ETHZilla bán 40 triệu USD ETH để tài trợ chương trình mua lại cổ phiếu 250 triệu USD, nhằm giảm pha loãng và nâng mNAV, qua đó đẩy NAV/cổ phiếu tăng.
Động thái này có thể gây áp lực bán lên thị trường nếu nhiều DAT đang giao dịch dưới mNAV làm điều tương tự. Tác động ròng phụ thuộc vào việc dòng vốn ETF có hấp thụ được lượng bán ra hay không.
- ETHZilla bán 40 triệu USD ETH để thực hiện buyback 250 triệu USD, cổ phiếu ETHZ tăng 14,5% và tiếp tục tăng 14% sau giờ.
- Nếu nhiều DAT đang chiết khấu mNAV cùng bán ETH để buyback, áp lực cung có thể kìm hãm giá ETH.
- DAT nắm khoảng 5% nguồn cung ETH, ETF nắm 5,6%; diễn biến phụ thuộc khả năng ETF hấp thụ.
ETHZilla bán ETH để buyback nhằm nâng mNAV và giảm pha loãng cổ phiếu
ETHZilla xác nhận đã bán 40 triệu USD ETH để tài trợ chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 250 triệu USD, mục tiêu giảm pha loãng và cải thiện mNAV, NAV/cổ phiếu.
Sau thông tin, ETHZ tăng 14,5% và đóng cửa ngày 27/10 ở 20,65 USD; sau giờ tiếp tục tăng 14% lên 23,50 USD.
Mua lại cổ phiếu khi thị giá thấp hơn NAV có thể nâng NAV/cổ phiếu và thu hẹp cơ hội bán khống nhờ giảm lượng cổ phiếu lưu hành.
Với DAT, nâng mNAV còn giúp cải thiện khả năng huy động vốn ở giai đoạn thị trường khó dự phóng.
“Bằng cách chủ động mua lại cổ phiếu khi thị giá thấp hơn NAV, chúng tôi dự định giảm số cổ phiếu sẵn có cho hoạt động cho vay/đi vay, đồng thời tăng NAV trên mỗi cổ phiếu của công ty.”
– McAndrew Rudisill, CEO ETHZilla, tháng 10/2025, nguồn: X (Twitter)
Bán ETH để buyback có thể gây áp lực cung xấu cho thị trường
Nền tảng này cũng ghi nhận nhà đầu tư tổ chức ngày càng quan tâm đến chiến lược phòng thủ bằng cách theo dõi chênh lệch mNAV giữa các DAT và dòng vốn ETF.
Việc bán tài sản cơ sở (ETH) để lấy tiền mua lại cổ phiếu có thể bất lợi cho giá ETH nếu nhiều DAT cùng áp dụng.
Charles Edwards, nhà sáng lập Capriole Investments, nhận định xu hướng này xấu cho đồng tiền nếu lan rộng.
Khi DAT giao dịch dưới mNAV, các lựa chọn thường gồm: tìm đối tác mua lại, tăng vay nợ, hoặc bán một phần dự trữ để buyback.
Nếu kịch bản thứ 3 phổ biến, nguồn cung ETH tăng ra thị trường giao ngay, kìm hãm đà tăng ngắn hạn.
Theo Strategic ETH Reserve, DAT kiểm soát khoảng 5% nguồn cung ETH (xấp xỉ 6 triệu ETH), còn các ETF nắm 5,6%. Nếu ETF không hấp thụ, áp lực cung có thể kéo thị trường đi xuống.
“Xu hướng này sẽ bất lợi cho đồng tiền nếu các DAT khác đang chiết khấu mNAV cùng áp dụng chiến lược tương tự.”
– Charles Edwards, Nhà sáng lập Capriole Investments, tháng 10/2025, nguồn: X (Twitter)
mNAV chi phối khả năng huy động và nhu cầu mua ETH của DAT
Khi mNAV ở mức premium, DAT có thể huy động vốn hiệu quả hơn để mua thêm ETH; khi chiết khấu, nguồn vốn khó khăn hơn và lực mua suy yếu. Hiện phần lớn DAT đang chiết khấu so với mNAV, bao gồm cả ETHZilla.
