Nhà Trắng đặt mục tiêu 2–4 nghìn tỷ USD stablecoin vào 2028–2030, nhưng các nhà phân tích cho rằng đà tăng hiện tại khó đạt tới, dù thị trường đã bùng nổ sau GENIUS Act.
Sau GENIUS Act, nguồn cung stablecoin tăng hơn 50 tỷ USD, vượt 300 tỷ USD, kỳ vọng thúc đẩy cầu trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn (T-bill). Tuy nhiên, dự báo bảo thủ hơn từ Phố Wall và rủi ro địa chính trị có thể giới hạn quỹ đạo tăng trưởng.
- Mục tiêu 2–4 nghìn tỷ USD bị nghi ngờ; JPMorgan ước tính khoảng 700 tỷ USD vài năm tới.
- Stablecoin nắm ~2,5% T-bill; có thể mua thêm 50–55 tỷ USD, vẫn thấp hơn quỹ thị trường tiền tệ.
- Rủi ro: đàn áp tại Trung Quốc và dòng vốn 1 nghìn tỷ USD khỏi EM có thể kéo theo lệnh cấm.
Mục tiêu 2–4 nghìn tỷ USD đến 2028–2030 là khó đạt
Các nhà phân tích nghi ngờ thị trường stablecoin có thể đạt 2–4 nghìn tỷ USD chỉ trong vài năm; JPMorgan dự phóng khoảng 700 tỷ USD, khi stablecoin trả lãi vẫn bị cấm.
Tổng cung stablecoin đã vượt 300 tỷ USD sau GENIUS Act, nhưng quỹ đạo lên 2–4 nghìn tỷ USD bị xem là quá tham vọng. Lập luận chính: khung pháp lý còn hạn chế và lệnh cấm stablecoin trả lãi.
“Nhưng tốc độ tăng như vậy — tôi không nghĩ stablecoin sẽ lên 2, 3, 4 nghìn tỷ chỉ trong vài năm.”
– Teresa Ho, Trưởng bộ phận chiến lược kỳ hạn ngắn Hoa Kỳ, JPMorgan, Bloomberg
JPMorgan cho rằng quy mô thị trường “chỉ” có thể lên khoảng 700 tỷ USD trong vài năm tới, phản ánh thận trọng trước trần tăng trưởng do chính sách và nhu cầu thực tế.
Stablecoin hiện chỉ là người mua T-bill ở quy mô biên
S&P Global ước tính các nhà phát hành USD stablecoin nắm khoảng 155 tỷ USD T-bill (2,5%), thấp hơn nhiều so với 33% của quỹ thị trường tiền tệ; có thể mua thêm 50–55 tỷ USD cuối năm.
Theo S&P Global, sở hữu T-bill của Tether và Circle tương đương 2,5% tổng T-bill, so với 6,8% của các cơ quan nước ngoài và 33% của quỹ thị trường tiền tệ tại Hoa Kỳ.
| Chủ thể | Tỷ trọng T-bill |
|---|---|
| Stablecoin (Tether & Circle) | 2,5% |
| Cơ quan nước ngoài | 6,8% |
| Quỹ thị trường tiền tệ Hoa Kỳ | 33% |
S&P Global dự tính thêm 50–55 tỷ USD T-bill có thể được mua bởi các nhà phát hành đến cuối năm, và nếu thị trường USD stablecoin đạt 2 nghìn tỷ USD trong ba năm, họ sẽ là người mua biên quan trọng.
“Nếu kỳ vọng thị trường USD stablecoin 2 nghìn tỷ USD trong ba năm thành hiện thực, các bên tham gia sẽ là người mua biên chủ chốt của T-bill.”
– S&P Global
Tether dẫn đầu với USAT và lượng T-bill lớn
Tăng trưởng được liên kết với nhà phát hành được quản lý, đặc biệt Tether, ra mắt stablecoin tuân thủ trong nước (USAT). Từ tháng 7, Tether báo cáo nắm 127 tỷ USD T-bill, đứng thứ 17 trong số các chủ nợ Hoa Kỳ (theo Messari).
Động lực sau GENIUS Act thúc đẩy tăng trưởng nguồn cung
Sau GENIUS Act (tháng 7), nguồn cung stablecoin tăng hơn 50 tỷ USD và vượt 300 tỷ USD, phản ánh nhu cầu thanh toán và lưu trữ giá trị tăng.
Đà tăng đến từ khung pháp lý rõ hơn và sự chấp nhận thanh toán rộng hơn. Tuy nhiên, lệnh cấm stablecoin trả lãi hạn chế tính cạnh tranh với tiền gửi và quỹ thị trường tiền tệ, làm chậm việc mở rộng người dùng ngoài hệ crypto.
Tác động tới nợ công Hoa Kỳ còn hạn chế
So với nợ công 38 nghìn tỷ USD, cầu T-bill từ stablecoin hiện nhỏ, khó giải bài toán thâm hụt và nợ phình to.
Nhu cầu T-bill từ stablecoin tích cực nhưng nhỏ so với quỹ thị trường tiền tệ và quy mô vay mượn của Kho bạc. Do đó, vai trò “cứu cánh” ngân sách bị đánh giá là hạn chế trong trung hạn.
“Không đúng khi nói stablecoin chẳng giải quyết được gì, nhưng nó sẽ không kéo bạn ra khỏi ‘cái hố’ của nợ và thâm hụt — đó mới là mối lo thực sự.”
– Steven Barrow, Trưởng chiến lược G10, Standard Bank (London)
Rủi ro địa chính trị và dòng vốn làm chậm tham vọng
Đàn áp tại Trung Quốc với USDT/USDC và ước tính 1 nghìn tỷ USD chảy khỏi thị trường mới nổi vào stablecoin đến 2028 (Standard Chartered) có thể kích hoạt lệnh cấm ở nhiều nơi.
Các nước lo ngại ổn định tài chính và kiểm soát vốn trước làn sóng USD hóa qua stablecoin. Điều này có thể hạn chế khả năng mở rộng xuyên biên giới, giảm tốc tăng trưởng và ảnh hưởng cầu T-bill gián tiếp.
Những câu hỏi thường gặp
GENIUS Act đã tác động gì đến stablecoin?
Nó kích hoạt đà tăng nguồn cung hơn 50 tỷ USD, giúp tổng cung vượt 300 tỷ USD, củng cố vai trò stablecoin trong thanh toán và đầu vào tiềm năng cho T-bill.
Vì sao mục tiêu 2–4 nghìn tỷ USD bị nghi ngờ?
JPMorgan dự phóng chỉ khoảng 700 tỷ USD vài năm tới, do khung pháp lý thận trọng và lệnh cấm stablecoin trả lãi, khiến tăng trưởng khó đạt tốc độ kỳ vọng.
Stablecoin có giúp tăng cầu T-bill đáng kể không?
Hiện tại chưa lớn: Tether và Circle nắm khoảng 155 tỷ USD T-bill (2,5%), dù có thể mua thêm 50–55 tỷ USD; vẫn thấp hơn nhiều so với 33% của quỹ thị trường tiền tệ.