Báo cáo của Gate Research nhận định stablecoin đang lấp khoảng trống nhu cầu USD do hệ thống ngân hàng truyền thống bị ràng buộc, và khi đạt quy mô đủ lớn, stablecoin có thể trở thành lực cấu trúc tác động tới lãi suất USD ngắn hạn.
Báo cáo đặt câu hỏi về việc stablecoin có thể đáp ứng nhu cầu USD biên trong năm 2026 khi USD suy yếu, trong bối cảnh sức mua thực giảm, tài khóa lấn át dần, và thay đổi dài hạn của lãi suất thực cùng chi phí nắm giữ.
- USD suy yếu do sức mua thực giảm, tài khóa lấn át, và biến động dài hạn lãi suất thực/chi phí nắm giữ.
- Stablecoin tạo các tầng tín dụng ngầm theo chất lượng tài sản thế chấp và uy tín tổ chức phát hành.
- Đến 2026, stablecoin có thể là lớp phân phối USD; dự trữ mua TPCP Mỹ ngắn hạn ảnh hưởng định giá USD.
Vì sao stablecoin nổi lên khi USD suy yếu?
Báo cáo cho rằng stablecoin đáp ứng nhu cầu USD phát sinh từ hạn chế của ngân hàng truyền thống (quy định, yêu cầu vốn, trọng số rủi ro).
Gate Research lý giải sự mất giá của USD đến từ suy giảm sức mua thực, mức độ tài khóa lấn át tăng dần, và các thay đổi dài hạn của lãi suất thực cùng chi phí nắm giữ. Trong khi đó, hệ thống ngân hàng truyền thống chịu rào cản về quy định và vốn, khiến nhu cầu USD bị dồn nén và lan tỏa sang các kênh khác.
Trong khoảng trống này, stablecoin được mô tả như công cụ “điền vào” nhu cầu USD, nhờ khả năng cung ứng tiếp cận USD theo cách ít bị giới hạn bởi cấu trúc ngân hàng. Báo cáo nhấn mạnh đây là yếu tố thúc đẩy nhu cầu, không chỉ đơn thuần là xu hướng sản phẩm.
Stablecoin: tầng tín dụng ngầm và tác động lãi suất USD
Khác biệt pháp lý và định vị kinh doanh khiến stablecoin có cấu trúc thế chấp khác nhau, tạo các tầng tín dụng ngầm ảnh hưởng ổn định giá và thanh khoản.
Báo cáo nêu: chất lượng và mức minh bạch của tài sản thế chấp, cùng độ tin cậy của tổ chức phát hành, đang trở thành biến số cốt lõi quyết định ổn định giá, mức ưu tiên thanh khoản, và xu hướng lựa chọn nguồn vốn dài hạn. Điều này hàm ý các stablecoin không đồng nhất về rủi ro dù cùng neo theo USD.
Khi stablecoin đạt quy mô nhất định, chúng bắt đầu trở thành lực cấu trúc đáng kể tác động lãi suất USD ngắn hạn. Nhìn tới 2026, Gate Research cho rằng stablecoin có khả năng đóng vai trò hồ chứa và lớp phân phối USD; dự trữ stablecoin mua ổn định trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn sẽ tác động ngược tới cấu trúc định giá của chính USD.