Dữ liệu từ Blockworks cho thấy tại thời điểm được đề cập, Bit Digital (BTBT) có mNAV khoảng 2; Bitmine (BMNR) và GameSquare (GAME) ở mức 1; các DAT còn lại dưới 1.
Điều này gợi ý bức tranh huy động vốn phân hóa, và với đa số chiết khấu, động lực mua ròng ETH từ khối DAT đang yếu đi.
| Doanh nghiệp DAT | Mã | mNAV (xấp xỉ) |
|---|---|---|
| Bit Digital | BTBT | 2 |
| Bitmine | BMNR | 1 |
| GameSquare | GAME | 1 |
| Các DAT khác | – | < 1 |
Nguồn: Blockworks Analytics; Strategic ETH Reserve
Giá ETH bị chặn ở 4,2k USD khi lực cung ngắn hạn gia tăng
Sau khi phục hồi khoảng 12% từ 3,7k USD, ETH bị từ chối tại 4,2k USD. Vùng 4,2k USD hiện là cung ngắn hạn; cần vượt dứt khoát để hướng lên 4,8k USD, nếu không vùng 3,8k USD có thể bị kiểm định lại.
Nếu nhiều DAT tiếp tục bán ETH để buyback, lực cung ngắn hạn có thể neo giá dưới 4,2k USD. Kịch bản tích cực hơn sẽ đến nếu dòng vốn ETF hấp thụ phần lớn áp lực bán, qua đó giúp giá ổn định và tạo nền cho nhịp tăng tiếp theo.
Mua lại cổ phiếu giúp tối ưu chỉ số, nhưng đánh đổi là giảm dự trữ ETH
Buyback thường giúp giảm pha loãng, tăng NAV/cổ phiếu và có thể cải thiện kỳ vọng thị trường khi cổ phiếu giao dịch dưới giá trị sổ sách.
Tuy nhiên, DAT đánh đổi bằng việc giảm lượng ETH nắm giữ, đối mặt rủi ro cơ hội khi thị trường bật tăng sau đó.
Trong tài chính truyền thống, mua lại cổ phiếu là công cụ quản trị vốn phổ biến nhằm cải thiện các chỉ số trên mỗi cổ phiếu và tín hiệu niềm tin của ban lãnh đạo (tham khảo khái niệm từ Investopedia, 2024).
Với DAT, cần cân bằng giữa nâng hiệu quả vốn cổ phần và duy trì sức mạnh kho bạc bằng ETH trong chu kỳ biến động.
Những câu hỏi thường gặp
ETHZilla là ai?
ETHZilla là công ty DAT nắm giữ và quản trị kho bạc tiền điện tử với trọng tâm là ETH. Theo cập nhật, đây là DAT lớn thứ 7 liên quan đến Ethereum.
mNAV là gì?
mNAV là tỷ lệ Market-to-Net-Asset-Value. Premium giúp DAT dễ huy động vốn để mua thêm ETH; chiết khấu khiến huy động khó hơn và suy yếu lực mua.
Vì sao bán ETH để buyback có thể gây áp lực giá?
Bởi DAT phải bán ETH ra thị trường để lấy tiền mua lại cổ phiếu. Nếu nhiều DAT đang chiết khấu mNAV cùng làm, nguồn cung ETH tăng và có thể kìm hãm đà tăng giá.
ETF có thể hấp thụ áp lực bán từ DAT không?
Có thể. DAT nắm khoảng 5% nguồn cung ETH, ETF nắm 5,6%. Nếu ETF dòng vào mạnh, áp lực bán từ DAT có thể được trung hòa phần nào.
Nhà đầu tư nên theo dõi những tín hiệu nào?
Theo dõi mNAV của các DAT, quy mô buyback, động thái nắm giữ của ETF, và các ngưỡng giá kỹ thuật của ETH như 4,2k USD, 3,8k USD để đánh giá rủi ro-ngắn hạn.
