Stablecoin đưa ra những thách thức đặc biệt đối với các nhà quản lý. Mặc dù không có định nghĩa thống nhất và duy nhất về stablecoin, nhưng mẫu số chung của các định nghĩa thường được sử dụng là stablecoin được thiết kế để duy trì giá trị ổn định liên quan đến một loại tiền tệ, tài sản hoặc nhóm tiền tệ / tài sản cụ thể. Chúng tương phản với các loại tiền điện tử thông thường, không có cơ chế ổn định như vậy và giá trị của chúng có xu hướng dao động, đôi khi thậm chí đáng kể.
Có liên quan: Tất cả rủi ro, không có lợi? Định nghĩa mơ hồ về stablecoin đang gây ra vấn đề
Stablecoin không biểu thị một danh mục thống nhất nhưng đại diện cho nhiều loại công cụ tiền điện tử có thể khác nhau đáng kể về mặt pháp lý, kỹ thuật, chức năng và kinh tế. Bất chấp tên gọi của nó, điều quan trọng cần nhấn mạnh là tài sản này không đảm bảo tính ổn định, điều này phụ thuộc vào các tính năng thiết kế cụ thể và cơ chế quản trị.
Có liên quan: Các stablecoin thuật toán không thực sự ổn định, nhưng liệu khái niệm này có thể tự mua lại không?
Sự chú ý của cơ quan quản lý đối với stablecoin
Stablecoin đã gia tăng kể từ năm 2014, khi stablecoin đầu tiên, Tether (USDT), được ra mắt và mặc dù chúng đã trở thành một tài sản kỹ thuật số quan trọng trong hệ sinh thái blockchain trong vòng một vài năm, chúng vẫn chưa thu hút được nhiều sự chú ý của cơ quan quản lý. Điều này đột ngột thay đổi khi Hiệp hội Libra công bố dự án Libra vào tháng 6 năm 2019, trong đó Facebook là một trong những công ty sáng lập.
Có liên quan: Con đường của stablecoin: Hành trình hướng tới sự ổn định, tin cậy và phi tập trung
Gần như ngay lập tức, nhiều cơ quan tài chính trên khắp thế giới – bao gồm Ban Ổn định Tài chính, Ngân hàng Trung ương Châu Âu, Ngân hàng Anh, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ cũng như Ủy ban Dịch vụ Tài chính của Hạ viện Hoa Kỳ – đã đưa ra những tuyên bố mạnh mẽ về Libra, nơi tập tâm lý thận trọng và lo lắng, đề cao những rủi ro tiềm ẩn nghiêm trọng.
Có liên quan: Cách Facebook Libra đang tìm kiếm sự tuân thủ, nhưng có thể không ra mắt vào năm 2020
Tiềm năng trở thành toàn cầu của Libra và tiếp cận hàng tỷ người dùng thông qua nền tảng mạng xã hội lấy người dùng làm trung tâm đã tiết lộ một khía cạnh hoàn toàn mới đối với stablecoin. Tác động tiềm năng của một giải pháp thanh toán toàn cầu nhưng nhanh, rẻ, dễ dàng, liền mạch thông qua một nền tảng đã được tích hợp liền mạch trong cuộc sống của người dân toàn cầu sẽ thực sự rất sâu rộng. Các nhà chức trách đã nhận ra rằng tài sản tiền điện tử này cần được chú ý đặc biệt, do quy mô tiềm năng, tính không biên giới và tác động đến các nền kinh tế và hệ thống tài chính.
Trong những tháng tiếp theo, nhiều báo cáo và tài liệu chính thức phân tích stablecoin đã được các cơ quan như ECB, G7, FSB, Lực lượng Đặc nhiệm Hành động Tài chính và Tổ chức Quốc tế về Ủy ban Chứng khoán đưa ra. Họ chủ yếu nhấn mạnh những rủi ro và thách thức, bao gồm rủi ro đối với sự ổn định tài chính và những lo ngại về bảo vệ người tiêu dùng và nhà đầu tư, Chống rửa tiền, Chống tài trợ cho khủng bố, bảo vệ dữ liệu, tính toàn vẹn của thị trường và chủ quyền tiền tệ, cũng như các vấn đề về cạnh tranh, chính sách tiền tệ, an ninh mạng, khả năng phục hồi hoạt động và những bất ổn về quy định.
