Điểm nổi bật
- Tiền điện tử như Bitcoin có giá trị từ các yếu tố như khan hiếm, tiện ích và bảo mật, không dựa vào sự hỗ trợ vật chất.
- Các phương pháp phổ biến để tính giá trị vốn có của tiền điện tử bao gồm Luật Metcalfe, chi phí sản xuất và các mô hình tiện ích chiết khấu.
- Ước tính giá trị vốn có rất khó khăn do sự biến động của thị trường và dữ liệu đầu cơ.
- Tiền tệ pháp định không có giá trị nội tại, dựa vào niềm tin, trong khi giá trị của tiền điện tử dựa trên tính phi tập trung và sự khan hiếm.
Giá trị nội tại chỉ ra giá trị thật sự của một tài sản dựa trên các đặc điểm cơ bản của nó, thay vì giá thị trường. Ví dụ, trong tài chính truyền thống, giá trị nội tại của một cổ phiếu thường được xác định từ các yếu tố như lợi nhuận, dòng tiền và tiềm năng tăng trưởng.
Trong lĩnh vực tiền điện tử, điều này không đơn giản. Do các tài sản tiền điện tử không gắn liền với thực thể vật lý hoặc dòng thu nhập ổn định như cổ tức, việc đánh giá giá trị nội tại của chúng đòi hỏi phải kết hợp nhiều yếu tố – công nghệ, kinh tế và tiện ích. Nói một cách đơn giản, giá trị nội tại trả lời câu hỏi: Điều gì làm cho tiền điện tử này có giá trị vượt trên giá của nó trên một sàn giao dịch?
Giá trị nội tại của tiền điện tử được xác định từ các yếu tố như:
- Tiện ích: Tiền điện tử giải quyết vấn đề gì?
- Khan hiếm: Nguồn cung có giới hạn hay lạm phát?
- Giá trị mạng lưới: Quy mô và hoạt động của hệ sinh thái như thế nào?
- Bảo mật: Blockchain chống lại các cuộc tấn công mạnh mẽ đến mức nào?
Ví dụ, giá trị nội tại của Bitcoin (BTC) nằm ở nguồn cung cố định (21 triệu đồng), mạng lưới phi tập trung và bảo mật được cung cấp bởi khai thác bằng bằng chứng công việc (PoW).
Mặt khác, Ethereum có giá trị phần lớn từ việc là trụ cột của các ứng dụng phi tập trung (DApps) và hợp đồng thông minh.
Bạn có biết? Báo cáo tháng 6 năm 2024 của Triple A tiết lộ rằng số lượng người sở hữu tiền điện tử toàn cầu đã tăng lên 562 triệu, tăng từ 420 triệu năm 2023, chiếm 6,8% dân số, với châu Á dẫn đầu sự tăng trưởng.
Cách tính giá trị nội tại của tiền điện tử: Ba phương pháp phổ biến
Chúng ta hãy mở rộng từ lý thuyết và khám phá ba phương pháp rộng rãi được sử dụng để ước tính giá trị nội tại của một loại tiền điện tử.
1. Luật Metcalfe
- Nó là gì: Luật Metcalfe phát biểu rằng giá trị của một mạng tỷ lệ thuận với bình phương số người dùng hoạt động. Cơ bản, khi có nhiều người sử dụng mạng, giá trị của nó tăng theo cấp số nhân.
- Cách áp dụng: Phương pháp này đặc biệt liên quan đến tiền điện tử với hệ sinh thái mạnh mẽ và người dùng hoạt động. Công thức sau đây được sử dụng để tính toán:
Ví dụ: Ethereum là một hệ sinh thái rộng lớn của các nhà phát triển, ứng dụng DApps và dự án DeFi. Giá trị của nó được củng cố bởi hàng nghìn nhà phát triển đang hoạt động trên blockchain của nó và hàng triệu người dùng tham gia vào các ứng dụng của nó. Cụ thể, số lượng địa chỉ đang hoạt động hàng ngày có thể làm đại diện cho “kích thước mạng lưới” của nó.
Tính đến ngày 13 tháng 12 năm 2024, theo YCharts, số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày của Ethereum ở mức 543.929. Đây là cách bạn có thể áp dụng Luật Metcalfe:
Giá trị mạng lưới = (543.929)^2 = 296.086.104.841 hoặc xấp xỉ 296 tỷ đơn vị (một thước đo tương đối, không phải USD).
Điều này cho thấy cách giá trị mạng lưới tăng theo cấp số nhân với số lượng người dùng. Nếu số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày của Ethereum tăng, giá trị mạng lưới cũng tăng với tốc độ nhanh hơn.
2. Chi phí sản xuất
- Nó là gì: Phương pháp này tính giá trị nội tại của một loại tiền điện tử dựa trên chi phí để sản xuất hoặc khai thác nó. Đối với các blockchain PoW như Bitcoin, điều này bao gồm chi phí điện, phần cứng và vận hành.
- Cách áp dụng: Chi phí sản xuất hoạt động như một “nền tảng” cho giá trị của tiền điện tử vì thợ đào sẽ không tiếp tục hoạt động nếu giá thị trường giảm xuống dưới chi phí của họ.
