JPMorgan cảnh báo về stagflation do chính sách thuế Hoa Kỳ
Ngân hàng JPMorgan vừa đưa ra cảnh báo về nguy cơ stagflation – hiện tượng lệch pha giữa tăng trưởng kinh tế trì trệ cùng lạm phát leo thang, xuất phát từ các chính sách thuế quan gần đây của Hoa Kỳ.
Trong báo cáo triển vọng kinh tế giữa năm được công bố hôm thứ 4, JPMorgan đánh giá xác suất suy thoái kinh tế ở nửa cuối năm 2025 có thể lên tới 40%.
Dự đoán tăng trưởng GDP giảm sút, áp lực từ thuế quan bảo hộ
JPMorgan Dự đoán GDP của Hoa Kỳ chỉ tăng nhẹ 1,3% trong năm 2025, giảm so với Dự đoán trước đó là 2%. Sự điều chỉnh này do các biện pháp bảo hộ thương mại, gồm hàng rào thuế rộng lớn được công bố hồi tháng 4, có thể làm chi phí tăng cao đồng thời làm chậm hoạt động thương mại và sản xuất nội địa.
“Tác động stagflation từ việc tăng thuế quan là động lực chính dẫn đến việc chúng tôi hạ Dự đoán tăng trưởng GDP cho năm nay,” ngân hàng cho biết. “Rủi ro suy thoái kinh tế vẫn ở mức cao.”
Stagflation – kẻ thách thức chính sách kinh tế truyền thống
Hiện tượng stagflation lần cuối xuất hiện trong cuộc khủng hoảng kinh tế thập niên 1970. Đây là giai đoạn hiếm gặp và phức tạp khi lạm phát duy trì cao trong lúc tăng trưởng kinh tế chậm lại và tỷ lệ thất nghiệp leo thang. Điều này tạo ra cú sốc kinh tế khó điều chỉnh bằng các công cụ chính sách tiền tệ hoặc tài khóa thông thường.
Sốc thương mại gia tăng áp lực suy thoái
Cảnh báo của JPMorgan đến trong bối cảnh thị trường tài chính phản ứng mãnh liệt trước các thông báo thuế quan của chính quyền Trump, vốn nhằm bảo vệ ngành công nghiệp Hoa Kỳ nhưng cũng có thể đẩy chi phí lên cao đối với người tiêu dùng và doanh nghiệp trong nước.
Thị trường đã có biến động mạnh từ tháng 4 khi thông tin này khiến lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ tăng vọt, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng lên 3,8% và kỳ hạn 10 năm đạt gần 4,3%.
Dự đoán lợi suất trái phiếu và rủi ro bền vững tài khóa
Mặc dù Dự đoán lợi suất năm nay có thể giảm nhẹ xuống còn 3,5% cho kỳ hạn 2 năm và 4,35% cho kỳ hạn 10 năm, JPMorgan cảnh báo áp lực lên lãi suất dài hạn vẫn hiện hữu. Họ dự đoán “term premium” – phần lợi suất bù rủi ro trên trái phiếu dài hạn – có thể tăng thêm từ 40 đến 50 điểm cơ bản do lo ngại về tính bền vững ngân sách và giảm nhu cầu mua từ các nhà đầu tư nước ngoài, Fed và ngân hàng thương mại.
Fed giữ lập trường thận trọng, lạm phát bám chặt
JPMorgan cho rằng, mặc dù có kỳ vọng Fed sẽ bắt đầu hạ lãi suất cuối năm nay, nhưng do “lạm phát dai dẳng” – phần nào đến từ áp lực thuế quan – Fed khó có thể giảm lãi suất sớm hơn tháng 12. Quy trình cắt giảm có thể kéo dài tới quý đầu năm 2026 với tổng mức giảm 1% điểm cơ bản.
Nếu kinh tế Hoa Kỳ nguội đi nhanh hơn dự kiến, Fed có thể phải hành động quyết liệt hơn, nhưng cho đến lúc này, ngân hàng Dự đoán sự điều chỉnh sẽ diễn ra từ từ và thận trọng.
Đồng USD suy yếu khi tăng trưởng toàn cầu phục hồi
JPMorgan đưa ra quan điểm tiêu cực đối với đồng USD, Dự đoán tiền tệ Hoa Kỳ sẽ chịu sức ép do các nền kinh tế nước ngoài tăng trưởng tốt hơn, được hỗ trợ bởi chính sách thúc đẩy tăng trưởng hiệu quả.
Ngược lại, Hoa Kỳ đang hướng tới chính sách bảo hộ và có thể là cô lập thương mại, làm khó mở rộng nội địa và thu hút vốn đầu tư quốc tế.
Ảnh hưởng tới tài sản và tiền tệ toàn cầu
Tình trạng trên dẫn đến khả năng tăng giá cho các đồng tiền thị trường mới nổi, giảm nhu cầu với tài sản Hoa Kỳ như trái phiếu Kho bạc. Lo ngại lớn nhất đến từ quy mô thị trường nợ Hoa Kỳ, khi những nhà mua chính như Trung Quốc, Nhật Bản và các ngân hàng toàn cầu bắt đầu giảm lượng mua vào.
Tuy nhiên, cổ phiếu Hoa Kỳ vẫn tỏa sáng
Dù thế, JPMorgan vẫn giữ quan điểm tích cực với cổ phiếu Hoa Kỳ nhờ sức tiêu dùng mạnh, kết quả kinh doanh tốt của ngành công nghệ và nhu cầu đầu tư cao. Nếu không có cú sốc chính trị hay chính sách bất ngờ, tăng trưởng công nghệ và trí tuệ nhân tạo sẽ tiếp tục là động lực nâng đỡ thị trường chứng khoán.
