Strategy của Michael Saylor đã bắt đầu cho phép bán một phần Bitcoin để đáp ứng nghĩa vụ tài chính, và JPMorgan cho rằng động thái này làm tăng rủi ro cung ứng “hai chiều” đối với BTC.
Trước đây, Strategy chủ yếu tích lũy Bitcoin bằng cách huy động vốn rồi mua thêm BTC. Khi công ty có thêm quyền bán ra trong một số trường hợp, thị trường không còn mặc định xem Strategy là bên chỉ hấp thụ nguồn cung.
- Strategy đã cho phép bán một lượng Bitcoin giới hạn để chi trả cổ tức ưu đãi và các nghĩa vụ tài chính khác.
- JPMorgan cho rằng lượng dự trữ tiền mặt hiện có vẫn chưa đủ để loại bỏ hoàn toàn khả năng bán BTC trong tương lai.
- Việc Strategy có thể vừa mua vừa bán Bitcoin khiến thị trường đối mặt với rủi ro cung ứng “hai chiều”.
Strategy đã thay đổi cách quản lý nguồn vốn
Strategy đã chính thức cho phép bán một lượng Bitcoin giới hạn để phục vụ cổ tức của cổ phiếu ưu đãi hoặc các cam kết tài chính khác. Cùng lúc, công ty cũng phê duyệt mua lại cổ phiếu ưu đãi và chương trình mua lại cổ phiếu phổ thông trị giá 1 tỷ USD.
Doanh nghiệp này từ lâu vận hành theo mô hình huy động vốn qua nợ và vốn cổ phần rồi dùng tiền mua thêm Bitcoin. Với lượng nắm giữ lên tới 847.363 BTC, Strategy từng được xem là bên rút bớt nguồn cung khỏi thị trường.
Vì sao JPMorgan cảnh báo?
JPMorgan cho rằng số dư tiền mặt khoảng 2,55 tỷ USD của Strategy chỉ đủ cho khoảng 17 tháng chi trả cổ tức ưu đãi và chi phí lãi vay. Ngân hàng này vẫn không loại trừ khả năng công ty sẽ phải bán thêm Bitcoin nếu nhu cầu vốn tăng lên.
Nhóm phân tích do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu nói rằng cần mức bao phủ 24-36 tháng, thông qua phát hành thêm cổ phiếu phổ thông để tăng dự trữ USD, thì nhà đầu tư mới yên tâm hơn rằng Strategy sẽ không cần bán Bitcoin trong tương lai gần.
“Rủi ro hai chiều” của Strategy là gì?
“Rủi ro hai chiều” là việc Strategy không còn chỉ đóng vai trò người mua Bitcoin. Trong mô hình mới, công ty có thể mua thêm khi huy động vốn và cũng có thể bán ra khi cần tiền mặt.
Điểm khiến thị trường lo ngại nằm ở chỗ Strategy có thể không còn là lực hút nguồn cung BTC một chiều nữa. Khi một doanh nghiệp nắm lượng Bitcoin lớn bắt đầu có khả năng bán ra, tâm lý thị trường thường phản ứng mạnh hơn quy mô bán thực tế.
Thị trường đang nhìn nhận tác động ra sao?
Tác động tâm lý của việc bán ra có thể lớn hơn nhiều so với khối lượng thực tế. Ngay cả khi lượng Bitcoin được phép bán chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng số nắm giữ, việc Strategy chuyển sang trạng thái linh hoạt giữa mua và bán vẫn làm thay đổi cách thị trường định giá rủi ro.
Bối cảnh này diễn ra khi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đang ghi nhận rút ròng và giá Bitcoin cũng đang chịu áp lực. Dữ liệu hiện có chưa cho thấy những diễn biến này sẽ đảo chiều ngay, nhưng chúng khiến thị trường thận trọng hơn với nhóm cổ phiếu gắn chặt với BTC.
CLARITY Act được nhắc đến như một biến số tiếp theo
CLARITY Act được nhắc đến như một yếu tố có thể cải thiện niềm tin thị trường nếu được thông qua. Tuy nhiên, hiện chưa rõ tiến trình cụ thể của dự luật sẽ ảnh hưởng đến Strategy và Bitcoin nhanh đến mức nào.
Trong ngắn hạn, điểm cần theo dõi là cách Strategy cân bằng giữa nhu cầu chi trả tài chính và chiến lược nắm giữ BTC. Mỗi thay đổi trong cách sử dụng kho Bitcoin của công ty đều có thể tác động đến kỳ vọng của thị trường.
Tổng kết
Strategy vẫn là một trong những doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin lớn nhất, nhưng việc cho phép bán ra một phần BTC đã khiến vai trò của công ty bớt đơn giản hơn trước. JPMorgan cho rằng chính sự thay đổi này làm tăng rủi ro và tạo thêm áp lực tâm lý lên thị trường.