Ví dụ: Giá trị nội tại của Bitcoin thường gắn liền với chi phí khai thác của nó.
- Tính đến ngày 13 tháng 12, chi phí khai thác trung bình của Bitcoin là 86.303 USD, trong khi giá thị trường là 101.523 USD. Điều này chỉ ra rằng giá trị nội tại của Bitcoin, dựa trên chi phí khai thác, ít nhất là 86.303 USD. Khi giá vượt qua mức chi phí này, việc khai thác vẫn có lời, khuyến khích các Thợ đào bảo vệ mạng lưới. Nếu giá của Bitcoin giảm xuống dưới mức chi phí sản xuất, các Thợ đào có thể ngừng khai thác vì không có lợi nhuận, có thể ảnh hưởng đến tính bảo mật của mạng lưới. Khoảng cách 15.220 USD giữa giá và chi phí khai thác phản ánh một thị trường lành mạnh, nơi khai thác vẫn tiếp tục được khuyến khích và mạng lưới được duy trì an toàn.
- Trong đợt thị trường gấu năm 2022, giá Bitcoin giảm xuống còn 16.000 USD, thấp hơn chi phí sản xuất cho một số Thợ đào (20.998 USD). Khoảng cách âm 4.998 USD này có nghĩa là các Thợ đào đang mất tiền cho mỗi đồng Bitcoin họ khai thác. Khi điều này xảy ra, các Thợ đào kém hiệu quả hơn có thể buộc phải dừng lại, giảm Hashrate của mạng lưới và sự an toàn trong khi cũng gây ra các điều chỉnh độ khó để cuối cùng đưa chi phí trở nên phù hợp hơn với giá thị trường.
3. Mô hình tiện ích giảm giá
- Nó là gì: Phương pháp này ước tính giá trị nội tại của một loại tiền điện tử bằng cách dự đoán tiện ích tương lai của nó như khối lượng giao dịch hoặc sự áp dụng, và chiết khấu giá trị đó về hiện tại.
- Cách áp dụng: Các nhà phân tích đánh giá các trường hợp sử dụng tiềm năng, tỷ lệ áp dụng và hoạt động giao dịch, sau đó chiết khấu các lợi ích dự kiến sử dụng một tỷ lệ chiết khấu cụ thể.
Ví dụ: BNB
BNB (BNB) có giá trị nội tại từ vai trò của nó trong hệ sinh thái Binance.
BNB được sử dụng để thanh toán phí giao dịch, tham gia vào phát hành Token và truy cập phần thưởng stake. Theo YCharts, tính đến ngày 14 tháng 12, Chuỗi thông minh BNB xử lý khoảng 3,795 triệu giao dịch mỗi ngày. Các nhà phân tích có thể tính toán giá trị giảm giá của các phí giao dịch này qua thời gian để ước tính giá trị nội tại của BNB.
Đây là cách bạn có thể sử dụng mô hình tiện ích giảm giá để ước tính giá trị nội tại của BNB:
Giả sử phí trung bình cho mỗi giao dịch là 0,10 USD, tổng phí giao dịch hàng ngày là:
3,795.000 × 0,10 = 379.500 USD hoặc 0,3795 triệu mỗi ngày
Điều này chuyển đổi thành phí giao dịch hàng năm là:
379.500 × 365 (năm không nhuận) = 138,52 triệu USD mỗi năm
Để tính giá trị nội tại của BNB trong 10 năm tới, bạn có thể áp dụng tỷ lệ chiết khấu 10%. Sử dụng công thức giá trị chiết khấu dưới đây, tổng giá trị chiết khấu của các phí giao dịch dự kiến của BNB trong 10 năm là 851,13 triệu USD.
Dưới đây là các giá trị chiết khấu cho mỗi năm dựa trên phí giao dịch hàng năm 138,52 triệu USD, chiết khấu ở tỷ lệ 10% trong 10 năm (nhập giá trị vào công thức trên):
Trong ví dụ trên, kịch bản giả định đã được sử dụng để minh họa cách mô hình tiện ích chiết khấu có thể được áp dụng để ước tính giá trị nội tại của BNB, giả sử phí giao dịch là không đổi qua thời gian. Tuy nhiên, phí thực tế thay đổi, và các yếu tố như chiết khấu BNB, mức tài khoản và loại giao dịch đóng vai trò quan trọng trong việc xác định chi phí chính xác.
Tại sao tiền tệ pháp định không có giá trị nội tại?
Tiền tệ pháp định, như đồng USD hoặc đồng euro, không có giá trị nội tại theo nghĩa truyền thống. Không giống như vàng hay bạc, tiền pháp định không được hỗ trợ bởi một hàng hoá vật chất. Giá trị của nó thay vào đó được xác định bởi các yếu tố như sắc lệnh của chính phủ, niềm tin và khả năng sử dụng như một phương tiện trao đổi. Ngay cả trong tài liệu học thuật cũng định nghĩa tiền pháp định là “một Token vô dụng không được hỗ trợ bởi bất kỳ tài sản nào.”