Trong số rất nhiều tuyên bố và báo cáo chính thức, Hiệp hội Libra đã công bố một dự án được thiết kế lại Libra 2.0 vào tháng 4 năm 2020, và ngay sau đó, đồng tiền này được đổi tên thành Diem, trong nỗ lực tránh xa những tranh cãi xung quanh Libra.
Có liên quan: Tên mới, vấn đề cũ? Việc đổi thương hiệu của Libra cho Diễm vẫn còn gặp nhiều thách thức
Stablecoin và Hoa Kỳ
Tại Hoa Kỳ, Văn phòng Cơ quan tính toán tiền tệ đã tích cực đóng góp vào cuộc tranh luận, xuất bản ba bức thư diễn giải liên quan đến tài sản kỹ thuật số. Bức thư đầu tiên vào tháng 7 năm 2020 kết luận rằng các ngân hàng quốc gia có thể thay mặt khách hàng của họ giữ các tài sản kỹ thuật số. Bức thư thứ hai vào tháng 9 năm 2020 kết luận rằng các ngân hàng quốc gia có thể giữ tài khoản dự trữ stablecoin thay mặt cho khách hàng của họ. Cuối cùng, lá thư mới nhất được ban hành vào tháng 1 năm 2021 đã cấp phép một cách hiệu quả cho các ngân hàng quốc gia và hiệp hội tiết kiệm liên bang tham gia với tư cách là các nút trong mạng xác minh nút độc lập (một dạng phổ biến là sổ cái phân tán) và sử dụng stablecoin để tạo điều kiện cho các hoạt động thanh toán và các chức năng khác .
OCC thừa nhận rằng, giống như các hệ thống giá trị được lưu trữ điện tử khác, stablecoin là đại diện điện tử của tiền tệ. Thay vì giá trị được lưu trữ theo cách truyền thống hơn, nó được thể hiện dưới dạng stablecoin, nhưng điều này chỉ tạo thành sự khác biệt về công nghệ và không ảnh hưởng đến hoạt động cơ bản hoặc khả năng được phép của nó. Để giải quyết các rủi ro tiềm ẩn, các ngân hàng nên hành động theo các yêu cầu quy định và tuân thủ hiện hành, đồng thời tuân thủ luật hiện hành và các thông lệ ngân hàng an toàn và lành mạnh.
Mặt khác, vào tháng 12 năm 2020, ngay trước khi kết thúc nhiệm kỳ của Quốc hội Hoa Kỳ, một dự thảo của Đạo luật chia sẻ kết nối Stablecoin và Thực thi cấp phép ngân hàng (Ổn định) đã được đưa ra, đề xuất sự gia tăng đáng kể trong việc giám sát quy định đối với các stablecoin, yêu cầu tất cả các stablecoin tổ chức phát hành phải có điều lệ ngân hàng, được nhiều cơ quan liên bang cấp phép và tuân theo các quy định ngân hàng. Dự luật đang ở giai đoạn đầu của quá trình lập pháp và vẫn chưa được đưa ra Hạ viện.
Có liên quan: Một cơn ác mộng trên Phố ổn định: Các loại tiền ổn định tập trung có thể bị tiêu diệt
Stablecoin và Liên minh Châu Âu
Trong thời gian chờ đợi, Ủy ban EU đã ban hành một đề xuất quy định toàn diện về Thị trường tài sản tiền điện tử, hoặc MiCA, vào tháng 9 năm 2020, nhằm mục đích giải quyết những rủi ro tiềm ẩn đối với sự ổn định tài chính và chính sách tiền tệ có trật tự từ stablecoin, đặc biệt là những đồng tiền có tiềm năng trở thành được chấp nhận rộng rãi và có tính hệ thống. MiCA cung cấp một khuôn khổ quy định riêng và thiết lập một bộ quy tắc thống nhất cho các nhà cung cấp và tổ chức phát hành tài sản tiền điện tử.
