Rủi ro-lợi nhuận của Bitcoin đang yếu đi khi nhu cầu tổ chức hạ nhiệt, các chỉ số như Sharpe Ratio và NRM suy giảm, trong khi cá voi mới chịu lỗ nặng nhưng nhà đầu tư dài hạn lại tăng tích lũy.
Bức tranh phân hóa rõ rệt: tiền mới gặp áp lực thua lỗ hơn 1 tỷ USD, còn nhóm nắm giữ lâu năm mua ròng mạnh, gợi nhớ các pha tích lũy trước chu kỳ hồi phục.
- Sharpe Ratio và NRM của BTC giảm cho thấy khẩu vị rủi ro của tổ chức đang nguội dần.
- Cá voi mới lỗ hơn 1 tỷ USD, riêng ngày 07/11 đạt 515 triệu USD; giá dưới Cost Basis khoảng 110,8K USD.
- LTHs và cá voi >10.000 BTC đã hơn gấp đôi nắm giữ, cộng thêm hơn 36.000 BTC, giống các pha tích lũy trước 2020.
Rủi ro-lợi nhuận của Bitcoin đang suy yếu rõ rệt
Các chỉ số hiệu chỉnh rủi ro như Sharpe Ratio và Normalized Risk Metric (NRM) của BTC đang đi xuống, phản ánh hiệu suất kém ấn tượng và tâm lý thận trọng của nhà đầu tư tổ chức, theo Alphractal.
Sharpe Ratio giảm nghĩa là phần bù rủi ro trên mỗi đơn vị biến động sụt, kém hấp dẫn so với giai đoạn cao trào. NRM đi xuống củng cố nhận định khẩu vị rủi ro hạ nhiệt, khiến sắc thái thị trường thận trọng hơn. Đây thường là pha thị trường cần thời gian tái cân bằng, trước khi tạo xung lực mới, nếu có.
Khẩu vị tổ chức chậm lại mở ra khả năng tái thiết lập
Joao Wedson, CEO Alphractal, cho rằng giai đoạn thận trọng của tổ chức có thể nhường chỗ cho một cú “reset” hoặc bất ngờ đảo chiều, khi số đông chủ quan hoặc thiếu tự tin.
Khi các chỉ số này giảm, thường có nghĩa nhà đầu tư không quá hứng thú hay tự tin… và đó chính là lúc thị trường thích khiến mọi người bất ngờ.
– Joao Wedson, CEO Alphractal, tháng 11/2025, nguồn: X (https://x.com/joao_wedson/status/1987978984383041722)
Dù BTC có thể kiểm định đỉnh mới, phần bùng nổ nhất của chu kỳ hiện tại có lẽ đã qua. Diễn biến kế tiếp sẽ phụ thuộc độ bền của dòng tiền tổ chức và cách nhóm cá voi phản ứng trước biến động.
Áp lực thua lỗ của cá voi mới vượt 1 tỷ USD
Theo CryptoQuant, các cohort cá voi mới đang chịu áp lực. Từ cuối tháng 10, giá BTC duy trì dưới Chi phí Bình quân khoảng 110,8K USD, đẩy nhiều địa chỉ vào trạng thái lỗ sâu.
Dữ liệu cho thấy nhóm này đã hiện thực hóa hơn 1 tỷ USD thua lỗ chỉ trong vài ngày, riêng ngày 07/11 lên tới 515 triệu USD. Pha giảm làm lung lay niềm tin tiền mới, tạo thế giằng co giữa dòng vốn mới và dòng vốn lâu năm trên thị trường.
Việc các cá voi mới giữ vững hay buộc phải capitulate có thể quyết định hướng dao động kế tiếp của BTC trong ngắn hạn, nhất là khi thanh khoản nhạy cảm với các cú sốc tâm lý.
Cá voi nắm trên 10.000 BTC đã tăng gấp đôi lượng nắm giữ
Từ 24/10 đến 07/11, nhóm ví nắm hơn 10.000 BTC đã hơn gấp đôi lượng nắm giữ, cộng thêm hơn 36.000 BTC, theo các dữ liệu trên X. Dấu hiệu này tương đồng với các pha tích lũy trước các đợt phục hồi lớn như năm 2020.
Trong khi thị trường rộng hơn còn do dự, những bàn tay mạnh kiên định tích lũy theo tầm nhìn dài hạn. Mô hình này thường diễn ra khi phần lớn kỳ vọng ngắn hạn đã hạ nhiệt, mở đường cho chu kỳ định giá lại sau khi cung ngắn hạn bị hút về các ví ít có xu hướng bán.
