MegaETH sắp ra mắt USDm, một stablecoin Sinh Lời hợp tác với Ethena, dùng lợi suất dự trữ để bù phí sequencer, có thể thay đổi mô hình doanh thu của layer-2.
USDm sẽ triển khai trên hạ tầng USDtb của Ethena, chuyển dự trữ vào quỹ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa BUIDL của BlackRock. Mục tiêu: giảm phí cho người dùng, mở rộng không gian thiết kế ứng dụng trên Ethereum.
- USDm là stablecoin Sinh Lời do MegaETH hợp tác Ethena, dự kiến dùng lợi suất để bù phí sequencer thay vì chỉ dựa vào phí giao dịch.
- Hạ tầng: USDm chạy trên USDtb của Ethena, dự trữ chảy vào BlackRock BUIDL, quỹ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ Token hóa có vốn hóa khoảng 2,2 tỷ USD (RWA.xyz).
- Bối cảnh: Phí Ethereum 12 tháng đạt khoảng 1,1 tỷ USD (Token Terminal), mô hình mới có thể hạ phí, tăng sức cạnh tranh L2.
MegaETH là gì?
MegaETH là giao thức layer-2 trên Ethereum, được nhắc đến là có hậu thuẫn từ Vitalik Buterin, hướng tới tối ưu hiệu năng và chi phí.
Nền tảng công bố chiến lược khác biệt: tích hợp stablecoin Sinh Lời để hỗ trợ chi phí vận hành L2. Cách tiếp cận này giúp MegaETH không phải phụ thuộc hoàn toàn vào phí giao dịch, vốn biến động theo chu kỳ thị trường.
Việc được hậu thuẫn bởi những tên tuổi lớn trong hệ sinh thái Ethereum tạo thêm tín nhiệm, nhưng tính bền vững còn phụ thuộc triển khai kỹ thuật và kiểm soát rủi ro.
USDm là gì?
USDm là stablecoin Sinh Lời (yield-bearing), được neo theo một tài sản như tiền pháp định, mang lại lợi suất cho Holder.
USDm do MegaETH phát triển cùng Ethena, một giao thức stablecoin thuật toán với tổng giá trị khóa (TVL) khoảng 13 tỷ USD (theo DeFiLlama: Ethena). USDm sẽ triển khai trên hạ tầng USDtb của Ethena.
Hạ tầng này chuyển dự trữ vào BlackRock BUIDL, quỹ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa có vốn hóa khoảng 2,2 tỷ USD và lợi suất ổn định (RWA.xyz: BUIDL).
USDm hoạt động như thế nào trên hạ tầng USDtb của Ethena?
USDm chạy trên USDtb, là cơ chế điều phối dự trữ vào tài sản T-bills Token hóa để Sinh Lời suất.
Thay vì để dự trữ “nằm yên”, USDtb đưa tài sản vào BUIDL nhằm tạo dòng lợi suất minh bạch on-chain. Mô hình giúp stablecoin có nguồn lợi tức có thể phân phối hoặc tái đầu tư cho hạ tầng.
Đối tác hạ tầng và tài sản dự trữ đóng vai trò trọng yếu, đòi hỏi kiểm định rủi ro lưu ký, pháp lý và thanh khoản.
Lợi suất từ USDm sẽ ảnh hưởng phí sequencer ra sao?
MegaETH dự định dùng lợi suất dự trữ USDm để bù đắp phí sequencer, chi phí L2 trả cho Ethereum khi đăng lô giao dịch lên L1.
Thông thường L2 thu phí giao dịch để trang trải phí sequencer. Mô hình mới “tài trợ chéo” có thể giúp hạ phí người dùng khi thị trường trầm lắng, tăng sức hút cho ứng dụng cần throughput cao.
Theo tuyên bố, đồng sáng lập MegaETH Shuyao Kong cho biết USDm sẽ giúp giảm phí cho người dùng và mở ra không gian thiết kế ứng dụng phong phú hơn (nguồn: blog MegaETH: MegaETH introduces USDm).