- Không có hỗ trợ hữu hình: Tiền pháp định không thể đổi lấy vàng, bạc hoặc bất kỳ tài sản vật chất nào. Hệ thống “bản vị vàng” đã bị hầu hết các quốc gia từ bỏ nhiều thập kỷ trước.
- Giá trị dựa trên niềm tin: Giá trị của tiền pháp định phụ thuộc vào lòng tin của mọi người vào khả năng của chính phủ trong việc quản lý nền kinh tế và thực hiện các cam kết của mình. Ví dụ, đồng USD được tin cậy nhờ vào sự ổn định về kinh tế và chính trị của Mỹ.
- Nguồn cung không giới hạn: Chính phủ và ngân hàng trung ương có thể in tiền pháp định khi cần, điều này có nghĩa là nguồn cung của nó không cố định, không giống như BTC hay vàng. Điều này khiến tiền pháp định dễ bị lạm phát, làm giảm sức mua của nó theo thời gian.
Bạn có thể tự hỏi làm thế nào tiền tệ pháp định hoạt động. Hãy tìm hiểu.
Giá trị của tiền tệ pháp định được duy trì như thế nào?
Dù không có giá trị nội tại, tiền pháp định hoạt động vì:
- Luật pháp về tiền tệ: Chính phủ buộc phải sử dụng tiền pháp định cho các khoản thuế và nợ. Ví dụ, ở Anh, thuế phải được thanh toán bằng bảng Anh.
- Tiện ích kinh tế: Tiền pháp định có độ thanh khoản cao, được chấp nhận rộng rãi và dễ sử dụng trong giao dịch hàng ngày, làm cho nó có giá trị cho mục đích thực tế.
- Hỗ trợ từ các tổ chức: Ngân hàng trung ương và hệ thống tài chính tạo ra “niềm tin” bằng cách quản lý phát hành tiền pháp định và đảm bảo sự ổn định.
Cuộc tranh luận về việc liệu tiền pháp định hay tiền điện tử có giá trị “thật” thường nêu bật những khác biệt sau:
Để hiểu thêm sự khác biệt trên, chúng ta hãy giải thích nó dưới góc độ của các định nghĩa được cung cấp trong cuốn Oxford Handbook of Value Theory (tr.29), điều này định nghĩa giá trị nội tại là “cái gì có giá trị vì chính nó, tự thân, riêng mình, theo quyền riêng của nó, như một mục đích hoặc theo cách này.” Ngược lại, giá trị bên ngoài là “cái gì có giá trị như một phương tiện hay vì cái gì khác.”
Dựa trên các định nghĩa trên, tiền tệ pháp định không có giá trị nội tại; giá trị của nó đến từ sự ủng hộ của chính phủ và khung pháp lý (giá trị bên ngoài). Tuy nhiên, Bitcoin có các đặc điểm làm cho nó có giá trị độc lập thông qua sự khan hiếm của nó (mức trần 21 triệu), tính phi tập trung và tiện ích như một mạng lưới tin cậy, phi đối chiếu.
Trong khi tiền pháp định phụ thuộc vào lòng tin trung tâm, giá trị của Bitcoin xuất phát từ các đặc điểm độc đáo, tự duy trì của nó, gây ra tranh luận về giá trị nội tại của nó.
Bạn có biết? Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 đã làm giảm niềm tin vào hệ thống ngân hàng truyền thống. Nó đã bộc lộ các hành vi cho vay vô trách nhiệm, các quy định lỗi và sự mong manh của các tổ chức từng được coi là “quá lớn để sụp đổ.” Sự xói mòn niềm tin này đã thúc đẩy tìm kiếm các giải pháp thay thế, cuối cùng mở đường cho sự ra đời của Bitcoin vào năm 2009 như một hệ thống DeFi, không cần lòng tin.
Tại sao giá trị nội tại quan trọng
Nhận thức về giá trị nội tại giúp các nhà đầu tư phân biệt giữa các dự án mạnh và những dự án đầu cơ. Trong thời kỳ bùng nổ ICO năm 2017, hàng ngàn Token đã được phát hành với ít hoặc không có giá trị nội tại. Nhiều dự án đã sụp đổ vì thiếu các đặc điểm cơ bản – tiện ích, bảo mật hoặc sự khan hiếm – để duy trì nhu cầu lâu dài.
Bằng cách tập trung vào giá trị nội tại, bạn có thể đưa ra quyết định thông minh và tránh bị lừa bởi các chiến dịch quảng cáo. Ví dụ, Bitcoin vẫn chiếm ưu thế vì nó thể hiện giá trị nội tại mạnh mẽ qua sự khan hiếm, hiệu ứng mạng và tiện ích, trong khi nhiều Token khác mờ nhạt đi.
Cuối cùng, chìa khóa để hiểu giá trị nội tại của tiền điện tử so với tiền pháp định nằm ở việc nắm bắt đúng ý nghĩa của giá trị nội tại so với giá trị bên ngoài và cách nó áp dụng cho từng loại.
