Dù ETH giảm khoảng 12% từ đầu năm 2025, Ethereum vẫn là lớp thanh toán chính cho thanh khoản USD toàn cầu khi xử lý khoảng 90–100 tỷ USD giao dịch stablecoin mỗi ngày.
Giá có thể gây hiểu lầm khi dòng tiền thực tế vẫn “chốt sổ” trên Ethereum, và dữ liệu on-chain cho thấy nhóm nắm giữ lớn đang tích lũy thay vì bán ra, đặt câu hỏi liệu thị trường có đang bỏ lỡ bức tranh lớn hơn hay không.
Hiệu suất yếu của ETH năm 2025 cần được đặt đúng bối cảnh
ETH khởi đầu năm 2025 kém tích cực khi giảm khoảng 12% từ đầu năm, trong lúc vàng, bạc và cổ phiếu Mỹ tăng đều, khiến ETH trở thành một trong những tài sản lớn có hiệu suất yếu.
Dòng vốn trong giai đoạn này có xu hướng xoay vòng sang kim loại và các tài sản rủi ro truyền thống, làm nổi bật sự “đứng yên” của giá ETH. Quan sát thị trường từ bên ngoài, có vẻ như mức độ quan tâm đã giảm.
Tuy nhiên, hiệu suất giá là một lát cắt hẹp. Với tiền điện tử, đặc biệt là các hệ thống hạ tầng như Ethereum, mức độ “được dùng để thanh toán” và mức độ tin cậy cho quyết toán quy mô lớn có thể quan trọng không kém, đôi khi còn đi trước biến động giá.
Dòng tiền stablecoin đang quyết toán trên Ethereum nhiều hơn bất kỳ mạng nào
Trung bình mỗi ngày, Ethereum Mainnet xử lý khoảng 90–100 tỷ USD giá trị chuyển stablecoin, chủ yếu đến từ USDT và USDC, phản ánh nhu cầu thanh toán và vận hành kho bạc ở quy mô lớn.
Theo Leon Waidmann, Head of Research tại OnChainHQ, khối lượng này chủ yếu là USDT và USDC dịch chuyển phục vụ thanh toán, hoạt động kho bạc và quyết toán thực. Nhận định và dữ liệu được ông chia sẻ tại đây.
Một số blockchain khác có thể rẻ hơn hoặc nhanh hơn và đang tăng trưởng, nhưng khối lượng stablecoin vẫn có xu hướng tập trung tại nơi mà sự tin cậy, tính trung lập và tính chung cuộc (finality) được ưu tiên.
Trong bối cảnh quyết toán hàng chục tỷ USD mỗi ngày, chi phí giao dịch không còn là biến số duy nhất. Người dùng sẵn sàng trả phí cao hơn vì rủi ro “thanh toán thất bại” gần như không thể chấp nhận khi giá trị và tần suất giao dịch ở mức này.
Cá voi tích lũy ETH khi giá đi ngang cho thấy kỳ vọng định giá lại
Dữ liệu on-chain cho thấy các ví lớn đang hành xử khác với một thị trường gấu kéo dài: họ tiếp tục mua thêm ETH thay vì bán ra khi giá yếu.
Các holder lớn được ghi nhận đang hành xử rất khác. ETH nhiều lần giao dịch gần “realized price” của các địa chỉ tích lũy, có thể hiểu là mức giá vốn trung bình của nhóm ví tích lũy dài hạn (long-term whales). Thay vì bán khi thị trường suy yếu, nhóm này tiếp tục gia tăng lượng nắm giữ.
Điểm đáng chú ý là lợi nhuận của cá voi bị nén gần về 0, mức mà nhiều nhà đầu tư thường giảm rủi ro. Nhưng ở đây, dòng vào các địa chỉ tích lũy lại tăng lên, thể hiện mức độ kiên nhẫn và niềm tin vào định giá dài hạn.
Việc cá voi không bán theo kiểu “bear market kéo dài” thường thấy, trong khi lực mua tăng, thường được diễn giải là kỳ vọng ETH đang bị định giá thấp so với vai trò hạ tầng và nhu cầu sử dụng thực tế của mạng.
Kết luận
ETH có thể giảm khoảng 12% YTD trong năm 2025, nhưng Ethereum vẫn là điểm đến quyết toán stablecoin với quy mô khoảng 90–100 tỷ USD mỗi ngày. Đồng thời, việc cá voi tăng tích lũy gần vùng giá vốn của nhóm ví tích lũy cho thấy niềm tin rằng ETH đang bị định giá thấp, dù giá chưa phản ánh ngay.
Những câu hỏi thường gặp
ETH giảm khoảng 12% YTD có đồng nghĩa Ethereum đang suy yếu về sử dụng không?
Không nhất thiết. Nội dung này cho thấy dù giá ETH giảm khoảng 12% từ đầu năm 2025, Ethereum Mainnet vẫn xử lý khoảng 90–100 tỷ USD giao dịch stablecoin mỗi ngày, phản ánh nhu cầu sử dụng để thanh toán và quyết toán vẫn rất lớn.
Vì sao stablecoin vẫn tập trung giao dịch trên Ethereum dù có mạng rẻ hơn?
Vì khối lượng stablecoin có xu hướng tập trung tại nơi mà niềm tin, tính trung lập và tính chung cuộc của giao dịch quan trọng nhất. Ở quy mô hàng chục tỷ USD/ngày, rủi ro quyết toán thất bại khiến người dùng sẵn sàng trả phí cao hơn.
“Realized price của địa chỉ tích lũy” nói lên điều gì về hành vi cá voi?
Nó phản ánh mức giá vốn trung bình của nhóm ví tích lũy dài hạn. Khi ETH nhiều lần giao dịch gần mức này mà cá voi vẫn tiếp tục mua thay vì bán, điều đó có thể cho thấy họ tin ETH đang bị định giá thấp và kỳ vọng thị trường sẽ định giá lại.