Mô hình tích lũy lặp lại củng cố luận điểm dài hạn
Việc LTHs tiếp tục gom hàng cho thấy niềm tin vào giá trị dài hạn của BTC vẫn vững. Khi nguồn cung lưu động bị co hẹp, các cú sốc cầu có thể tạo biên độ tăng giá lớn hơn, nếu vĩ mô và dòng vốn ủng hộ.
Dẫu vậy, rủi ro vẫn hiện hữu: nếu tiền mới capitulate quá nhanh, biến động có thể tăng mạnh trong ngắn hạn. Nhà đầu tư cần theo dõi sát các mốc chi phí bình quân, dòng ra vào sàn và hành vi phân phối của các ví lớn.
Chúng tôi đề xuất một hệ thống giao dịch điện tử ngang hàng, không phụ thuộc vào niềm tin.
– Satoshi Nakamoto, Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System, 31/10/2008, nguồn: bitcoin.org
Dòng vốn và hành vi trái chiều định hình quỹ đạo giá
Sự phân hóa giữa tiền mới chịu lỗ và LTHs gom mạnh là trục chính chi phối hướng giá. Nếu cá voi mới cầm cự, thị trường có thể tích lũy cao. Nếu capitulate, pha rũ bỏ có thể xảy ra trước khi hình thành nền giá ổn định hơn.
Trong bối cảnh Sharpe Ratio và NRM giảm, tín hiệu xác nhận đảo chiều cần đến từ cải thiện dòng vốn tổ chức, tâm lý ETF/ETP và thanh khoản thị trường. Báo cáo dòng vốn tài sản số của CoinShares thường là nguồn tham chiếu hữu ích để theo dõi biến động dòng tiền.
Bảng so sánh: Cá voi mới vs LTHs nắm >10.000 BTC
| Nhóm | Chi phí bình quân | Lãi/lỗ gần đây | Hành vi | Ý nghĩa thị trường |
|---|---|---|---|---|
| Cá voi mới | Khoảng 110,8K USD | Lỗ >1 tỷ USD, riêng 07/11 lỗ 515 triệu USD | Đang chịu áp lực, tâm lý dễ dao động | Có thể tạo biến động nếu capitulate |
| LTHs & ví >10.000 BTC | Dài hạn, ít nhạy biến động ngắn hạn | Gia tăng tích lũy >36.000 BTC | Hơn gấp đôi nắm giữ trong 24/10–07/11 | Thu hẹp cung lưu động, hỗ trợ nền giá |
Câu hỏi thường gặp
Sharpe Ratio của Bitcoin giảm hàm ý điều gì?
Sharpe Ratio giảm cho thấy mỗi đơn vị rủi ro mang lại phần bù kém hấp dẫn hơn, phản ánh hiệu suất điều chỉnh rủi ro suy yếu và tâm lý thận trọng. Tham khảo: Investopedia, định nghĩa Sharpe Ratio.
Normalized Risk Metric (NRM) là gì?
NRM là thước đo rủi ro được chuẩn hóa theo khung đánh giá riêng của nhà cung cấp dữ liệu, dùng để so sánh động lực rủi ro theo thời gian. Trong ngữ cảnh này, NRM của Alphractal đang giảm, cho thấy khẩu vị rủi ro hạ nhiệt.
Vì sao cá voi mới lỗ hơn 1 tỷ USD chỉ trong vài ngày?
BTC giao dịch dưới chi phí bình quân khoảng 110,8K USD của nhóm này khiến họ hiện thực hóa thua lỗ, riêng ngày 07/11 lên đến 515 triệu USD, theo CryptoQuant. Áp lực này làm tăng rủi ro capitulate ngắn hạn.
LTHs tăng tích lũy có phải tín hiệu tăng giá chắc chắn?
Đó là chỉ báo hỗ trợ cung-cầu dài hạn, nhưng không bảo đảm xu hướng ngắn hạn. Thị trường vẫn phụ thuộc vào dòng tiền tổ chức, thanh khoản và tâm lý, nhất là sau khi các chỉ số rủi ro-lợi nhuận suy yếu.
Yếu tố nào có thể cải thiện khẩu vị tổ chức?
Sự ổn định vĩ mô, thanh khoản tốt hơn, dòng vốn ETF/ETP tích cực và tín hiệu on-chain lành mạnh. Nhà đầu tư có thể theo dõi các báo cáo dòng vốn tài sản số định kỳ từ CoinShares để cập nhật.