Có liên quan: Châu Âu đang chờ triển khai khuôn khổ quy định cho tài sản tiền điện tử
Đối với các stablecoin có tiềm năng đáng kể, MiCA đưa ra các nghĩa vụ tuân thủ nghiêm ngặt hơn, bao gồm các yêu cầu về vốn, nhà đầu tư và giám sát mạnh mẽ hơn. Chúng sẽ bao gồm quản trị, xung đột lợi ích, tài sản dự trữ, lưu ký, đầu tư và sách trắng, cũng như các quy định về ủy quyền và điều kiện hoạt động của các nhà cung cấp dịch vụ, những người sẽ cần được ủy quyền cụ thể. Các yêu cầu bao gồm các biện pháp bảo vệ an toàn, các yêu cầu của tổ chức và các quy tắc về việc duy trì các quỹ an toàn. Ngoài ra, các yêu cầu cụ thể hơn sẽ áp dụng cho một số dịch vụ nhất định, bao gồm lưu ký tài sản tiền điện tử; sàn giao dịch; trao đổi tài sản tiền điện tử; tiếp nhận, truyền và thực hiện mệnh lệnh; và lời khuyên về tài sản tiền điện tử.
MiCA là một trong những nỗ lực toàn diện nhất nhằm điều chỉnh các loại tiền ổn định và nhắm mục tiêu các loại tiền ổn định không bị chi phối bởi quy định tài chính. Các cơ quan quản lý của EU không muốn để stablecoin nào nằm ngoài khuôn khổ quy định. Việc cung cấp và giao dịch bất kỳ loại stablecoin nào không nằm trong định nghĩa của MiCA (ví dụ: Tether) và không đáp ứng các yêu cầu quy định sẽ không được phép trong EU. Việc từ chối phê duyệt theo quy định đối với một số sản phẩm stablecoin phát triển mạnh ở các khu vực pháp lý khác có thể làm phát sinh chênh lệch giá theo quy định.
Takeaways
Việc giám sát quy định hiện tại trên toàn thế giới đang hướng nhiều vào việc điều tra và nhấn mạnh đến những rủi ro tiềm ẩn. Lợi ích của stablecoin và lợi thế của việc thanh toán rẻ hơn, nhanh hơn và liền mạch (bao gồm cả chuyển tiền xuyên biên giới) ít được nhấn mạnh hơn, hầu hết chỉ được thừa nhận.
Một thách thức lớn về mặt pháp lý liên quan đến stablecoin toàn cầu là sự phối hợp quốc tế của các nỗ lực quản lý trên các nền kinh tế, khu vực tài phán, hệ thống luật pháp và các mức độ phát triển và nhu cầu kinh tế khác nhau. Kêu gọi hài hòa các khuôn khổ pháp lý và quy định bao gồm các lĩnh vực như quản lý việc sử dụng và chia sẻ dữ liệu, chính sách cạnh tranh, bảo vệ người tiêu dùng, danh tính kỹ thuật số và các vấn đề chính sách quan trọng khác. Khó khăn về quy định còn bao gồm cả sự đa dạng đáng kể về cấu trúc, chức năng kinh tế, thiết kế công nghệ và mô hình quản trị của stablecoin.
Stablecoin là một phần quan trọng của câu đố cho nền kinh tế kỹ thuật số dựa trên DLT trong tương lai và thách thức đối với các nhà quản lý là đảm bảo xử lý theo quy định đầy đủ, hỗ trợ đổi mới và lưu ý đến những rủi ro tiềm ẩn. Khả năng tiếp cận toàn cầu của stablecoin tăng cường các nhiệm vụ quản lý nhưng cũng củng cố tính cấp thiết và tầm quan trọng của việc cân nhắc quy định đầy đủ.
Agata Ferreira là trợ lý giáo sư tại Đại học Công nghệ Warsaw và là giáo sư khách mời tại một số cơ sở học thuật khác. Cô học luật ở bốn khu vực pháp lý khác nhau, theo hệ thống luật dân sự và thông thường. Agata đã hành nghề luật trong lĩnh vực tài chính của Vương quốc Anh hơn một thập kỷ tại một công ty luật hàng đầu và trong một ngân hàng đầu tư. Cô là thành viên của hội đồng chuyên gia tại Diễn đàn và Đài quan sát Blockchain của EU và là thành viên của hội đồng cố vấn về Blockchain cho Châu Âu.
.
