Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) đã bất ngờ can thiệp vào thị trường ngoại hối khi đồng USD Hồng Kông (HKD) rơi xuống dưới mức HK$7,85/USD, chạm đáy yếu nhất theo % giới hạn của hệ thống neo tỷ giá của thành phố này.
Đợt can thiệp này đẩy căng thẳng lên khoảnh khắc carry trade hấp dẫn nhất toàn cầu. Các trader đã tận dụng việc vay nợ lãi suất thấp đồng HKD, chuyển sang USD rồi thu lợi chênh lệch. Giờ đây, chiến lược này khó triển khai hơn rất nhiều.
Để chặn đà giảm, HKMA đã bán ra tới 9,4 tỷ HKD, tương đương khoảng 1,2 tỷ USD, từ dự trữ ngoại hối nhằm mua lại đồng nội tệ. Động thái này siết thanh khoản trong hệ thống ngân hàng, đẩy lãi suất liên ngân hàng tăng cao. Từ đầu tháng 5, lãi suất gần như chạm đáy 0%, kích thích carry trade. Giờ đây, chi phí vay vốn sẽ leo thang mạnh mẽ.
HKMA phản ứng sau tháng liên tiếp chịu áp lực tiền tệ
Đây không phải lần đầu HKMA can thiệp. Lần gần nhất là tháng trước, khi đồng HKD trở nên quá mạnh. Khi đó, HKMA tung đồng nội tệ ra thị trường, đẩy thanh khoản dồi dào và lãi suất cho vay hạ thấp kỷ lục. Hệ quả là đồng tiền trở nên rẻ hơn, khoảng cách lãi suất với USD mở rộng và các carry trader hưởng lợi tối đa.
Hiện HKMA đảo chiều chính sách. Họ hút bớt thanh khoản, đẩy chi phí vay mượn lên để hạn chế hoạt động đặt cược giảm giá đồng HKD. Dự kiến, tổng số dư thanh khoản của hệ thống sẽ giảm xuống còn 164 tỷ HKD, theo thông báo từ cơ quan này. Số dư này đã tăng mạnh ở lần can thiệp trước, giờ bắt đầu thu hẹp lại.
Lần cuối cùng HKMA phải kích hoạt mua vào đồng nội tệ như thế này là tháng 5/2023, không phải ngẫu nhiên. Đồng USD suy yếu gần đây tạo áp lực không mong muốn lên hệ thống neo tỷ giá. Khoảng cách lãi suất kỳ hạn một tháng giữa HK và Hoa Kỳ đã chạm mức 3,4% trong tuần này, biến carry trade trở nên sinh lời tối đa cho các quỹ đầu tư quốc tế.
Biến động kích hoạt nghi ngại nhưng hệ thống neo tỷ giá vẫn bền vững
Chuỗi biến động mạnh khiến nhiều người lo ngại về tương lai của hệ thống neo tỷ giá HKD-USD. Đợt lao dốc tháng 5/2025 là cú giảm sâu nhất kể từ khi áp dụng hệ thống này từ năm 1983. Điều đó khiến giới đầu tư đặt câu hỏi liệu cơ chế này có giữ vững lâu dài hay không. Tuy nhiên, chưa có dấu hiệu nào cho thấy sự phá vỡ sẽ xảy ra trong tương lai gần.
Sau can thiệp, đồng HKD hồi phục nhẹ, hiện giao dịch quanh mức HK$7,8492/USD trong phiên sáng tại châu Á. HKMA cam kết duy trì tỷ giá trong khung 7,75-7,85 HKD/USD. Đây là một hệ thống cứng nhắc đã vận hành ổn định suốt nhiều thập kỷ, dù năm nay chứng kiến sóng gió dữ dội.
Vào tháng 5, UKMA đã bơm lượng lớn thanh khoản nhằm kiềm chế đà tăng giá quá nhanh của HKD. Điều này giúp giảm nhiệt thị trường, nhưng vô tình đẩy chi phí vay xuống thấp kỷ lục. Các nhà giao dịch tận dụng cơ hội đó để vay vốn giá rẻ, chuyển đổi sang USD, từ đó tiếp tục làm nóng carry trade. Đây là lý do chính khiến HKMA buộc phải điều chỉnh chính sách trở lại hiện nay.
CEO John Lee Ka-chiu từng khẳng định đầu tháng này rằng hệ thống neo tỷ giá vẫn sẽ được duy trì. Trong một cuộc phỏng vấn với truyền thông địa phương hồi đầu tháng 6, ông nhấn mạnh: “Hồng Kông cam kết giữ vững tỷ giá với USD bởi đây là yếu tố then chốt cho thành công.” Phát biểu này nhằm xua tan những đồn đoán về việc chuyển sang mô hình khác. Nhưng khi thị trường liên tục đẩy đồng tiền đến hai đầu biên độ chỉ trong 2 tháng, khả năng HKMA phải tăng cường các can thiệp là điều không thể tránh khỏi.
Dù vậy, chiến lược dự trữ ngoại tệ của thành phố rất dồi dào. Tính đến tháng 5, Hồng Kông nắm trong tay 431 tỷ USD dự trữ ngoại hối. Con số này đủ mạnh để tiếp tục chống đỡ hệ thống neo tỷ giá, ngay cả khi carry trade vẫn hấp dẫn vốn ngoại lớn. Hiện tại, HKMA đã hành động, các trader đang tái đánh giá vị thế và đồng HKD đã quay trở lại phạm vi kiểm soát. Bao lâu nó giữ vững được vị trí đó sẽ còn là câu chuyện dài.
