Electric Capital cho biết thị trường tài sản tạo lợi suất dạng tài sản thực (RWA) trên chuỗi còn rất hẹp: chỉ 34 tài sản có quy mô on-chain vượt 50 triệu USD, chủ yếu tập trung vào trái phiếu Kho bạc Mỹ, tín dụng tư nhân, trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu chính phủ ngoài Mỹ.
Phân tích 501 nguồn lợi suất RWA cho thấy 93% còn bị kìm hãm bởi 7 nhóm rào cản, gồm khung pháp lý chưa đầy đủ, khó khăn của chứng khoán hóa có tài sản bảo đảm và trở ngại tích hợp giữa hàng hóa thực với hạ tầng tính toán.
- Chỉ 34 tài sản lợi suất RWA on-chain vượt 50 triệu USD.
- Phân phối là nút thắt: chỉ 2/35 tài sản (không tính stablecoin) có hơn 2.000 người nắm giữ.
- 5 động lực tăng trưởng, với AI infrastructure > 500 tỷ USD (dự báo đến 2026) là chất xúc tác lớn.
Quy mô on-chain và rào cản của lợi suất RWA
Trong 501 tài sản lợi suất RWA được đối chiếu với hoạt động on-chain đáng kể, chỉ 34 tài sản vượt mốc 50 triệu USD.
Các tài sản quy mô lớn chủ yếu tập trung ở 4 nhóm: trái phiếu Kho bạc Mỹ, tín dụng tư nhân, trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu chính phủ ngoài Mỹ. Điều này cho thấy lợi suất RWA on-chain hiện nghiêng về các công cụ nợ truyền thống dễ chuẩn hóa.
Phần còn lại (93% nguồn lợi suất) bị giới hạn bởi 7 loại trở ngại, bao gồm cấu trúc pháp lý chưa đáp ứng, thách thức với các cấu trúc chứng khoán hóa có tài sản bảo đảm và khó khăn tích hợp giữa tài sản/hàng hóa ngoài đời thực với hạ tầng tính toán. Đây là các điểm nghẽn trực tiếp làm chậm tốc độ đưa tài sản thực lên blockchain.
Nút thắt phân phối và mức độ tập trung người nắm giữ
Giai đoạn phân phối được đánh giá là nút thắt chính: trong 35 tài sản tạo lợi suất on-chain (không tính stablecoin), chỉ 2 tài sản có hơn 2.000 holder.
Một phần nguyên nhân đến từ thiết kế sản phẩm và ngưỡng tham gia. Ví dụ, BUIDL của BlackRock đặt mức đầu tư tối thiểu 5 triệu USD, khiến khả năng mở rộng tệp người mua bị hạn chế.
Dữ liệu cũng cho thấy nhiều tài sản token hóa vẫn phụ thuộc mạnh vào một số ít đơn vị triển khai và quản lý ngân quỹ. Với BUIDL, 10 holder lớn nhất kiểm soát 98% nguồn cung, và các holder này phần lớn đến từ những giao thức khác, làm gia tăng mức độ tập trung trên chuỗi.
5 yếu tố kéo tài sản thực lên blockchain, AI là chất xúc tác
Electric Capital dự báo 5 động lực sẽ thúc đẩy thêm RWA lên chuỗi, trong đó chi tiêu hạ tầng AI được kỳ vọng tạo lực đẩy đáng kể.
Năm yếu tố gồm: quy mô stablecoin tiếp tục tăng và thị hiếu lợi suất đa dạng hơn; cạnh tranh sản phẩm giữa các giao thức mạnh lên; năng lực hạ tầng quản trị ngân quỹ cải thiện để hấp thụ rủi ro duration; cơ chế phân tầng để mở rộng tệp người mua; và các chu kỳ đòn bẩy khuếch đại nhu cầu tài sản có thế chấp.
Goldman Sachs dự báo chi tiêu cho hạ tầng AI sẽ vượt 500 tỷ USD vào năm 2026. Electric Capital nhấn mạnh tiềm năng tài trợ on-chain cho các mảng như cho thuê GPU, xây dựng trung tâm dữ liệu và hợp đồng năng lượng, có thể trở thành nguồn cầu lớn cho tài sản thế chấp và lợi suất dạng RWA.
