Strategy (công ty gắn với Michael Saylor) ghi nhận lỗ hoạt động 17,4 nghìn tỷ USD trong Q4/2025, chủ yếu do khoản lỗ chưa thực hiện trên Bitcoin theo chuẩn báo cáo mới khi thị trường crypto lao dốc.
Diễn biến này đặt cược kho bạc Bitcoin của Strategy vào tâm điểm, đồng thời kéo theo đà giảm mạnh của cổ phiếu MSTR và làm dấy lên tranh luận về mô hình huy động vốn để mua BTC trong bối cảnh tâm lý thị trường suy yếu.
- Strategy lỗ hoạt động 17,4 nghìn tỷ USD trong Q4/2025, phần lớn là lỗ chưa thực hiện trên tài sản số theo kế toán giá trị hợp lý.
- Kho Bitcoin 713.502 BTC khiến định giá tương đối mNAV giảm về 0,77x khi BTC rơi dưới 65.000 USD.
- Cổ phiếu MSTR giảm sâu, tổng mức giảm lên tới khoảng 80% từ đỉnh, tạo áp lực lên nhà đầu tư tổ chức như quỹ hưu trí.
Khoản lỗ Q4/2025 của Strategy chủ yếu đến từ lỗ chưa thực hiện trên Bitcoin
Strategy báo lỗ hoạt động 17,4 nghìn tỷ USD trong Q4/2025, trong đó phần lớn là lỗ chưa thực hiện trên tài sản số do áp dụng kế toán giá trị hợp lý và giá BTC giảm mạnh.
Theo cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh ngày 5/2, công ty ghi nhận lỗ hoạt động 17,4 nghìn tỷ USD trong Q4/2025. Do hướng dẫn báo cáo mới, khoản lỗ này chủ yếu phản ánh biến động giá Bitcoin trong giai đoạn thị trường crypto suy yếu mạnh cuối năm 2025 sau cú sập hồi tháng 10.
Một phần báo cáo nêu rõ cơ chế ghi nhận theo kế toán giá trị hợp lý, tức lãi/lỗ chưa thực hiện được phản ánh trực tiếp theo biến động thị trường trong kỳ báo cáo.
“Lỗ hoạt động trong quý IV/2025 bao gồm khoản lỗ chưa thực hiện trên tài sản số của công ty là 17,4 nghìn tỷ USD. Đây là kỳ báo cáo quý thứ tư mà chúng tôi áp dụng kế toán giá trị hợp lý.”
– Strategy, trích báo cáo kết quả tài chính Q4/2025
Sau khi điều chỉnh các khoản thu nhập và chi phí khác, mức lỗ ròng trong Q4 giảm còn 12,4 nghìn tỷ USD. Điều này cho thấy phần lớn tác động xuất phát từ định giá lại tài sản crypto hơn là dòng tiền hoạt động cốt lõi trong kỳ.
Đặt cược Bitcoin gây áp lực lên định giá của Strategy
Strategy tích lũy 713.502 BTC với tổng chi phí hơn 54 nghìn tỷ USD, nhưng khi BTC giảm dưới 65.000 USD, giá trị danh mục giảm mạnh và chỉ số mNAV tụt về 0,77x.
Strategy là một trong những doanh nghiệp tiên phong mô hình kho bạc Bitcoin. Công ty đã tích lũy 713.502 BTC với chi phí hơn 54 nghìn tỷ USD, tương ứng giá mua trung bình khoảng 76.000 USD/BTC.
Khi Bitcoin lao dốc xuống dưới 65.000 USD, danh mục ghi nhận lỗ “trên giấy” đáng kể. Tại thời điểm được đề cập, lượng BTC của Strategy được định giá khoảng 46,2 nghìn tỷ USD, giảm gần 15% sau khi “bốc hơi” khoảng 8 nghìn tỷ USD.
Chỉ số mNAV (thước đo định giá tương đối giữa giá trị nắm giữ crypto và định giá doanh nghiệp) cũng giảm tiếp về 0,77x, phản ánh mức chiết khấu và tâm lý bi quan chung của thị trường.
Không chỉ danh mục crypto bị ảnh hưởng, cổ phiếu phổ thông MSTR cũng chịu áp lực mạnh khi nhà đầu tư phản ứng với biến động Bitcoin và kết quả công bố.
MSTR nới rộng mức giảm đến khoảng 80% từ các đỉnh quan trọng
Sau cuộc gọi công bố kết quả và khi BTC giảm về 60.000 USD, MSTR giảm 17% trong ngày, đưa tổng mức giảm lên tới khoảng 80% tính từ các mốc đỉnh năm 2025.
