Wall Street ứng phó lũ 1 nghìn tỷ USD TPCP kỷ lục, thị trường bond căng thẳng

Thị trường trái phiếu đối mặt sóng cung kho bạc kỷ lục gần 1 nghìn tỷ USD trong nửa cuối 2025

Wall Street đang căng thẳng khi nửa cuối năm 2025 dự kiến bung ra lượng trái phiếu Kho bạc mới lên đến 1 nghìn tỷ USD, chuẩn bị làm chao đảo thị trường trái phiếu.

Làn sóng này sẽ ập vào thị trường ngay khi các nhà làm luật giải quyết trần nợ công liên bang, có thể thậm chí xóa bỏ hoàn toàn hạn mức này. Mốc thời gian chưa được chốt nhưng rất gần, và tất cả nhà giao dịch đều nắm rõ điều này.

Phần lớn lượng trái phiếu Kho bạc sẽ là nợ ngắn hạn, đặc biệt là Treasury bills (T-bills) với kỳ hạn dưới một năm. Loại nợ này dễ phát hành nhanh nhưng sẽ thử thách sức cầu do lượng cung lớn đột ngột.

Dự luật tài khóa của Trump làm thâm hụt ngân sách tăng, bó buộc phát hành trái phiếu Kho bạc

Ông Donald Trump đang thúc đẩy một dự luật thuế và chi tiêu mới, theo đánh giá của Congressional Budget Office có thể làm thâm hụt ngân sách liên bang tăng thêm 2,8 nghìn tỷ USD trong vòng 10 năm tới. Dự luật này giúp tăng trưởng kinh tế ngắn hạn, nhưng chi phí dài hạn là nợ công tăng cao, buộc chính phủ phải phát hành thêm trái phiếu Kho bạc để bù đắp.

Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cho biết Thượng viện có thể bỏ phiếu vào thứ Sáu về dự luật này và tự tin rằng Hạ viện sẽ thông qua sau đó. Mốc thời gian quan trọng chính là “X-date” – điểm mà chính phủ hết hạn mức vay theo trần nợ hiện tại, dự kiến rơi vào giữa hoặc cuối mùa hè.

Khi trần nợ được nâng hoặc xóa bỏ, Bộ Tài chính sẽ có thể phát hành thêm lượng lớn trái phiếu trên thị trường – không phải từng phần nhỏ lẻ.

Dự đoán phát hành trái phiếu Kho bạc sẽ lên tới 1 nghìn tỷ USD trong năm 2025

Mark Cabana, Trưởng chiến lược lãi suất Hoa Kỳ tại BoFA Securities, nhận định tại Hội nghị Money Fund Symposium ở Boston rằng thị trường cần chuẩn bị đón lượng cung cực lớn và nhanh chóng. “Sẽ có một đợt phát hành lớn trong vài tháng tới,” Cabana nói. “Bạn có thể tranh luận về thời điểm nâng trần nợ, nhưng X-date đang đến rất gần.”

Cabana Dự đoán Bộ Tài chính sẽ phát hành khoảng 1 nghìn tỷ USD trái phiếu đến cuối năm. Quan điểm tương tự được đưa ra bởi Gennadiy Goldberg, Trưởng chiến lược lãi suất Hoa Kỳ tại TD Securities, đứng về phía Dự đoán lượng phát hành khoảng 700 tỷ USD sẽ tập trung trong tháng 8 và 9.

Lãi suất repo có thể tăng khi quỹ thị trường tiền tệ giảm rót vốn vào trái phiếu Kho bạc

Làn sóng trái phiếu kho bạc khổng lồ không chỉ nằm yên trong danh mục; nó sẽ tác động lớn đến thị trường repo – nơi các ngân hàng và quỹ vay tiền ngắn hạn sử dụng trái phiếu làm tài sản thế chấp.

Khi quá nhiều trái phiếu kho bạc tràn vào hệ thống, lãi suất repo có thể giảm trước do dư cung, nhưng nếu nhu cầu không đủ mạnh, lãi suất này sẽ tăng nhanh khi bên cho vay yêu cầu lãi cao hơn để bù rủi ro nắm giữ nhiều giấy tờ.

Goldberg nhấn mạnh lượng cung sẽ chủ yếu tập trung trong nhóm trái phiếu kỳ hạn từ 2 đến 7 năm. “Chúng tôi kỳ vọng phát hành tiếp tục tập trung vào các kỳ hạn ngắn, nhất là các trái phiếu coupon ngắn hạn,” ông nói.

Ông cũng cho biết không có dự kiến thay đổi lớn về các phiên đấu giá cho đến giữa hoặc cuối năm 2026, với các điểm đánh giá có thể rơi vào tháng 8 hoặc 11.

Không chỉ nhóm trái phiếu dài hạn như 10 năm, 20 năm, 30 năm không được tập trung phát hành, Goldberg còn dự đoán có thể giảm kích thước phát hành ở nhóm này. Thay vào đó, các giấy tờ 2 năm, 3 năm, 5 năm, 7 năm và T-bills được ưu tiên sử dụng làm công cụ huy động vốn ngắn hạn.

Quỹ thị trường tiền tệ – nguồn cầu tiềm năng nhưng đang dịch chuyển khỏi trái phiếu Kho bạc

Một điểm sáng duy nhất có thể hấp thụ lượng cung lớn là các quỹ thị trường tiền tệ vốn đạt kỷ lục 7,4 nghìn tỷ USD tài sản trong tháng 6 vừa qua. Song, vấn đề là các quỹ này đang dịch chuyển đầu tư từ trái phiếu Kho bạc sang các hợp đồng repo tư nhân với lãi suất cao hơn.

Tiền có thể nhiều nhưng không phải lúc nào cũng gia nhập thị trường trái phiếu Kho bạc, tạo ra khoảng trống cầu trong bối cảnh chính phủ chuẩn bị tung ra lượng nợ lớn nhất từ trước đến nay.

Giờ đây, mọi ánh mắt đổ dồn vào cuộc bỏ phiếu về trần nợ và đợt phát hành lớn vào tháng 8-9. Nếu trần nợ được nâng kịp thời và sức cầu đủ mạnh, thị trường có thể hấp thụ được cú sốc cung này. Nếu không, các bộ phận giao dịch trái phiếu sẽ phải đối mặt với những ngày tháng thách thức.