CoreWeave gọi được khoản vay 8,5 tỷ USD được thế chấp bằng các “rack” phần cứng GPU, một thương vụ được xem là lớn nhất trong lĩnh vực theo mô hình này, qua đó làm nổi bật xu hướng tài trợ cho hạ tầng AI (“ComputeFi”) thay vì tài chính xoay quanh khai thác Bitcoin (“MinerFi”).
Diễn biến này đáng chú ý vì nó cho thấy phần cứng tính toán có thể trở thành tài sản thế chấp giúp mở rộng năng lực huy động vốn cho AI, trong khi kinh tế khai thác Bitcoin chịu áp lực do biến động giá, cạnh tranh hashrate và các thay đổi chu kỳ như halving.
- CoreWeave thực hiện khoản vay 8,5 tỷ USD thế chấp bằng rack phần cứng GPU, được mô tả là lớn nhất theo cấu trúc này trong ngành.
- Nghiên cứu đối chiếu “MinerFi” giai đoạn 2021 (ASIC mất giá khi BTC giảm và hashrate tăng) với khả năng tái sử dụng GPU cho nhu cầu AI.
- Doanh thu thợ đào suy yếu và áp lực sau halving khiến nhiều công ty khai thác công khai tiếp tục dịch chuyển sang AI bằng nhiều cách, từ bán BTC đến vay thế chấp phần cứng.
Khoản vay 8,5 tỷ USD của CoreWeave có gì đặc biệt?
Đây là khoản vay được bảo đảm bằng phần cứng tính toán (các rack GPU) và được đánh giá là cơ sở tín dụng lớn nhất từng dùng loại tài sản thế chấp này trong lĩnh vực.
Theo Blocksbridge Consulting, thương vụ của CoreWeave là tín hiệu cho “ComputeFi”, tức mô hình tài trợ dựa trên hạ tầng tính toán phục vụ AI. Trọng tâm nằm ở việc biến năng lực compute thành tài sản có thể đem đi huy động vốn, thay vì phụ thuộc vào dòng tiền biến động của khai thác Bitcoin.
Vì sao “MinerFi” suy yếu sau chu kỳ khai thác Bitcoin 2021?
Chu kỳ 2021 chứng kiến bùng nổ khai thác nhưng sau đó sụp mạnh khi giá BTC giảm trong lúc hashrate tăng, khiến hiệu quả khai thác xấu đi và giá trị bán lại của máy đào ASIC cũ giảm.
Nghiên cứu chỉ ra rằng cuối chu kỳ 2021, việc BTC lao dốc làm trầm trọng thêm bài toán vốn của thợ đào, đặc biệt khi tài sản chính là ASIC cũ khó chuyển đổi công năng. Khi phần cứng mất giá, khả năng tái cấp vốn và tái cơ cấu cũng trở nên khó khăn hơn.
GPU khiến việc chuyển sang AI dễ hơn như thế nào?
GPU có thể tái sử dụng cho các nhu cầu xử lý dữ liệu khác, đặc biệt là AI, nên linh hoạt hơn nhiều so với ASIC vốn gần như chỉ phục vụ đào Bitcoin.
Nghiên cứu nhấn mạnh rằng phần cứng đào mới hơn có chứa GPU (như GPU của Nvidia) có thể chuyển đổi mục đích khi nhu cầu tính toán cho AI phình to. Vì vậy, nhiều thợ đào sở hữu phần cứng đời mới trong chu kỳ hiện tại có thể chuyển một phần hoặc toàn bộ sang AI tương đối thuận lợi.
Xu hướng chuyển dịch sang AI của các công ty đào Bitcoin sẽ còn tiếp diễn?
Với doanh thu khai thác chịu áp lực và khả năng vay vốn dựa trên compute mở rộng, việc các thợ đào công khai tiếp tục dịch chuyển sang AI được nhận định khó sớm chậm lại.
Theo nghiên cứu, “ComputeFi” giúp giảm tính đầu cơ của bài toán “MinerFi”. Dù crypto đã “mainstream” hơn và nhiều ngân hàng, tổ chức quản lý tài sản cho phép nhà đầu tư vay dựa trên tài sản crypto, tính bền vững của hoạt động đào vẫn bị căng thẳng bởi lợi nhuận suy giảm.
Bài phân tích nêu thêm hai yếu tố gây áp lực: halving phần thưởng khối năm 2024 và đợt điều chỉnh của BTC. Trong bối cảnh đó, doanh thu thợ đào mỗi ngày được ghi nhận giảm từ trên 50 triệu USD năm 2025 xuống dưới 40 triệu USD năm 2026.
Với các doanh nghiệp muốn chuyển sang AI nhưng chỉ dựa vào doanh thu từ BTC, môi trường “distressed” có thể khiến việc xoay vốn khó khăn hơn. Một số bên phải bán BTC để tài trợ chuyển hướng, trong khi CoreWeave chọn vay thế chấp bằng rack phần cứng tính toán.
Các con số được nêu về CoreWeave và MARA phản ánh điều gì?
Dữ liệu doanh thu cho thấy AI có thể tạo tăng trưởng doanh thu cho một số doanh nghiệp, trong khi các công ty gắn chặt với BTC có thể chịu rủi ro biến động tài sản nắm giữ.
Cụ thể, CoreWeave được nêu đạt 5,13 tỷ USD doanh thu năm 2025, tăng 168% theo năm. Với MARA, doanh thu được nêu ở mức 907 triệu USD, gợi ý tăng 38%, nhưng đồng thời ghi nhận khoản lỗ 1,3 tỷ USD trên lượng BTC nắm giữ trong giai đoạn “crypto winter”.
Tổng kết
Khoản vay 8,5 tỷ USD thế chấp bằng rack GPU của CoreWeave làm nổi bật mô hình “ComputeFi”, nơi năng lực tính toán trở thành tài sản có thể huy động vốn cho AI. Trong khi đó, các động lực như ASIC mất giá sau chu kỳ 2021, áp lực doanh thu thợ đào, halving và biến động BTC đang góp phần thúc đẩy làn sóng chuyển dịch của thợ đào công khai sang mảng AI.