Vào thứ Năm, MSTR ghi nhận mức giảm 17% sau cuộc gọi công bố kết quả, đồng thời Bitcoin trượt mạnh về 60.000 USD. Diễn biến này làm gia tăng áp lực bán lên cổ phiếu gắn chặt với “câu chuyện” kho bạc Bitcoin.
Tính từ mức đỉnh năm 2025 quanh 453 USD, MSTR giảm khoảng 76%. Nếu tính từ đỉnh tháng 11/2025 quanh 543 USD, tổng mức giảm được ghi nhận là 80%.
Một nhóm chịu tác động lớn là các quỹ hưu trí Mỹ. Các báo cáo cho biết 11 quỹ hưu trí Mỹ có thể đang đối mặt khoản lỗ “trên giấy” 330 triệu USD do nắm giữ MSTR.
Theo dữ liệu giao dịch được dẫn qua nguồn theo dõi sở hữu, các quỹ này mua khoảng 1,8 triệu cổ phiếu MSTR với chi phí 577 triệu USD, nhưng giá trị đã giảm còn khoảng 240 triệu USD khi cổ phiếu đi xuống. Ở thời điểm được đề cập, MSTR quay lại vùng giá năm 2024 khoảng 100–180 USD, và thị trường vẫn theo dõi liệu vùng hỗ trợ này có trụ vững trước phe bán hay không.
Tranh cãi xoay quanh mô hình huy động vốn để mua Bitcoin tiếp tục gia tăng
Peter Schiff chỉ trích Strategy và đặt câu hỏi về mô hình huy động vốn để mua BTC, trong bối cảnh thị trường giảm sâu làm các rủi ro bị soi kỹ hơn.
Peter Schiff, người lâu nay chỉ trích Bitcoin và Michael Saylor, đã công kích Strategy, gọi đây là “fraud” và “ponzi scheme”, đồng thời đặt dấu hỏi về mô hình huy động vốn phục vụ các đợt mua BTC.
Trong các chu kỳ giảm mạnh của thị trường crypto trước đây, Schiff cũng thường tận dụng bối cảnh để gia tăng chỉ trích đối với công ty và chiến lược kho bạc Bitcoin. Tuy nhiên, các tuyên bố này là quan điểm cá nhân; nhà đầu tư cần tách bạch giữa nhận định, dữ kiện báo cáo tài chính và rủi ro thị trường.
Kết luận
Strategy ghi nhận lỗ lớn do kế toán giá trị hợp lý phản ánh biến động giá Bitcoin, trong khi MSTR giảm sâu theo đà bán tháo của thị trường crypto và gây ảnh hưởng rõ lên nhà đầu tư tổ chức.
- Strategy báo lỗ hoạt động 17,4 nghìn tỷ USD trong Q4/2025, chủ yếu do BTC giảm làm lỗ chưa thực hiện tăng mạnh.
- Đà giảm lan rộng khiến MSTR có lúc giảm tới khoảng 80% và quay về vùng giá năm 2024 khoảng 100–180 USD.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao Strategy lỗ hoạt động 17,4 nghìn tỷ USD trong Q4/2025?
Khoản lỗ chủ yếu là lỗ chưa thực hiện trên tài sản số khi công ty áp dụng kế toán giá trị hợp lý, khiến biến động giá Bitcoin trong kỳ được phản ánh trực tiếp vào kết quả.
Strategy đang nắm giữ bao nhiêu Bitcoin và mua với giá trung bình bao nhiêu?
Công ty tích lũy 713.502 BTC, với tổng chi phí hơn 54 nghìn tỷ USD và giá mua trung bình khoảng 76.000 USD cho mỗi BTC.
mNAV 0,77x nói lên điều gì?
mNAV là thước đo định giá tương đối giữa giá trị nắm giữ crypto và định giá doanh nghiệp. Mức 0,77x cho thấy thị trường đang định giá thấp hơn so với giá trị tài sản crypto, phản ánh tâm lý bi quan.
MSTR đã giảm bao nhiêu từ đỉnh?
MSTR giảm khoảng 76% từ đỉnh 453 USD của năm 2025 và khoảng 80% nếu tính từ đỉnh tháng 11/2025 quanh 543 USD.
Vì sao các quỹ hưu trí Mỹ bị nhắc đến trong đợt giảm của MSTR?
Các báo cáo cho biết 11 quỹ hưu trí Mỹ có thể chịu lỗ trên giấy 330 triệu USD do nắm MSTR; họ mua khoảng 1,8 triệu cổ phiếu với 577 triệu USD và giá trị giảm còn khoảng 240 triệu USD khi cổ phiếu lao dốc.