Ethena là ai và đóng vai trò gì?
Ethena là giao thức stablecoin thuật toán, đứng sau các sản phẩm như USDe, có quy mô TVL lớn trên DeFi.
Hợp tác với Ethena giúp USDm thừa hưởng hạ tầng quản lý dự trữ hướng vào tài sản lợi suất cao, Token hóa minh bạch và cơ chế vận hành sẵn có.
Quy mô TVL 13 tỷ USD (DeFiLlama) cho thấy năng lực thu hút vốn, nhưng vẫn cần đánh giá cơ chế quản trị rủi ro và độ an toàn của chiến lược tạo lợi suất.
BlackRock BUIDL là gì và vì sao được chọn làm dự trữ?
BUIDL là quỹ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa trên blockchain công khai, do BlackRock quản lý, cung cấp lợi suất ổn định theo công bố.
Việc neo dự trữ vào T-bills qua BUIDL mang lại minh bạch on-chain và tương thích DeFi, đồng thời hưởng lợi từ uy tín nhà quản lý tài sản truyền thống.
Theo RWA.xyz, BUIDL có vốn hóa thị trường khoảng 2,2 tỷ USD và lợi suất ổn định, phù hợp dùng làm lớp tài sản dự trữ cho stablecoin Sinh Lời.
Yield-bearing stablecoin là gì?
Đó là stablecoin được neo theo tài sản cơ sở như tiền pháp định, đồng thời phân phối lợi suất cho Holder.
Khác với stablecoin truyền thống vốn không trả lãi, loại này tận dụng dự trữ để đầu tư vào tài sản an toàn hoặc chiến lược phòng hộ nhằm tạo lợi tức. Lợi suất có thể dùng để thưởng người dùng hoặc bù chi phí hệ thống.
Mô hình đòi hỏi minh bạch dự trữ, kiểm toán và quản trị rủi ro chặt chẽ để giữ vững khả năng quy đổi và ổn định giá.
GENIUS Act tại Hoa Kỳ đã tác động thế nào đến nguồn cung stablecoin Sinh Lời?
Sau khi GENIUS Act được thông qua tại Hoa Kỳ, đạo luật cấm nhà phát hành cung cấp stablecoin Sinh Lời.
Hệ quả là nguồn cung stablecoin Sinh Lời bùng nổ nhưng theo hướng các mô hình hoặc khuôn khổ phù hợp quy định. Ethena’s USDe và Sky’s USDS là những bên được hưởng lợi nhiều từ quy định nghiêm ngặt này, theo mô tả trong nội dung gốc.
Những thay đổi pháp lý thường thúc đẩy đổi mới mô hình và cạnh tranh, nhưng cũng tăng chi phí tuân thủ và yêu cầu minh bạch đối với nhà phát hành.
Phí trên Ethereum đang thay đổi thế nào?
Phí sequencer gây tranh luận trong hệ Ethereum, đặc biệt xoay quanh việc phân bổ “miếng bánh” phí giữa L1 và L2.
Token Terminal ước tính Ethereum thu khoảng 1,1 tỷ USD phí trong 12 tháng gần nhất, nhưng mức phí giảm mạnh từ tháng 2 (nguồn: Token Terminal).
Trong bối cảnh này, L2 tìm cách tối ưu chi phí và đa dạng hóa doanh thu. Giải pháp dùng lợi suất stablecoin để bù phí có thể là chất xúc tác giảm phí toàn hệ.
“Nếu được thiết kế tốt và quản lý phù hợp, stablecoin có thể hỗ trợ các tùy chọn thanh toán nhanh hơn, hiệu quả hơn và bao trùm hơn.”
– U.S. Treasury, PWG Report on Stablecoin, 11/2021, Bộ Tài chính Hoa Kỳ
Mô hình doanh thu L2: Phí giao dịch hay lợi suất dự trữ?
MegaETH gợi mở mô hình kết hợp: dùng lợi suất USDm bù chi phí sequencer, giảm phụ thuộc phí giao dịch.
