Dự thảo luật cấu trúc thị trường tiền điện tử tại Mỹ đang vấp phải phản ứng mạnh từ nhiều bên trong ngành vì bị cho là tạo thêm rào cản với DeFi, token hóa tài sản và phần thưởng stablecoin, thay vì mang lại sự rõ ràng như kỳ vọng.
Dù mục tiêu của dự luật là phân loại tài sản số và phân định vai trò cơ quan quản lý, bản dự thảo mới vẫn không giành được ủng hộ rộng rãi. Nhiều lãnh đạo doanh nghiệp crypto và tổ chức tài chính truyền thống cho rằng các điều khoản hiện tại còn thiếu rõ ràng và có thể gây tác dụng ngược.
- Dự thảo luật cấu trúc thị trường crypto bị chỉ trích vì hạn chế token hóa tài sản và phần thưởng stablecoin.
- Bitwise và Coinbase đều yêu cầu ngôn ngữ rõ ràng hơn, đặc biệt về DeFi và cạnh tranh với ngân hàng.
- Đàm phán vẫn tiếp diễn, trong bối cảnh lo ngại gian lận và biến động thị trường gia tăng.
Dự thảo luật hướng tới “rõ ràng hóa” nhưng chưa tạo đồng thuận
Dự luật muốn làm rõ cách phân loại tài sản số và phân vai giám sát giữa các cơ quan, song nhiều bên trong ngành cho rằng các điều khoản hiện tại vẫn để lại khoảng trống và tạo thêm hạn chế cho hoạt động hợp pháp.
Nội dung dự thảo tập trung vào ba trục chính: (1) tiêu chí phân loại tài sản kỹ thuật số, (2) phạm vi thẩm quyền và trách nhiệm của cơ quan quản lý khi giám sát thị trường, và (3) xác định sản phẩm, dịch vụ mà công ty tiền điện tử được phép cung cấp, kèm trọng tâm bảo vệ người tiêu dùng Mỹ.
Phản ứng với dự thảo này bị mô tả là gay gắt hơn so với các nỗ lực lập pháp trước đó, chẳng hạn GENIUS Act (khung stablecoin) vốn từng nhận được ủng hộ rộng hơn trong ngành. Điểm khác biệt nằm ở việc dự thảo cấu trúc thị trường tác động trực tiếp tới mô hình kinh doanh: token hóa, DeFi, và cơ chế lợi ích người dùng như phần thưởng stablecoin.
Trong phân tích thị trường, một cách tiếp cận thực tiễn là theo dõi biến động thanh khoản, funding, OI và rủi ro thanh lý trên các sản phẩm phái sinh; các công cụ trên BingX có thể giúp nhà giao dịch quan sát tâm lý quanh tin pháp lý và mức độ “định giá” kỳ vọng vào quy định, thay vì chỉ nhìn biến động giá giao ngay.
Bitwise cảnh báo khoảng trống rõ ràng về DeFi và token hóa tài sản
CEO Bitwise cho rằng cơ quan quản lý đã tiến bộ trong hỗ trợ ngành, nhưng dự luật vẫn để lại các khoảng trống lớn, đặc biệt về cách đối xử với DeFi và token hóa tài sản.
Hunter Horsley, CEO của Bitwise Asset Management, nhận định môi trường quản lý đã có bước tiến, nhưng “độ rõ” mà thị trường cần vẫn chưa đủ. Trong trao đổi với CNBC, ông nêu các điều khoản gây tranh cãi như hạn chế token hóa tài sản và cấm phần thưởng stablecoin, có thể tạo rào cản đáng kể cho đổi mới.
Horsley cũng nhấn mạnh nhu cầu không chỉ đến từ doanh nghiệp crypto. Ông nói có sự quan tâm mạnh từ các tổ chức lớn gồm khách hàng của Bitwise, ngân hàng, công ty quản lý tài sản và quỹ phòng hộ, những bên cần ngôn ngữ quy định rõ ràng hơn về DeFi để triển khai sản phẩm và quản trị rủi ro.
“Có rất nhiều công ty muốn token hóa chứng khoán, cổ phiếu… bao gồm một số nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới. Họ muốn, nếu có thể, biết rõ ràng luật chơi là gì.”
– Hunter Horsley, CEO Bitwise, CNBC/2026
Ông cho rằng dự luật hiện tại có thể bị ảnh hưởng bởi việc ngày càng nhiều định chế tài chính truyền thống muốn đưa khách hàng vào hệ sinh thái, khiến cấu trúc và hướng đi của văn bản trở nên phức tạp hơn do có “nhiều tiếng nói” cùng tham gia.
“Tôi không nghĩ nó xuất phát từ ý định gây cản trở. Thực tế là đây là những vấn đề phức tạp, và có rất nhiều tiếng nói.”
– Hunter Horsley, CEO Bitwise, CNBC/2026
Kết luận, Horsley đánh giá dự luật không phải khoảnh khắc “được ăn cả, ngã về không” của tiền điện tử; đổi mới trong ngành sẽ tiếp tục, dù khung pháp lý có thể định hình tốc độ và cách thức triển khai.
Coinbase rút ủng hộ và nhấn mạnh “không có luật còn hơn luật tệ”
CEO Coinbase cho rằng “không có dự luật còn hơn một dự luật tệ”, và Coinbase đã rút ủng hộ đối với phiên bản hiện tại vì lo ngại tác động đến người tiêu dùng và cạnh tranh.
