Một trong những câu chuyện lâu dài nhất liên quan đến tiền điện tử xoay quanh việc tìm kiếm định nghĩa của tiền điện tử như một loại tài sản. Bitcoin (BTC) là một loại tiền tệ kỹ thuật số hay vàng kỹ thuật số? Các đặc tính độc đáo của nó có đảm bảo xem nó như một thứ hoàn toàn khác biệt với các loại công cụ tài chính đã được thiết lập không? Một báo cáo được công bố gần đây của các chiến lược gia của JPMorgan Chase đã làm dấy lên một vòng tranh luận khác.
Các kết luận mà báo cáo trình bày trái ngược với phương pháp “Bitcoin như một tài sản trú ẩn an toàn” đã trở thành thông thường gần đây. Các tác giả cho rằng tiền điện tử ban đầu thực sự không phải là một hàng rào bảo vệ tuyệt vời trong tình huống thị trường đang trải qua căng thẳng nghiêm trọng và việc mở rộng quyền sở hữu bán lẻ đã khiến nó giống với một loại tài sản chu kỳ di chuyển lên xuống cùng với thị trường chứng khoán.
Thật hợp lý khi thảo luận lập luận của các nhà phân tích của JPMorgan với các nhà bình luận am hiểu về tài chính để đánh giá sức mạnh của nó, cũng như cân nhắc xem những phát triển gần đây trên thị trường tiền điện tử có thể cho công chúng biết về bản chất của tài sản kỹ thuật số như một lớp như thế nào.
Một loại hàng rào khác
Một tài sản phòng hộ tốt phải có khả năng chống chịu với các lực có thể làm giảm giá trị của hầu hết các tài sản khác trong danh mục đầu tư của nhà đầu tư. Trường hợp các chiến lược gia của JPMorgan chống lại khả năng bảo hiểm rủi ro của BTC dường như phụ thuộc rất nhiều vào các quan sát từ năm ngoái, khi cả thị trường tiền điện tử và thị trường truyền thống đều giảm mạnh vào tháng 3 do cơn sợ hãi COVID-19 bắt đầu, chỉ để bắt đầu leo lên mức cao kỷ lục tương ứng ngay sau đó.
Lập luận được trình bày trong báo cáo cũng chứa đầy các giả định. Nó giả định một định nghĩa rất cụ thể về tài sản phòng hộ chỉ tính đến một số rủi ro hạn chế mà nó bảo vệ chống lại. Hơn nữa, nó ngụ ý rằng tiền điện tử hoạt động ít nhiều đồng nhất trên các điều kiện thị trường khác nhau.
Brock Pierce, chủ tịch của Quỹ Bitcoin, đã lưu ý với Cointelegraph rằng với tư cách là một tài sản đáo hạn, hành vi của Bitcoin không nhất thiết phải tuân theo một khuôn mẫu cứng nhắc trong mọi tình huống: “Tôi đồng ý với họ, theo một nghĩa nào đó, nó không phải là một ‘tài sản phòng hộ’ bởi vì nó đang phát triển đến mức có thể. ” Anh ấy tiếp tục thêm:
“Tại nhiều quốc gia trên thế giới, đây là hàng rào tuyệt vời chống lại lạm phát. Đôi khi, nơi có ‘rủi ro’ hoặc ‘rủi ro’ chung trên thị trường – thị trường chứng khoán và thị trường trái phiếu – chúng tôi thấy rằng Bitcoin có thể theo sau điều đó – vì nó có xu hướng là tài sản ‘thanh khoản’ nhất cho nhiều người.”
Amber Ghaddar, người sáng lập thị trường vốn phi tập trung AllianceBlock, người trước đây đã từng giữ các vị trí cấp cao tại JPMorgan, nhận xét với Cointelegraph rằng “như một tài sản phòng hộ thuần túy và trong khung thời gian ngắn hơn trong tháng và trong quý, Bitcoin đã trở thành một hàng rào tồi tệ đối với thị trường cấp tính căng thẳng so với USD, CHF và JPY. ” Do đó, cô đồng ý với đánh giá từ JPMorgan: “Điều này là do thực tế là Bitcoin thiếu cơ sở ngắn hạn bảo trợ sức mạnh của USD trong các cú sốc thị trường.”
Tuy nhiên, Ghaddar nói thêm, điều này không đồng nghĩa với việc BTC không thể đóng vai trò là hàng rào bảo vệ cho các sự kiện như lạm phát gia tăng gây bất ổn hoặc một cú sốc chính sách. Đối với cô ấy, Bitcoin được mô tả tốt nhất là:
“Tính biến động cao, đầu tư hoàn vốn cao được thúc đẩy bởi các đặc điểm riêng của nó và mang lại sự đa dạng hóa danh mục đầu tư hơn là một công cụ phòng ngừa rủi ro thuần túy trong danh mục đầu tư”.
Một điểm khác cần lưu ý là giữa sự sụp đổ của thị trường thiên nga đen, do đại dịch gây ra vào tháng 3 năm 2020, gần như tất cả các tài sản thanh khoản đều có mối tương quan cao trong sự sụt giảm đồng thời của chúng. Vì vậy, điều này không nhất thiết có nghĩa là Bitcoin và cổ phiếu phải thể hiện mối quan hệ tương tự trên toàn diện, chẳng hạn như giữa S&P 500 và giá của BTC.
