stablecoin neo bảng Anh dưới 1 triệu USD.

Ủy ban Châu Âu, EBA: khung MiCA cho stablecoin; giám sát và chuẩn tuân thủ.

Những câu hỏi thường gặp

BOE đang đề xuất trần nắm giữ stablecoin ở mức nào?

20.000 bảng cho cá nhân và 10 triệu bảng cho tổ chức. BOE đang cân nhắc miễn trừ có điều kiện cho một số doanh nghiệp cần dự trữ lớn, theo Bloomberg.

Vì sao Anh xem xét miễn trừ cho doanh nghiệp tiền điện tử?

Để tránh bóp nghẹt thanh khoản và hoạt động giao dịch của các công ty “crypto-native”, đồng thời vẫn kiểm soát rủi ro hệ thống qua giám sát theo rủi ro.

GENIUS Act của Hoa Kỳ có ý nghĩa gì?

Luật này giúp làm rõ khuôn khổ cho stablecoin tại Hoa Kỳ, giảm bất định pháp lý và tăng sức hút thị trường, theo Bloomberg.

MiCA của EU áp dụng cho stablecoin từ khi nào?

Từ tháng 6/2024, với yêu cầu về dự trữ, quản trị và minh bạch, do EBA giám sát các đối tượng trọng yếu.

Quy mô thị trường stablecoin hiện tại ra sao?

Khoảng 314 tỷ USD theo CoinMarketCap, chủ yếu neo vào USD; stablecoin neo bảng Anh dưới 1 triệu USD theo DefiLlama.

Lưu ý: Nội dung bài viết chỉ nhằm cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị đầu tư. Vui lòng tự nghiên cứu kỹ lưỡng trước khi đưa ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm đối với mọi kết quả phát sinh từ quyết định đầu tư của bạn.