Brian Armstrong lặp lại quan điểm rằng một văn bản thiếu cân bằng có thể gây hại dài hạn, đặc biệt nếu được thiết kế theo hướng hạn chế cạnh tranh. Trong cuộc phỏng vấn với CNBC, ông nói Coinbase sẵn sàng tiếp tục làm việc với các nhà lập pháp để tìm hướng đi khả thi.
Có thể bạn chưa biết, sàn giao dịch BingX đang có nhiều đặc quyền cho thành viên mới và thành viên VIP.
Armstrong cảnh báo ngân hàng không nên lợi dụng lập pháp để “đặt ngón tay lên cán cân” nhằm giới hạn cạnh tranh, vì điều đó có thể khiến người Mỹ bị loại khỏi các cơ hội tài chính mới.
Ông đưa ví dụ về phần thưởng stablecoin: người dùng có thể nhận lợi suất tới 3,8%, trong khi mức trung bình 0,14% (14 điểm cơ bản) từ tiền gửi USD tại ngân hàng truyền thống. Armstrong cũng nêu khác biệt về cơ chế bảo chứng: stablecoin thường được hậu thuẫn bởi dự trữ như tín phiếu Kho bạc Mỹ, còn ngân hàng vận hành theo mô hình dự trữ một phần.
Dù bất đồng lớn, quá trình thương lượng vẫn diễn ra. Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Tim Scott xác nhận các cuộc thảo luận vẫn tiếp tục và các bên “đang ngồi cùng bàn” với thiện chí.
Rào cản chính đến từ lợi ích xung đột, rủi ro gian lận và biến động thị trường
Phản đối dự luật đã tích tụ nhiều tháng do các nhóm liên quan muốn bảo vệ lợi ích, trong bối cảnh lo ngại gian lận crypto gia tăng và thị trường biến động mạnh.
Nhiều bên phản ứng vì dự luật có thể tái phân bổ lợi ích giữa sàn giao dịch, công ty phát hành, dự án DeFi và các định chế tài chính truyền thống. Khi quy định “chạm” trực tiếp vào token hóa, phần thưởng stablecoin và phạm vi hợp pháp của sản phẩm, mức độ phản đối thường cao hơn so với các dự luật có phạm vi hẹp.
Tháng 12/2025, Liên đoàn Giáo viên Mỹ (AFT) đã kêu gọi Thượng viện xem xét lại, cảnh báo dự luật có thể đặt “rủi ro sâu rộng” lên lương hưu người lao động do đặc tính biến động của tài sản crypto.
Rủi ro lừa đảo cũng là một lớp áp lực lớn: theo Chainalysis, ước tính 14 tỷ USD đã bị mất vì gian lận liên quan tiền điện tử trong năm 2025. Trong môi trường như vậy, nhà làm luật thường ưu tiên bảo vệ người tiêu dùng, nhưng nếu thiết kế điều khoản quá chặt có thể làm giảm khả năng cạnh tranh và đổi mới.
Tâm lý thị trường cũng phản ánh các lo ngại này. Vốn hóa toàn thị trường crypto được nêu ở mức xấp xỉ 3,23 nghìn tỷ USD, cho thấy bối cảnh nhạy cảm trước tin pháp lý khi dòng vốn và kỳ vọng có thể đảo chiều nhanh.
Kết luận
Bitwise kêu gọi tăng độ rõ ràng về cách dự luật xử lý DeFi và token hóa tài sản, trong khi Coinbase cảnh báo thà không có dự luật còn hơn chấp nhận một dự luật “xấu”. Dù vậy, các cuộc đàm phán vẫn đang tiếp tục khi nhiều bên khẳng định vẫn tham gia thảo luận.
Những câu hỏi thường gặp
Dự thảo luật cấu trúc thị trường tiền điện tử muốn giải quyết vấn đề gì?
Dự luật nhằm xác định cách phân loại tài sản số, làm rõ vai trò các cơ quan quản lý trong giám sát, và nêu phạm vi sản phẩm, dịch vụ mà doanh nghiệp crypto có thể cung cấp hợp pháp, đồng thời ưu tiên bảo vệ người tiêu dùng Mỹ.
Vì sao Bitwise phản đối một số điều khoản trong dự thảo?
CEO Bitwise cho rằng dự thảo vẫn để lại khoảng trống rõ ràng, đồng thời có các điều khoản như hạn chế token hóa tài sản và cấm phần thưởng stablecoin, gây khó cho đổi mới và khiến tổ chức lớn khó tham gia do thiếu “luật chơi” cụ thể, nhất là quanh DeFi.
Coinbase phản ứng thế nào với phiên bản hiện tại của dự luật?
CEO Coinbase nói “không có dự luật còn hơn dự luật tệ” và công ty rút ủng hộ phiên bản hiện tại. Tuy vậy, Coinbase vẫn sẵn sàng làm việc với nhà lập pháp để điều chỉnh nội dung theo hướng khả thi hơn.
Lo ngại lớn nhất ngoài cạnh tranh thị trường là gì?
Gian lận là một trọng tâm lớn. Chainalysis ước tính 14 tỷ USD bị mất vì gian lận liên quan tiền điện tử trong năm 2025, khiến áp lực siết bảo vệ người tiêu dùng tăng lên khi xây dựng quy định.
