Quốc hội Anh đã mở cuộc điều tra về stablecoin để đánh giá đà tăng trưởng của lĩnh vực và kiểm tra liệu khung quản lý dự kiến của Ngân hàng Anh và FCA có phản ứng “cân bằng, tương xứng” trước các thay đổi hay không.
Động thái này diễn ra trong bối cảnh Anh muốn hoàn tất quy định cho stablecoin trước cuối năm, đồng thời phải dung hòa cơ hội đổi mới với rủi ro ổn định tài chính, kiểm soát tiền tệ và khả năng cạnh tranh toàn cầu của stablecoin neo theo Bảng Anh.
- Ủy ban FSRC của Thượng viện Anh kêu gọi cung cấp bằng chứng về tăng trưởng, mức độ chấp nhận và tác động kinh tế của stablecoin.
- Dự thảo quy định cho stablecoin neo GBP đề xuất mô hình dự trữ 60/40 và áp trần nắm giữ cho cá nhân, doanh nghiệp.
- Nhiều ý kiến cho rằng các giới hạn có thể làm stablecoin GBP kém cạnh tranh, trong khi Mỹ không áp trần và cho phép hưởng lãi từ dự trữ.
Quốc hội Anh mở điều tra stablecoin để rà soát cơ hội và rủi ro
Ủy ban FSRC của Thượng viện Anh đã khởi động điều tra stablecoin, kêu gọi bằng chứng về tăng trưởng, dự báo mức độ chấp nhận và đánh giá tác động tới kiểm soát tiền tệ, nền kinh tế Anh, cũng như tính cạnh tranh toàn cầu của stablecoin neo Bảng Anh.
Trong thông báo ngày 29/01, Ủy ban Quy định Dịch vụ Tài chính của Thượng viện (FSRC) cho biết phạm vi điều tra bao gồm cả “cơ hội và rủi ro” khi stablecoin mở rộng.
Các nội dung được xem xét gồm ảnh hưởng tới kiểm soát tiền tệ, tác động lan tỏa tới nền kinh tế Anh, và vị thế cạnh tranh của stablecoin được bảo chứng bằng đồng Sterling trên thị trường quốc tế.
Chủ tịch FSRC, Baroness Noakes, cho biết điều tra cũng sẽ đánh giá mức độ phù hợp của các khuôn khổ quản lý do Ngân hàng Anh (BoE) và Cơ quan Quản lý Tài chính (FCA) đề xuất.
“Đánh giá liệu các khuôn khổ quản lý dự kiến của Ngân hàng Anh và FCA có đưa ra phản ứng cân bằng và tương xứng trước các diễn biến này hay không.”
– Sheila Valerie Noakes (Baroness Noakes DBE), Chủ tịch FSRC
Thời hạn thu thập bằng chứng kéo dài tới 11/03/2026 (giờ Việt Nam)
FSRC sẽ tiếp nhận các bản đệ trình từ chuyên gia và tổ chức tới ngày 11/03/2026 (GMT+7), cho phép tổng hợp quan điểm trước khi Anh thúc đẩy hoàn tất quy định stablecoin vào cuối năm.
Cửa sổ tiếp nhận này được mô tả là gắn với các câu hỏi trọng tâm của điều tra, nhằm đo lường đúng các rủi ro và cơ hội, cũng như kiểm tra tính hiệu lực của cách tiếp cận quản lý đang được đề xuất.
Dự thảo quy định stablecoin GBP đề xuất dự trữ theo công thức 60/40
Dự thảo của BoE nhấn mạnh stablecoin neo GBP sẽ có cơ chế dự trữ 60/40, trong đó 60% có thể tiếp xúc với trái phiếu chính phủ Anh ngắn hạn để tạo lợi suất, còn 40% gửi tại BoE và không hưởng lãi.
Theo đề xuất công bố cuối năm 2025, 60% tài sản dự trữ được phép tiếp xúc với trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn ngắn để “kiếm lãi”, trong khi 40% còn lại sẽ được “đỗ” tại BoE và không tạo lợi suất.
Cách phân bổ này nhằm cân bằng giữa mục tiêu an toàn thanh khoản, giảm rủi ro tài sản dự trữ, và vẫn cho phép một phần dự trữ sinh lời. Tuy nhiên, thiết kế “không lãi” cho 40% tại BoE cũng đồng nghĩa biên lợi nhuận của nhà phát hành có thể bị nén tùy mô hình kinh doanh.
Đề xuất áp trần 20.000 GBP mỗi cá nhân và 10 triệu GBP mỗi doanh nghiệp
Cơ quan quản lý đề xuất áp trần 20.000 GBP mỗi cá nhân và 10 triệu GBP mỗi doanh nghiệp để giảm rủi ro ổn định tài chính, đặc biệt là kịch bản người dùng rút tiền gửi khỏi ngân hàng để chuyển sang stablecoin.
Trong dự thảo, mức trần được đưa ra như một biện pháp giảm thiểu tác động hệ thống nếu stablecoin tăng trưởng nhanh và thu hút dòng tiền gửi từ các ngân hàng thương mại.
