Galaxy Research cho rằng dự luật “cấu trúc thị trường tiền điện tử” tại Mỹ vẫn có cơ hội tiến triển, nhưng kết quả phiên thảo luận chỉnh sửa (markup) của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện ngày 15/01 sẽ là yếu tố then chốt quyết định hướng đi tiếp theo.
Sau cuộc gặp lưỡng đảng gần đây tại Thượng viện, các bên vẫn còn bất đồng về DeFi, lợi suất stablecoin và một số điều khoản khác. Tuy vậy, tín hiệu từ một số thượng nghị sĩ cho thấy tiến trình lập pháp có thể chưa bị “đóng băng” ngay lập tức.
- Galaxy Research ước tính xác suất dự luật được thông qua ở mức “khoảng 60%”, nhưng điều này có thể thay đổi sau phiên markup ngày 15/01.
- Đảng Dân chủ đưa ra các yêu cầu cứng rắn về quản lý DeFi, bao gồm tuân thủ lệnh trừng phạt, trao thêm thẩm quyền cho Bộ Tài chính và quy định cho DeFi “chưa thực sự phi tập trung”.
- Yếu tố bầu cử Mỹ 2026 và các vấn đề còn tồn đọng như lợi suất stablecoin, đạo đức/xung đột lợi ích, bảo vệ lập trình viên có thể làm chậm đà thông qua.
Phiên markup ngày 15/01 có thể đảo chiều xác suất thông qua
Galaxy Research đánh giá dự luật vẫn có khả năng tiến lên, nhưng xác suất sẽ biến động tùy kết quả phiên markup của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vào ngày 15/01.
Alex Thorn, Trưởng bộ phận Nghiên cứu tại Galaxy Research, cho biết sau cuộc gặp lưỡng đảng gần đây ở Thượng viện, ông vẫn thấy cơ hội “khá ổn, khoảng 60%” để dự luật được thông qua.
Tuy nhiên, ông lưu ý tỷ lệ này có thể thay đổi tùy diễn biến tại phiên markup vào ngày 15/01 (giờ Mỹ), nơi các điều khoản gây tranh cãi sẽ được đưa ra rà soát và sửa đổi.
“Đảng Cộng hòa đang thúc đẩy phiên markup… Chưa rõ hai phía có thể ngồi lại để biến nó thành đồng thuận lưỡng đảng hay không, vì vẫn còn nhiều vấn đề chưa giải quyết.”
– Alex Thorn, Trưởng bộ phận Nghiên cứu, Galaxy Research
Các yêu cầu về DeFi của đảng Dân chủ có thể làm chậm dự luật
Đảng Dân chủ giữ lập trường siết quản lý DeFi với ba yêu cầu chính, có thể trở thành điểm nghẽn nếu không đạt thỏa hiệp trước hoặc trong phiên markup.
Theo Thorn, yêu cầu thứ nhất là mọi nền tảng DeFi “front-end” phải tuân thủ lệnh trừng phạt của Mỹ, tức cần chặn các thực thể bị trừng phạt (ví dụ Triều Tiên) nếu không sẽ đối mặt rủi ro trách nhiệm pháp lý.
Yêu cầu tiếp theo gồm trao thẩm quyền “biện pháp đặc biệt” cho Bộ Tài chính đối với DeFi exchange, đồng thời cơ quan quản lý Mỹ cần ban hành quy tắc riêng cho DeFi “không phi tập trung” (non-decentralized DeFi).
Diễn giải theo cách khác, phía Dân chủ muốn một khung quản lý DeFi rõ ràng. Lập trường này từng khiến thời hạn markup trước đó bị lùi, và hiện chưa rõ liệu nó có tiếp tục là “điểm phá vỡ thỏa thuận” vào 15/01 hay không.
Tín hiệu từ Thượng viện cho thấy vẫn còn cửa cho đồng thuận
Một số thượng nghị sĩ cho biết các cuộc trao đổi “cởi mở” vẫn đang diễn ra, làm tăng khả năng phiên markup vẫn được tổ chức đúng kế hoạch.
Thượng nghị sĩ Catherine Cortez Masto (bang Nevada) nói bà “chắc chắn” kỳ vọng sẽ có phiên markup vào tuần tới. Bà bổ sung rằng các cuộc trao đổi vẫn tiếp tục và có tính xây dựng.
“Chúng tôi vẫn đang trao đổi, nhưng đó là quá trình rất hiệu quả — cả hai phía đều cởi mở để xử lý mọi vấn đề.”
– Catherine Cortez Masto, Thượng nghị sĩ Mỹ
Ngoài DeFi, đảng Dân chủ còn đề xuất áp trần 200 triệu USD cho số tiền các bên phát hành có thể huy động, cùng các yêu cầu tăng cường bảo vệ nhà đầu tư.
Một số người ủng hộ crypto như nhà đầu tư mạo hiểm Nic Carter đánh giá các yêu cầu trên là “khá hợp lý”, nhưng nhiều mảng khác vẫn chưa có lời giải.