Seamus Donoghue, phó chủ tịch phụ trách bán hàng và phát triển kinh doanh của nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số Metaco, nói với Cointelegraph rằng trong bối cảnh các sự kiện thanh khoản nghiêm trọng, chẳng hạn như sự sụp đổ của thị trường chứng khoán vào tháng 3 năm 2020, tương quan của tất cả các tài sản đều có xu hướng 100% và tất cả các loại tài sản được bán để tăng tính thanh khoản. Hơn nữa, ông đặt câu hỏi làm thế nào báo cáo chỉ xem xét một số rủi ro nhất định mà không xem xét những rủi ro khác:
“Các tác giả dường như kết hợp giữa bảo hiểm rủi ro các sự kiện thanh khoản cấp tính, vốn luôn xoay quanh việc chuyển tất cả tài sản sang tiền mặt và phòng ngừa rủi ro như quản lý tài chính và tiền tệ kém. Điều quan trọng là phải phân biệt giữa tác động thanh khoản ngắn hạn đối với tài sản từ các thuộc tính cơ bản và thuộc tính của tài sản cứng như vàng và Bitcoin ”.
Konstantin Richter, Giám đốc điều hành và người sáng lập công ty blockchain Blockdaemon, đã nhận xét với Cointelegraph rằng ngoài cú sốc ngoại sinh chủ yếu từ đại dịch vào mùa xuân năm 2020, chưa thực sự có bất kỳ điều kiện đối nghịch nào trong nền kinh tế có thể thực sự kiểm tra tiền điện tử so với các tài sản khác như một kho lưu trữ giá trị hàng rào. Richter tin rằng một khi thử nghiệm như vậy được áp dụng, tài sản kỹ thuật số sẽ vượt trội hơn bất kỳ đối thủ nào.
Vẫn không theo chu kỳ?
Về chủ đề liệu Bitcoin có giống với các cổ phiếu tùy ý đang hoạt động tốt khi nền kinh tế tổng thể đang phát triển mạnh hay không, những người chia sẻ suy nghĩ của họ với Cointelegraph phần lớn vẫn không bị thuyết phục. Ghaddar không đồng ý rằng “việc áp dụng bán lẻ đang làm tăng mối tương quan của nó với các tài sản theo chu kỳ.” Trên thực tế, cô ấy tin rằng nó hoạt động theo cách ngược lại: “Hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ thích HODL (mua và giữ) Bitcoin. Điều này cũng không đúng đối với tiền tổ chức và đầu cơ mới được đổ vào Bitcoin gần đây ”.
Ghaddar cũng lưu ý rằng các mối tương quan mà các tác giả của báo cáo quan sát được có thể chỉ đơn giản là sự tạo tác của một công cụ đo lường mà họ đã sử dụng. Khi áp dụng hệ số tương quan của Spearman thay vì hệ số Pearson được sử dụng rộng rãi, nhóm của Ghaddar đã không nhận thấy giá tài sản tiền điện tử thay đổi đáng kể cùng với các loại tài sản khác.
Một số người thậm chí còn gọi động lực của JPMorgan để đạt được các kết luận được nêu trong báo cáo là một câu hỏi trong bối cảnh triển khai JPM Coin. Louisa Murray, phó chủ tịch kiêm trưởng bộ phận bán hàng của nền tảng ngân hàng Railsbank, nhận xét:
“Người ta có thể cho rằng cuối cùng lợi ích của họ nằm ở đâu. Nếu chúng ta loại bỏ Bitcoin như một tài sản chu kỳ, chúng ta quên nguyên tắc cơ bản về lý do tại sao có Bitcoin – cụ thể là, như một hệ thống thanh toán điện tử thay thế cho các tổ chức tài chính hoạt động như bên thứ ba ‘đáng tin cậy’ trong các giao dịch tài chính. Tuy nhiên, chính các bên thứ ba này sẽ làm tăng thêm chi phí cho bất kỳ giao dịch tài chính truyền thống nào mà Bitcoin cố gắng giải quyết ”.
Các tính năng đặc biệt của tài sản tiền điện tử
Vào cuối ngày, điều gì còn lại về các thuộc tính của tiền điện tử như một loại tài sản? Pierce cho rằng vẫn còn nhiều tính lưu động đối với địa vị của Bitcoin như một công cụ tài chính, như ông nhận xét: “Những gì chúng tôi đã học được về bản chất của Bitcoin như một tài sản trong năm ngoái là: Nó là gì, nó có thể là gì và nó như thế nào sẽ có thể ảnh hưởng đến danh mục đầu tư của mọi người và các quyết định đầu tư đang tiến triển với tốc độ nhanh chóng ”.
Ngoài ra còn có các tính năng độc đáo mà người ta có thể tự tin xác định. Lợi thế chính của Bitcoin là thanh toán nhanh hơn và phạm vi toàn cầu rộng hơn so với bất kỳ tài sản nào trên thị trường tài chính truyền thống. Cuối cùng, tiền điện tử giờ đây có cơ hội phát triển các đặc điểm chính – chẳng hạn như phương tiện thanh toán – và không chỉ đơn thuần là phương tiện đầu tư. Về lâu dài, điều này có thể gỡ rối họ khỏi các tài sản tài chính truyền thống.
Hơn nữa, Murray dự đoán tiền điện tử sẽ trở nên được quản lý và dễ tiếp cận hơn, điều này sẽ làm giảm sự biến động của thị trường. Với việc các thế hệ trẻ đầu tư tiền của họ theo cách khác, Murray hy vọng sẽ thấy “các mô hình chu kỳ mới xuất hiện trong tương lai, có thể với các thị trường theo sau tiền điện tử, và không phải ngược lại”.
