- Áp lực short của Ethereum trên CME đã giảm khi các giao dịch arbitrage được giải phóng, giảm bớt tác động lên giá.
- Dù nền tảng của ETH vẫn mạnh mẽ, cần có những chất xúc tác mới để tạo ra sự bứt phá bền vững.
Ethereum [ETH] có thể vẫn đang chờ đợi một cú hích từ yếu tố vĩ mô để tăng giá; tuy nhiên, gánh nặng cấu trúc đang kéo giá xuống đã giảm dần. Các vị thế short lớn mở trên CME Ethereum Futures cuối năm ngoái, chủ yếu từ các giao dịch arbitrage tận dụng chênh lệch lớn, đã được giải quyết phần lớn.
Dù đây không phải là tín hiệu tích cực rõ ràng, việc xử lý này loại bỏ một nguồn áp lực thị trường chính, tạo tiền đề cho một đợt bứt phá tiềm năng.
Nếu các chất xúc tác đúng đắn xuất hiện.
Sức mạnh cấu trúc, giá bị đình trệ
Theo TinTucBitcoin, các yếu tố cơ bản của Ethereum vẫn vững chắc – Tích lũy từ các “cá voi” ngày càng tăng, sự thống trị của DeFi mạnh mẽ với hơn 190 tỷ USD trong TVL, cùng với MVRV Z-Score đã thấp hơn giá trị thực trong lịch sử. Dữ liệu on-chain cho thấy sự gia tăng hoạt động mạng và dấu hiệu tái tích lũy sớm, gợi ý rằng ETH có thể đang chuẩn bị cho một sự đảo chiều.
Tuy nhiên, dù có những tín hiệu này, hành động giá vẫn còn trầm lắng.
Một lý do bị bỏ qua? Làn sóng các vị thế short futures trên CME. Không phải do niềm tin bi quan, mà là một phần của một giao dịch arbitrage lớn. Áp lực cấu trúc này giờ đây có thể đang giảm dần và có thể thay đổi tình hình.
Cơ chế đằng sau áp lực short
Source: Cryptoquant
Vào tháng 11 năm 2024, nền tảng của Futures CME của Ethereum tăng vọt qua 20%, tạo ra một cơ hội arbitrage điển hình. Các nhà giao dịch – chủ yếu là tổ chức – đã tận dụng bằng cách mua vào spot ETH, thường là qua ETF, trong khi đồng thời short Futures CME. Đây không phải là đánh cược theo hướng bất lợi đối với Ethereum, mà là một giao dịch arbitrage cấu trúc khai thác chênh lệch giữa Futures và thị trường Spot.
Như dữ liệu đã tiết lộ, giai đoạn này đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể trong cơ sở hàng năm. Khi các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng, giao dịch bắt đầu giải phóng, kéo spot ETH giảm khi arbitrageurs thoát ra. Với cơ sở hiện còn khoảng 4-5%, áp lực từ giao dịch này đã giảm đáng kể.
Điều gì đã thay đổi trong hai tháng qua?
Cửa sổ arbitrage đã đóng lại.
Nền tảng của Futures CME đã giảm mạnh chỉ còn 4–5%, hiện gần bằng với lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kì. Sự sụt giảm này đánh dấu sự kết thúc của giao dịch. Trong suốt hai tháng qua, các quỹ bắt đầu giải phóng các vị thế cấu trúc; kết thúc short trên CME và bán spot ETH đồng thời.
Source: Cryptoquant
Các vị thế net short sâu từng có (hơn 600 triệu USD ở đỉnh điểm) đang dần được kết thúc.
Tuy nhiên, điều này không hề rẻ. Nó đã đóng góp đáng kể vào sự điều chỉnh giá của Ethereum trong quý 1 khi dòng vốn từ ETF cạn kiệt và áp lực lớn trên thị trường spot.
Chưa tăng giá, nhưng đã rõ ràng hơn
Việc giải phóng các vị thế short trên CME là một cách xử lý cấu trúc chứ không phải là tín hiệu tăng giá. Mặc dù nó loại bỏ một cản trở kỹ thuật lớn, nhưng không thực sự tạo ra sự quan tâm mua mới. Với việc không có nhu cầu vĩ mô dẫn dắt và dòng vốn ETF không đủ lớn, cơ sở trên Ethereum Futures phẳng lặng và các vị thế long vẫn thiếu.
Tuy nhiên, ETH hiện nhạy bén hơn với các chất xúc tác tăng giá.
Một bước chuyển nhẹ nhàng từ Cục Dự trữ Liên bang, sự chấp thuận hoặc dòng tiền tăng đột biến vào một ETF spot Ethereum, hoặc làn sóng di chuyển và chấp nhận trên Layer-2 có thể khơi dậy động lực. Với áp lực đã giảm, lần bứt phá tiếp theo phụ thuộc vào nhu cầu thực sự xuất hiện.