- Ethereum hiện đang bị định giá thấp hơn nhiều so với BTC, lần đầu tiên kể từ 2019.
- Tuy nhiên, áp lực cung, nhu cầu yếu, và hoạt động giao dịch không sôi nổi có thể cản trở sự phục hồi của ETH.
Phân tích tổng hợp các chỉ số khác nhau của Ethereum [ETH] cho thấy ETH có khả năng tăng giá trong tương lai gần, nhưng dữ liệu on-chain đã gây trở ngại cho việc lặp lại lịch sử này.
ETH đã đạt đến mức định giá thấp nhất so với Bitcoin, theo tỷ lệ MVRV của ETH/BTC, một xu hướng đã thấy lần cuối vào 2019.
Trong các chu kỳ trước (2017, 2018, và 2019), các điều kiện tương tự đã dẫn đến những đợt tăng giá mạnh của Ethereum, nơi ETH vượt trội hơn BTC trong nhiều tháng. Những sự đảo ngược này thường được thúc đẩy bởi dòng vốn đầu cơ và sự xoay vòng mạnh của altcoin.
Tuy nhiên, chu kỳ này mang đến một kịch bản khác.
Dù ETH bị định giá thấp, các trở ngại cấu trúc đã tạo ra sự không chắc chắn, hạn chế khả năng theo dõi các xu hướng hồi phục trung bình trong quá khứ.
Không giống những năm trước, câu chuyện vĩ mô của BTC vẫn thống trị, được thúc đẩy bởi dòng ETF và mua hàng của tổ chức.
Nguồn: X
Sự khác biệt này cho thấy lịch sử có thể đem lại lợi ích cho ETH, nhưng sự đảo ngược của nó không nhất thiết phải theo cùng một quỹ đạo mạnh mẽ trừ khi các yếu tố cơ bản tốt hơn.
Các nhà đầu tư có thể cân nhắc tín hiệu on-chain với thực tế thị trường hiện tại trước khi tìm kiếm một mùa altcoin do ETH thống trị khác.
Những yếu tố nào có thể cản trở sự vượt trội của ETH so với BTC?
Nguồn cung của Ethereum gần đây đã vượt quá 120,7 triệu ETH, đạt mức cao nhất mọi thời đại.
Sự gia tăng nguồn cung này có thể báo hiệu áp lực bán, đặc biệt là khi không có hoạt động đốt cháy ổn định hoặc khả năng hấp thụ nhu cầu mạnh mẽ.
Trong các chu kỳ trước, việc thắt chặt nguồn cung đã giúp thúc đẩy tăng trưởng giá, nhưng lần này, áp lực lạm phát có thể hạn chế tiềm năng tăng trưởng của ETH so với Bitcoin, khi yếu tố khan hiếm yếu đi.
Với việc phí đốt cháy giảm đáng kể, tổng nguồn cung ETH không còn giảm nữa.
Nguồn: CryptoQuant
Hơn nữa, mức độ sử dụng mạng lưới cũng dường như không mấy thay đổi kể từ 2021. Các chỉ số chính như địa chỉ hoạt động và số lượng giao dịch không có sự tăng trưởng bền vững. Điều này có nghĩa là việc chấp nhận và tiện ích cho người dùng đang chững lại.
Khi không có sự bùng nổ hoạt động on-chain, điều này cho thấy ETH có ít động lực cầu tự nhiên có thể giúp ETH vượt trội so với BTC trong các chu kỳ trước.
Trên mặt trận đầu tư, nhu cầu cấp độ tổ chức và mang lại lợi nhuận cho ETH đang có dấu hiệu suy giảm. Số lượng ETH staking tăng với tốc độ chậm hơn, và các ETF và quỹ thì nắm giữ ít Token hơn.
Nguồn: CryptoQuant
Dưới sự suy giảm niềm tin của tổ chức và sự hờ hững của người tiêu dùng bán lẻ, Ethereum có thể không thể tái lập sự vượt trội so với Bitcoin trừ khi có những chất xúc tác mới xuất hiện để đảo ngược những trở ngại cấu trúc này.
Liệu dòng tiền lớn ra có thể kích hoạt sự phục hồi không?
Trong khi đó, Ethereum gần đây đã chứng kiến hơn 85K ETH được rút khỏi Binance, một trong những lần rút tiền lớn nhất gần đây. Trong quá khứ, những lần rút tiền khổng lồ như vậy thường đi trước sự tăng giá mạnh do thanh khoản bên bán thấp.
Khi ETH phục hồi mức 1.900 USD, điều này cũng khiến nhiều người tự hỏi liệu các cá voi có đang tích trữ để chuẩn bị cho sự phục hồi không.
Càng ít Token trên sàn giao dịch, áp lực bán càng thấp, và điều đó có thể gây ra một áp lực cung.
Nguồn: X
Nhưng không phải tất cả các dòng tiền lớn ra đều đảm bảo một đợt tăng giá — một số chỉ là nơi trú ẩn trong thời kỳ bất ổn. Những ngày tới có thể rất quan trọng trong việc xác định liệu đây có phải là sự tích luỹ hay chỉ là sự thận trọng.
