Theo Financial Times, Nobel Kinh tế Jean Tirole cảnh báo rằng quy định hiện tại về stablecoin là “không đủ” và nếu những đồng này sụp đổ trong khủng hoảng tài chính tương lai, chính phủ có thể buộc phải chi hàng tỷ USD cứu trợ.
Tirole lo ngại người dùng coi stablecoin là “khoản tiền gửi an toàn”, trong khi dự trữ bảo đảm có thể kém thanh khoản hoặc rủi ro, khiến hiện tượng rút tiền ồ ạt và yêu cầu cứu trợ quy mô lớn xuất hiện.
- Quy định stablecoin hiện được cảnh báo là chưa đủ chặt chẽ để tránh rủi ro hệ thống.
- Người dùng có thể hiểu sai mức độ an toàn của stablecoin, dẫn đến rút tiền ồ ạt khi nghi ngờ tài sản dự trữ.
- Việc dùng trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ làm tài sản dự trữ có thể thúc đẩy phát hành đầu tư vào tài sản rủi ro hơn để tìm lợi suất.
Cảnh báo chính của Jean Tirole
Tirole cho rằng quy định stablecoin hiện tại là “không đủ” và tiềm ẩn nguy cơ gây mất ổn định tài chính nếu xảy ra hoảng loạn niềm tin.
Ông nhấn mạnh khả năng xuất hiện làn sóng rút tiền từ người dùng khi nghi ngờ về tài sản dự trữ, điều có thể biến stablecoin từ phương tiện thanh toán thành nguồn thua lỗ lớn, đẩy chính phủ vào tình thế phải can thiệp.
Nguy cơ “hiểu nhầm an toàn” của người dùng
Người dùng thường xem stablecoin như khoản tiền gửi an toàn, nhưng giá trị ổn định phụ thuộc vào chất lượng và tính thanh khoản của tài sản dự trữ.
Nếu tài sản dự trữ bị đánh giá lại hoặc mất thanh khoản, niềm tin sụp đổ sẽ kích hoạt rút vốn hàng loạt; sự khác biệt giữa nhận thức về an toàn và thực tế tài sản là nguồn rủi ro hệ thống.
Áp lực tìm lợi suất và rủi ro tài sản dự trữ
Tirole lưu ý rằng nếu trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ có lợi suất thấp, phát hành stablecoin có thể bị thúc đẩy tìm các tài sản có lợi suất cao hơn nhưng rủi ro hơn để tăng lợi nhuận.
Hành vi này làm tăng khả năng tổn thất cho quỹ dự trữ và có thể làm trầm trọng thêm khủng hoảng khi thị trường biến động, gây rủi ro cho cả nhà phát hành và hệ thống tài chính.
Hậu quả chính sách và khả năng cứu trợ công
Trong kịch bản sụp đổ rộng, chính phủ có thể bị buộc phải thực hiện cứu trợ quy mô lớn để tránh lan truyền rủi ro sang toàn hệ thống tài chính.
Việc can thiệp công có chi phí lớn và đặt ra câu hỏi về trách nhiệm giám sát, quản lý phát hành stablecoin và yêu cầu minh bạch hơn về tài sản dự trữ.
Stablecoin là gì và vì sao bị lo ngại?
Stablecoin là loại tiền điện tử được thiết kế giữ giá ổn định bằng tài sản dự trữ; lo ngại phát sinh khi dự trữ kém thanh khoản hoặc rủi ro tài sản nâng cao.
Quy định hiện tại có thể khắc phục vấn đề này không?
Quy định có thể giảm rủi ro nếu yêu cầu minh bạch, kiểm toán độc lập và tiêu chuẩn dự trữ chặt chẽ; tuy nhiên Tirole cho rằng mức độ hiện tại chưa đủ.
Người dùng nên làm gì để bảo vệ tài sản?
Người dùng nên đánh giá nguồn gốc và chất lượng tài sản dự trữ, ưu tiên stablecoin có minh bạch và kiểm toán liên tục, tránh đặt mọi tài sản vào một loại duy nhất.