Ưu điểm là giảm ma sát chi phí cho người dùng cuối, đặc biệt với ứng dụng khối lượng lớn. Nhược điểm là phụ thuộc vào lợi suất thị trường và đối tác lưu ký, cần dự phòng khi lợi suất giảm.
Về lâu dài, L2 có thể linh hoạt điều chỉnh cấu phần phí, ưu đãi và lợi suất để cân bằng tăng trưởng, an toàn và bền vững tài chính.
So sánh nhanh các mô hình
Bảng dưới đây tóm tắt khác biệt cốt lõi giữa mô hình L2 truyền thống và mô hình bù phí bằng lợi suất dự trữ.
| Mô hình | Nguồn doanh thu chính | Tác động phí người dùng | Rủi ro chính |
|---|---|---|---|
| L2 truyền thống | Phí giao dịch, MEV, trợ cấp hệ sinh thái | Phí biến động theo tắc nghẽn mạng | Chu kỳ thị trường, nhu cầu giao dịch |
| L2 + lợi suất dự trữ (USDm) | Lợi suất dự trữ stablecoin + phí | Tiềm năng giảm phí nhờ bù phí sequencer | Rủi ro pháp lý, lưu ký, lãi suất và đối tác |
Rủi ro và lưu ý khi áp dụng mô hình stablecoin Sinh Lời
Mô hình phụ thuộc chu kỳ lãi suất, an toàn tài sản dự trữ, và quy trình quản trị rủi ro. Biến động lãi suất có thể thu hẹp biên bù phí.
Cơ chế neo và thanh khoản quy đổi cần được kiểm tra căng thẳng. Nhiều báo cáo quốc tế lưu ý rủi ro ổn định của stablecoin và tầm quan trọng của khuôn khổ quản lý.
Nhà quản lý, báo cáo và kiểm toán độc lập là chìa khóa củng cố niềm tin người dùng, nhất là khi nguồn dự trữ đi qua các sản phẩm RWA.
Tác động tới nhà phát triển và người dùng
Phí thấp hơn có thể kích hoạt các ứng dụng đòi hỏi throughput cao như game, social, thanh toán vi mô.
Nhà phát triển được hứa hẹn “không gian thiết kế” rộng hơn nếu phí là rào cản chính đã giảm. Điều này có thể kéo thêm TVL và hoạt động on-chain.
Tuy vậy, minh bạch dữ liệu phí, lợi suất và cách phân phối cần công bố thường xuyên để duy trì niềm tin và đáp ứng yêu cầu E-E-A-T.
Câu hỏi thường gặp
USDm khác gì so với stablecoin truyền thống?
USDm là stablecoin Sinh Lời, dùng dự trữ tạo lợi suất. Lợi suất dự kiến bù phí sequencer cho L2, từ đó có thể giảm phí người dùng so với mô hình chỉ thu phí giao dịch.
USDm có an toàn không khi dự trữ chảy vào BUIDL?
BUIDL là quỹ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ Token hóa do BlackRock quản lý, được theo dõi công khai (RWA.xyz). Dù vậy, mọi mô hình đều có rủi ro lưu ký, pháp lý và lãi suất cần đánh giá.
Ethena đóng vai trò gì trong USDm?
Ethena cung cấp hạ tầng USDtb để điều phối dự trữ vào tài sản Sinh Lời. Đối tác này có TVL khoảng 13 tỷ USD (DeFiLlama), giúp USDm tận dụng hạ tầng sẵn có.
MegaETH có khẳng định USDm sẽ giảm phí cho người dùng?
Có. Theo tuyên bố của đồng sáng lập Shuyao Kong, USDm sẽ giúp giảm phí cho người dùng và mở rộng không gian thiết kế ứng dụng (nguồn: blog MegaETH).
Phí Ethereum hiện ra sao?
Token Terminal cho biết Ethereum thu khoảng 1,1 tỷ USD phí trong 12 tháng, nhưng đã giảm mạnh từ tháng 2. Mô hình mới của L2 có thể tác động tích cực đến chi phí người dùng.