Lợi suất stablecoin, đạo đức và bảo vệ lập trình viên vẫn là các điểm nóng
Ngay cả khi thống nhất được một phần về DeFi, các vấn đề như lợi suất stablecoin, điều khoản đạo đức liên quan gia đình Donald Trump và bảo vệ lập trình viên vẫn có thể cản trở tiến trình.
Nội dung gốc cho biết lợi suất stablecoin là một trong các vấn đề chưa được giải quyết. Phía ngành crypto tuyên bố sẽ không lùi bước, và gọi đây là vấn đề “an ninh quốc gia” trong bối cảnh Trung Quốc được cho là đang tìm cách làm suy yếu vị thế thống lĩnh của Mỹ trong lĩnh vực này.
Bên cạnh đó, các tranh luận về chuẩn mực đạo đức/xung đột lợi ích (nhắm tới gia đình ông Donald Trump) và cơ chế bảo vệ nhà phát triển phần mềm cũng được nêu là các điểm còn treo, có thể kéo dài thời gian đàm phán.
Bầu cử Mỹ 2026 có thể làm giảm động lực thông qua nhanh
Rủi ro chính trị từ bầu cử giữa kỳ 2026 có thể khiến đảng Dân chủ không mặn mà với việc thông qua nhanh, đặc biệt nếu họ kỳ vọng giành lại quyền kiểm soát sau bầu cử tháng 11.
Ngân hàng đầu tư TD Cowen cho rằng đảng Dân chủ không có nhiều động lực để đẩy nhanh dự luật vì họ tin có thể giành lại quyền kiểm soát sau bầu cử tháng 11/2026. Cùng lúc, ông Trump lo ngại có thể bị luận tội nếu đảng Cộng hòa mất quyền kiểm soát Hạ viện.
Jaret Seiberg, Giám đốc điều hành bộ phận nghiên cứu Washington của TD Cowen, nhận định chủ đề xung đột lợi ích liên quan ông Trump có thể khiến dự luật bị trì hoãn tới ba năm.
“Chúng tôi không tin đảng Dân chủ sẽ chấp nhận thỏa thuận này trừ khi nó cũng đẩy phần còn lại của dự luật lùi lại ba năm.”
– Jaret Seiberg, Giám đốc điều hành, TD Cowen (cập nhật khách hàng)
Dữ liệu thị trường dự đoán cho thấy xác suất thông qua khác nhau theo mốc thời gian
Trên nền tảng dự đoán Kalshi, xác suất dự luật được thông qua được thể hiện cao hơn nếu kéo dài đến trước năm 2027, nhưng thấp hơn đáng kể nếu xét mốc thời gian gần.
Con số được nêu trong nội dung gốc: Kalshi ghi nhận xác suất 79% cho kịch bản thông qua trước năm 2027, và 49% cho kịch bản thông qua trước tháng 5.
Những chênh lệch này phản ánh rằng “thời điểm” là biến số quan trọng: cùng một dự luật có thể có xác suất cao nếu cho phép thời gian thương lượng dài hơn, nhưng sẽ khó hơn nếu thị trường kỳ vọng phải hoàn tất trong vài tháng.
Những câu hỏi thường gặp
Phiên markup ngày 15/01 có ý nghĩa gì với dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử?
Đây là bước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện rà soát, chỉnh sửa và quyết định có đẩy dự luật đi tiếp hay không. Kết quả markup có thể làm thay đổi đáng kể kỳ vọng thông qua, vì các điều khoản gây tranh cãi sẽ được đưa ra “chốt” hoặc tiếp tục treo.
Đảng Dân chủ đang yêu cầu gì đối với DeFi?
Các yêu cầu chính gồm: front-end DeFi phải tuân thủ lệnh trừng phạt của Mỹ; DeFi exchange trao thẩm quyền “biện pháp đặc biệt” cho Bộ Tài chính; và cơ quan quản lý ban hành quy tắc cho DeFi “không phi tập trung”.
Vì sao lợi suất stablecoin là điểm bất đồng lớn?
Nội dung gốc cho biết đây là vấn đề chưa được giải quyết và ngành crypto tuyên bố không lùi bước, xem đó là vấn đề “an ninh quốc gia” trong bối cảnh cạnh tranh địa chính trị và vị thế của Mỹ trong lĩnh vực stablecoin.
Bầu cử Mỹ 2026 có thể tác động ra sao đến tiến độ dự luật?
TD Cowen cho rằng đảng Dân chủ có thể không muốn thông qua nhanh nếu họ kỳ vọng giành lợi thế sau bầu cử tháng 11/2026. Yếu tố chính trị và các tranh luận về xung đột lợi ích cũng có thể khiến tiến trình bị kéo dài.
Dữ liệu dự đoán trên Kalshi đang thể hiện điều gì?
Theo nội dung gốc, Kalshi ước tính xác suất thông qua 79% trước năm 2027 và 49% trước tháng 5. Điều này cho thấy thị trường đánh giá khả năng đạt thỏa hiệp cao hơn nếu thời hạn được nới rộng.
