Ai dẫn dắt và điều gì tiếp theo?

Stablecoin vừa ghi nhận quý bùng nổ nhất từ trước đến nay, với tạo ròng ước tính 45,6–46,0 tỷ USD trong Q3, cho thấy dòng tiền mới quay lại thị trường.

Động lực đến từ USDT, USDC và USDe; thanh khoản trải rộng trên Ethereum, Tron và Solana. Dù số liệu kỷ lục, hoạt động onchain gần đây chậm lại, đặt ra câu hỏi về độ bền vững của đà tăng.

Q3 ghi nhận mức tạo ròng stablecoin kỷ lục là bao nhiêu?

Stablecoin đạt tạo ròng ước tính 45,6–46,0 tỷ USD trong Q3, tăng 324% so với 10,8 tỷ USD ở Q2, phản ánh dòng tiền mới trở lại thị trường.

Tổng nguồn cung lưu hành hiện vào khoảng 290–310 tỷ USD. DefiLlama cho thấy xấp xỉ 300 tỷ USD đang lưu hành, trong khi một số thống kê ngành đặt gần 290 tỷ USD trong 30 ngày qua. Quy mô lớn hơn củng cố thanh khoản giao dịch, thế chấp DeFi và thanh toán xuyên sàn.

“Net creations” là gì?

“Net creations” là lượng Token phát hành trừ đi Token được quy đổi, phản ánh sạch nhất mức cung mới thực sự còn lại sau khi có rút tiền.

Chỉ báo này giúp tách biệt tăng trưởng cung thực tế khỏi biến động ngắn hạn của đúc và đốt, từ đó đánh giá sức cầu bền vững. Trong Q3, độ rộng nhà phát hành cũng là điểm cộng khi cả stablecoin truyền thống và mô hình gắn lợi suất đều cùng tăng.

Stablecoin nào dẫn đầu trong quý 3?

Ba cái tên chiếm phần lớn tăng trưởng: USDT tăng khoảng 19,6 tỷ USD, USDC tăng 12,3 tỷ USD và USDe tăng khoảng 9 tỷ USD.

Ngoài nhóm dẫn đầu, PYUSD và USDS lần lượt ghi nhận 1,4 tỷ USD và 1,3 tỷ USD dòng vào. Một số tân binh như RLUSD và USDtb tăng chậm nhưng đều, từ nền thấp. Câu hỏi kế tiếp: USDC có tiếp tục thu hẹp khoảng cách với USDT, và USDe có duy trì tốc độ khi thị trường và chính sách thay đổi?

MiCA xác định stablecoin “đáng kể” như thế nào?

MiCA của EU có thể phân loại stablecoin là “đáng kể” khi vượt các ngưỡng: hơn 10 triệu người dùng, trên 5 tỷ euro giá trị/dự trữ hoặc hơn 2,5 triệu giao dịch/ngày (và hơn 500 triệu euro giá trị giao dịch/ngày), kéo theo giám sát chặt hơn từ EBA.

Các ngưỡng này đặt tiêu chuẩn cao với khả năng mở rộng, minh bạch dự trữ và khả năng xử lý giao dịch, ảnh hưởng trực tiếp đến chiến lược niêm yết, tích hợp thanh toán và vận hành rủi ro của nhà phát hành. Nguồn: K&L Gates, 2022.

Dòng tiền onchain đang được phân bổ ở đâu?

Phần lớn USD onchain đổ vào nơi có độ sâu thanh khoản sẵn có: Ethereum, Tron và Solana.

Ethereum tiếp tục dẫn đầu, nắm hơn 50% tổng cung stablecoin (trên 150 tỷ USD). Tron đứng thứ 2 với khoảng 76 tỷ USD, đóng vai trò kênh chuyển nhỏ lẻ chi phí thấp. Solana vươn lên thứ 3, hơn 13 tỷ USD, nhờ DeFi và thanh toán mở rộng. Trải nghiệm người dùng phản chiếu bức tranh này: Ethereum cho hợp thành, Tron cho chi phí thấp, Solana cho thông lượng cao.

Điều gì thúc đẩy đà tiến của stablecoin?

Sự kết hợp giữa chính sách, thị trường và hạ tầng đã mở đường cho tăng trưởng Q3.

Chính sách rõ ràng: GENIUS Act cung cấp khung khổ đầu tiên ở Hoa Kỳ cho stablecoin thanh toán, củng cố niềm tin để mở rộng quy mô. Lợi suất và carry: lãi suất đầu cuối hấp dẫn cùng chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ Token hóa tăng từ khoảng 4 tỷ USD đầu 2025 lên hơn 7 tỷ USD vào tháng 6/2025, kéo thêm vốn onchain. Hạ tầng tốt hơn và tích hợp thanh toán sâu rộng giúp trải nghiệm rẻ và nhanh hơn năm trước. Ngoài ra, dòng tiền phòng thủ đỗ vào stablecoin khi thị trường biến động.

Ai hưởng lợi và điều gì các con số chưa kể hết?

USDT và USDC hút phần lớn dòng tiền nhờ danh sách sàn rộng, nhiều cặp giao dịch và on-ramp dễ tiếp cận; tổng cộng chiếm trên 80% thị trường, được củng cố thêm bởi các quy định mới tại Hoa Kỳ.

