NCUA đã đề xuất khung quy định mới cho stablecoin thanh toán do công ty con của quỹ tín dụng liên bang bảo hiểm phát hành, với các yêu cầu về dự trữ, vốn và vận hành khá chặt chẽ.
Đây là bước triển khai cụ thể cho GENIUS Act và có thể ảnh hưởng đến cách các tổ chức thuộc hệ thống credit union tham gia thị trường stablecoin tại Mỹ. Hồ sơ hiện vẫn ở giai đoạn lấy ý kiến, nên các tiêu chuẩn cuối cùng còn có thể thay đổi.
- Chỉ công ty con của quỹ tín dụng liên bang bảo hiểm mới được xin phép phát hành stablecoin thanh toán.
- Dự thảo yêu cầu dự trữ 1:1, công bố dự trữ hằng tháng và đặt ngưỡng thanh khoản tối thiểu.
- Nhà phát hành mới phải có vốn tối thiểu 5 triệu USD cùng lớp đệm chi phí vận hành 12 tháng.
NCUA siết khung phát hành stablecoin cho hệ thống credit union
NCUA đã nộp một dự thảo quy định bổ sung để xác định tiêu chuẩn phát hành, yêu cầu dự trữ và ngưỡng vốn cho stablecoin thanh toán thuộc phạm vi quản lý của cơ quan này. Hồ sơ được xây dựng để cụ thể hóa vai trò mà GENIUS Act giao cho NCUA đối với hoạt động stablecoin liên quan đến các tổ chức tín dụng được bảo hiểm.
Theo lộ trình hiện tại, quy định này vẫn đang ở dạng đề xuất và sẽ còn qua giai đoạn lấy ý kiến công chúng trước khi thành quy tắc cuối cùng. Điều đó có nghĩa là các chi tiết kỹ thuật về vốn, dự trữ và tuân thủ vẫn có thể được điều chỉnh.
Chỉ công ty con của credit union mới được xin phép phát hành
Điểm đáng chú ý nhất là quỹ tín dụng liên bang bảo hiểm không được tự phát hành stablecoin trực tiếp. Thay vào đó, chỉ công ty con của các tổ chức này mới có thể nộp hồ sơ xin trở thành nhà phát hành stablecoin thanh toán được NCUA chấp thuận.
Cấu trúc này tách hoạt động phát hành khỏi bảng cân đối của tổ chức mẹ, nhưng vẫn mở đường cho mạng lưới credit union tham gia thị trường tài sản số. Hiện chưa rõ có bao nhiêu đơn vị sẽ theo đuổi mô hình này nếu quy định được hoàn tất.
Yêu cầu dự trữ và thanh khoản trong dự thảo
Dự thảo quy định stablecoin phải được bảo chứng theo tỷ lệ 1:1 bằng USD hoặc các tài sản thanh khoản được chỉ định. Nhà phát hành cũng phải công bố thông tin dự trữ hằng tháng để tạo mức minh bạch cơ bản cho người dùng và cơ quan giám sát.
Về thanh khoản, tối thiểu 10% tài sản dự trữ phải sẵn sàng cho nhu cầu hằng ngày và ít nhất 30% phải có thể huy động trong vòng 5 ngày làm việc. Ngoài ra, không quá 40% dự trữ được phép nằm tại một tổ chức tài chính đủ điều kiện, và không quá 50% thanh khoản hằng ngày bắt buộc được giữ ở một tổ chức duy nhất.
Dự thảo cũng giới hạn kỳ hạn bình quân gia quyền của dự trữ ở mức 20 ngày. Các ngưỡng này cho thấy cơ quan quản lý muốn giảm rủi ro tập trung và hạn chế tình huống tài sản dự trữ trở nên kém thanh khoản khi có áp lực rút vốn.
Ngưỡng vốn và lớp đệm vận hành cho nhà phát hành mới
Nhà phát hành stablecoin thanh toán mới sẽ phải đáp ứng mức vốn tối thiểu ban đầu 5 triệu USD. Bên cạnh đó là yêu cầu duy trì lớp đệm vận hành tương đương 12 tháng tổng chi phí.
Hai điều kiện này nhằm bảo đảm tổ chức đủ sức duy trì hoạt động nếu doanh thu suy giảm hoặc thị trường biến động mạnh. Với các đơn vị nhỏ hơn, đây có thể là rào cản đáng kể trước khi cân nhắc bước vào mảng stablecoin.
Phạm vi quy định không chỉ dừng ở dự trữ
Bản đề xuất dài 269 trang còn bao gồm các nội dung về lưu ký, an ninh mạng, chống rửa tiền, quản trị rủi ro vận hành và yêu cầu công bố thông tin. NCUA cũng đề cập đến việc sửa đổi quy định liên quan đến bảo hiểm cổ phần và cổ phần được token hóa.
Phạm vi rộng như vậy cho thấy cơ quan này không chỉ quan tâm đến chất lượng tài sản dự trữ mà còn muốn kiểm soát toàn bộ vòng đời vận hành của nhà phát hành. Với các đơn vị muốn xin phép, việc đáp ứng đồng thời nhiều mảng tuân thủ sẽ là yêu cầu bắt buộc.
Các mốc tiếp theo cần theo dõi
Thời hạn lấy ý kiến là 60 ngày kể từ khi quy định được đăng trên Federal Register, tức hạn chót dự kiến rơi vào giữa tháng 7 năm 2026. Hiện chưa rõ mức độ phản hồi từ các nhóm lợi ích sẽ lớn đến đâu, nhưng các tổ chức credit union, nhà phát hành stablecoin và đơn vị cung cấp công nghệ tuân thủ nhiều khả năng sẽ chú ý.
Hai điểm dễ gây tranh luận nhất là việc chỉ cho phép công ty con phát hành và các giới hạn tập trung dự trữ. Nếu quy định cuối cùng giữ nguyên các ràng buộc này, khả năng triển khai thực tế của các tổ chức nhỏ có thể bị thu hẹp.
Tổng kết
Đề xuất của NCUA đặt ra một khung quản lý khá chi tiết cho stablecoin thanh toán trong hệ thống credit union, nhưng mọi điều khoản vẫn còn ở giai đoạn xem xét. Tác động thực tế sẽ phụ thuộc vào phiên bản cuối cùng sau khi kết thúc thời gian lấy ý kiến.