Nội dung này cũng phản ánh lo ngại từng xuất hiện từ một số ngân hàng truyền thống tại Mỹ rằng “chảy máu tiền gửi” sang stablecoin có thể làm suy giảm nguồn vốn cho tín dụng, từ đó ảnh hưởng đến khả năng cung ứng vốn cho nền kinh tế thực.
Nhóm ủng hộ crypto lo stablecoin GBP kém cạnh tranh vì hạn chế lợi suất và giới hạn nắm giữ
Một số người ủng hộ crypto, gồm Stani Kulechov (nhà sáng lập Aave), chỉ trích rằng giới hạn nắm giữ và tiềm năng hưởng lãi sẽ khiến stablecoin neo GBP/sterling kém cạnh tranh so với các khu vực pháp lý khác.
Lập luận cốt lõi là khi nhà phát hành bị hạn chế khả năng tối ưu lợi suất từ dự trữ, họ có thể khó mở rộng, khó giảm phí, hoặc khó tạo ưu đãi cho người dùng, dẫn tới tốc độ chấp nhận chậm hơn.
Hiện chưa rõ các bên liên quan sẽ thúc đẩy sửa đổi đề xuất tới mức nào. Một số ý kiến cho rằng Anh có thể cần điều chỉnh để tiệm cận hơn với hướng tiếp cận của Mỹ nhằm tăng tính cạnh tranh.
So sánh với Mỹ: không áp trần nắm giữ và cho phép nhà phát hành hưởng lãi trên dự trữ
Khác với dự thảo của Anh, các quy tắc tại Mỹ (theo mô tả trong nội dung gốc) không đặt trần nắm giữ với người dùng và cho phép nhà phát hành kiếm lãi trên tài sản dự trữ, điều có thể tạo lợi thế cạnh tranh cho stablecoin neo USD.
Sự khác biệt này làm nổi bật bài toán chính sách: nếu Anh siết mạnh để tránh rủi ro với hệ thống ngân hàng, stablecoin GBP có thể khó mở rộng; nhưng nếu nới lỏng quá mức, nguy cơ ảnh hưởng ổn định tài chính và kiểm soát tiền tệ có thể tăng.
Điểm mấu chốt là thiết kế cơ chế dự trữ và giới hạn sử dụng sao cho vừa hạn chế “deposit flight” khỏi ngân hàng, vừa không làm thị trường stablecoin neo GBP bị lép vế trước USD và EUR.
Stablecoin neo Sterling đang có quy mô rất nhỏ so với tổng cung stablecoin
Dữ liệu được trích tại thời điểm đề cập cho thấy stablecoin neo Sterling đứng thứ 10 và chỉ khoảng 261.000 USD trên tổng 306 tỷ USD tổng cung stablecoin, trong khi stablecoin neo USD chiếm 99% và EUR đứng sau.
Theo dữ liệu xếp hạng tại Artemis Analytics, các sản phẩm stablecoin neo Sterling được nêu là đứng thứ 10 về quy mô trong nhóm theo đồng tiền định danh.
Con số 261.000 USD trên tổng 306 tỷ USD cho thấy tỷ trọng stablecoin neo Sterling là cực nhỏ, và việc cải thiện khả năng cạnh tranh có thể là một chủ đề trọng tâm trong cuộc điều tra lần này.
Những câu hỏi thường gặp
Cuộc điều tra stablecoin của Quốc hội Anh tập trung vào điều gì?
FSRC kêu gọi bằng chứng về tăng trưởng và dự báo mức độ chấp nhận stablecoin, đồng thời xem xét cơ hội và rủi ro, gồm tác động tới kiểm soát tiền tệ, nền kinh tế Anh và khả năng cạnh tranh toàn cầu của stablecoin neo Sterling.
Vì sao dự thảo của BoE đề xuất cơ chế dự trữ 60/40?
Theo đề xuất, 60% dự trữ có thể tiếp xúc với trái phiếu chính phủ Anh ngắn hạn để tạo lợi suất, còn 40% gửi tại BoE và không hưởng lãi. Mục tiêu là cân bằng an toàn, thanh khoản và rủi ro hệ thống khi stablecoin mở rộng.
Trần 20.000 GBP mỗi cá nhân và 10 triệu GBP mỗi doanh nghiệp nhằm mục tiêu gì?
Các mức trần được đề xuất để giảm rủi ro ổn định tài chính, nhất là kịch bản dòng tiền rút khỏi tiền gửi ngân hàng chuyển sang stablecoin, có thể ảnh hưởng đến khả năng cung cấp tín dụng của hệ thống ngân hàng.
Vì sao một số người ủng hộ crypto phản đối các giới hạn trong dự thảo của Anh?
Những người phản đối cho rằng việc giới hạn nắm giữ và hạn chế tiềm năng hưởng lãi từ dự trữ có thể làm stablecoin neo GBP/sterling kém hấp dẫn và khó cạnh tranh, nhất là khi các thị trường khác có cách tiếp cận ít hạn chế hơn.
Stablecoin neo Sterling hiện ở vị thế nào so với thị trường stablecoin toàn cầu?
Dữ liệu được trích tại thời điểm đề cập cho biết stablecoin neo Sterling đứng thứ 10 và khoảng 261.000 USD trên tổng 306 tỷ USD tổng cung stablecoin, trong khi stablecoin neo USD chiếm 99% và EUR đứng sau.