USDe tăng nhanh nhờ lợi suất nhưng phụ thuộc vào phòng hộ và điều kiện thị trường; bất kỳ gián đoạn nào đều có thể thử thách ổn định. PYUSD hưởng lợi từ mạng lưới phân phối, trong khi BUSD tiếp tục thu hẹp, cho thấy tầm quan trọng của giấy phép và đối tác ngân hàng. Dù vậy, tăng trưởng kỷ lục không đồng nghĩa sử dụng kỷ lục: 30 ngày qua, địa chỉ hoạt động giảm khoảng 23%, khối lượng chuyển giảm 11%.

“Stablecoin là một dạng tiền tệ, và nếu chúng trở thành một phần đáng kể của hệ thống thanh toán, chúng cần được điều chỉnh phù hợp ở cấp liên bang.”
– Jerome Powell, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, điều trần trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện, 21-6-2023, Reuters

Thanh khoản vẫn phân tán trên nhiều sàn và chuỗi, khiến biến động thêm sắc khi căng thẳng. Các thiết kế mới như USDe mang lại cầu mới cùng rủi ro gia tăng, và đã đối mặt giám sát khắt khe hơn tại châu Âu. Con số đầu đề rất lớn, nhưng câu chuyện chính là liệu nguồn cung này có chuyển hóa thành hoạt động bền vững hay không.

Tiếp theo nên theo dõi điều gì?

Một số tín hiệu then chốt sẽ định hình giai đoạn chín muồi tiếp theo của thị trường.

– Tạo mới so với quy đổi: 46 tỷ USD của Q3 là cú nảy một lần hay khởi đầu chu kỳ mới? – Phân bổ theo nhà phát hành: USDC có tiếp tục áp sát USDT và USDe có duy trì tăng trưởng mà vẫn ổn định? Minh bạch dự trữ sẽ là chỉ dấu chính. – Xoay trục chuỗi: Ethereum, Tron, Solana tiếp tục tranh giành thị phần. – Hạ tầng và ETF: tiêu chuẩn niêm yết SEC và sản phẩm phái sinh như quyền chọn SOL trên CME có thể ổn định dòng vào. – Chính sách: GENIUS Act tại Hoa Kỳ và MiCA ở châu Âu sẽ định hình ai được phát hành, ở đâu và theo điều kiện nào. – “Onchain dollar stack”: T-bill Token hóa và quỹ tiền tệ đang xây “chân lợi suất” song hành stablecoin, likely neo thêm số dư onchain.

Bảng tóm tắt số liệu đáng chú ý trong Q3

Dưới đây là các chỉ số chính về tạo ròng và phân bổ chuỗi theo nội dung gốc và số liệu ngành liên quan.

Nguồn tham khảo uy tín

– DefiLlama Stablecoin Dashboard: số dư outstanding và phân bổ chuỗi: https://defillama.com/Stablecoin

– K&L Gates, 2022: MiCA – Ngưỡng phân loại stablecoin “đáng kể”: https://www.klgates.com/MiCA-Overview-of-the-New-EU-Crypto-Asset-Regulatory-Framework-Part-2-11-21-2022

– Reuters, 21-6-2023: Phát biểu của Jerome Powell về stablecoin và nhu cầu điều chỉnh liên bang.

– RWA.xyz: Theo dõi quy mô chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ Token hóa và tài sản RWA onchain.

Câu hỏi thường gặp

“Net creations” khác gì tổng đúc Token?

Net creations = đúc trừ đi quy đổi, phản ánh cung mới còn lại sau rút tiền. Đây là chỉ báo sạch để đo sức cầu thực sự.

Vì sao USDe được quan tâm?

USDe thu hút nhờ lợi suất gắn với chiến lược phòng hộ. Tuy nhiên, mô hình phụ thuộc điều kiện thị trường; gián đoạn có thể ảnh hưởng ổn định và chịu giám sát chặt hơn tại châu Âu.

USDC có thể vượt USDT?

USDC rút ngắn khoảng cách nhờ phân phối rộng và on-ramp, nhưng vị thế USDT vẫn mạnh. Kết quả phụ thuộc chính sách, minh bạch dự trữ và mức độ sử dụng đa chuỗi.

Thanh khoản phân tán trên nhiều chuỗi có rủi ro?

Có. Phân tán làm mỏng độ sâu tại từng nơi, khiến biến động sắc nét khi căng thẳng. Bridge, AMM và hạ tầng L2 tốt hơn giúp giảm ma sát.

MiCA tác động gì đến stablecoin?

MiCA đặt ngưỡng “đáng kể” và trao EBA giám sát chặt, buộc nhà phát hành nâng chuẩn dự trữ, báo cáo và quản trị rủi ro, giúp thị trường minh bạch hơn.

Lưu ý: Nội dung bài viết chỉ nhằm cung cấp thông tin, không phải khuyến nghị đầu tư. Vui lòng tự nghiên cứu kỹ lưỡng trước khi đưa ra quyết định. Chúng tôi không chịu trách nhiệm đối với mọi kết quả phát sinh từ quyết định đầu tư của bạn.