Các sở giao dịch chứng khoán toàn cầu, do WFE dẫn đầu, kêu gọi SEC không cấp “miễn trừ đổi mới” cho nền tảng tiền điện tử bán Token hóa cổ phiếu vì đe dọa bảo vệ nhà đầu tư và toàn vẹn thị trường.
Liên minh các sàn, gồm cả Nasdaq và Deutsche Börse, cảnh báo miễn trừ sẽ cho phép các nền tảng không phải broker-dealer bán Token gắn cổ phiếu cho nhà đầu tư nhỏ lẻ, làm suy yếu khung bảo vệ pháp lý và cạnh tranh công bằng. Nguồn: Reuters.
- WFE (gồm Nasdaq, Deutsche Börse) phản đối miễn trừ cho nền tảng không phải broker-dealer bán Token gắn cổ phiếu.
- Miễn trừ có thể cho phép lách quy định, cung cấp phơi nhiễm cổ phiếu nhưng thiếu bảo vệ của sở hữu trực tiếp.
- FSB cảnh báo chênh lệch quy định toàn cầu; 2026 là mốc quan trọng, stablecoin đạt kỷ lục 302 tỷ USD.
SEC không nên cấp miễn trừ cho nền tảng bán tokenized stocks
Các sở giao dịch cảnh báo miễn trừ sẽ cho phép nền tảng tiền điện tử lách quy tắc, bán Token gắn cổ phiếu cho nhà đầu tư nhỏ lẻ mà thiếu bảo vệ của sở hữu chứng khoán trực tiếp.
Một liên minh sàn giao dịch đã chính thức cảnh báo SEC rằng miễn trừ đặc biệt cho các nền tảng tiền điện tử không phải broker-dealer sẽ gây hại nhà đầu tư và xói mòn toàn vẹn thị trường. Thư gửi SEC phản đối kế hoạch cho phép bán Token liên kết cổ phiếu niêm yết. Nguồn: Reuters.
Những rủi ro chính khi miễn trừ
- Lách các nguyên tắc bảo vệ nhà đầu tư lâu đời, giảm minh bạch và giám sát thị trường.
- Phơi nhiễm giá cổ phiếu nhưng thiếu quyền sở hữu, quyền biểu quyết và quyền nhận cổ tức trực tiếp.
- Không bảo đảm tiêu chuẩn lưu ký, thanh toán bù trừ và nghĩa vụ best execution như broker-dealer.
WFE dẫn đầu phản đối với lập luận về “sân chơi công bằng”
WFE, gồm Nasdaq và Deutsche Börse, kêu gọi SEC không cấp ngoại lệ vì tạo thị trường hai tầng và phá vỡ sân chơi công bằng với sàn tuân thủ.
WFE nhấn mạnh miễn trừ cho nền tảng chưa chịu giám sát tương đương sẽ cho phép cạnh tranh trực tiếp với sàn được cấp phép, làm suy yếu tiêu chuẩn bảo vệ và niềm tin thị trường.
“SEC nên tránh cấp miễn trừ cho các công ty cố gắng vượt qua những nguyên tắc đã bảo vệ thị trường suốt nhiều thập kỷ.”
– Nandini Sukumar, CEO WFE, Reuters/2025
James Auliffe của WFE cho biết thị trường cổ phiếu hiện “rất, rất hiệu quả” và các sàn truyền thống chưa thấy lợi ích vượt chi phí khi chuyển giao dịch cổ phiếu lên blockchain.
“Chúng tôi và các nền tảng crypto cần cạnh tranh trên cùng một sân chơi; phải chịu chung bộ quy tắc.”
– James Auliffe, WFE, Reuters/2025
Tokenized equities thiếu bảo vệ tương đương cổ phiếu sở hữu trực tiếp
Tokenized equities là Token gắn với cổ phiếu niêm yết, cho phép phơi nhiễm giá nhưng không nhất thiết mang quyền sở hữu cổ phần trực tiếp.
Các sàn cho rằng Token hóa chưa bảo đảm những quyền cơ bản khi sở hữu cổ phiếu qua broker-dealer đã đăng ký, như quyền biểu quyết, xử lý corporate actions, ưu tiên thanh toán và khuôn khổ khiếu nại, bồi thường. Điều này khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ dễ chịu rủi ro pháp lý và hoạt động.
“Innovation exemption” của SEC gây tranh cãi
Đề xuất miễn trừ nhằm cho phép thử nghiệm mô hình mới, nhưng bị chỉ trích vì có thể bỏ qua luật chứng khoán hiện hành và nguyên tắc bảo vệ nhà đầu tư.
Theo nội dung đang được thảo luận, miễn trừ có thể cho phép nền tảng không phải broker-dealer bán Token liên kết cổ phiếu. Phe ủng hộ xem đây là cần thiết để đổi mới, trong khi các sàn cảnh báo tạo tiền lệ xấu, khó đảo ngược nếu rủi ro phát sinh. Nguồn: Reuters.
Bối cảnh toàn cầu và cảnh báo từ FSB
FSB cảnh báo chắp vá quy định crypto toàn cầu đe dọa ổn định tài chính; 2026 là “hạn chót quan trọng” để lấp khoảng trống.
FSB ghi nhận tiến triển ở Hoa Kỳ (GENIUS Act cho stablecoin) và EU (MiCA), nhưng phản ứng toàn cầu còn phân mảnh, ít nơi triển khai đầy đủ khuyến nghị 2023. Nguồn: FSB. Nguồn cung stablecoin lập kỷ lục 302 tỷ USD, tăng áp lực điều tiết thống nhất và chuẩn dự trữ, giám sát xuyên biên giới.
Hệ quả với thị trường tiền điện tử và nhà đầu tư
Không có quy tắc đồng bộ, việc bán tokenized stocks cho nhà đầu tư nhỏ lẻ nhiều khả năng bị trì hoãn hoặc siết chặt tại Hoa Kỳ.
Nếu SEC không miễn trừ, các nền tảng cần đăng ký broker-dealer hoặc hợp tác với đơn vị được cấp phép khi triển khai Token gắn cổ phiếu. Nếu miễn trừ được cấp, dự kiến vấp phản ứng pháp lý từ các sàn truyền thống. Nhà đầu tư nên ưu tiên kênh tuân thủ để giữ đầy đủ quyền và bảo vệ.
Những câu hỏi thường gặp
Tokenized stocks là gì?
Đó là Token trên blockchain mô phỏng giá cổ phiếu niêm yết. Nhà đầu tư nhận phơi nhiễm biến động giá, nhưng thường không có quyền sở hữu cổ phần trực tiếp, quyền biểu quyết hay xử lý corporate actions như khi nắm giữ qua broker-dealer đã đăng ký.
Vì sao WFE phản đối miễn trừ cho tokenized equities?
WFE cho rằng miễn trừ cho phép nền tảng không chịu giám sát tương đương lách quy tắc, cung cấp phơi nhiễm cổ phiếu nhưng thiếu bảo vệ pháp lý, tạo thị trường hai tầng và làm suy yếu cạnh tranh công bằng với sàn tuân thủ.
FSB đặt mốc 2026 có ý nghĩa gì?
FSB coi 2026 là hạn chót quan trọng để các khu vực tài phán hoàn tất triển khai khuyến nghị 2023, thu hẹp khoảng trống điều tiết crypto, đặc biệt với stablecoin, khi nguồn cung đã đạt kỷ lục 302 tỷ USD. Điều này nhằm giảm rủi ro lan truyền hệ thống.
