Nhiều nhà được gọi là “market maker” trên thị trường tiền điện tử thực tế hoạt động như người lấy lệnh, sử dụng TWAP để bán dần và thường ngừng cung cấp thanh khoản sau khoảng một tuần kể từ khi Token niêm yết.
Nguyên nhân chính là chi phí vốn cao khi phải theo hàng loạt dự án; chỉ những tổ chức có chiến lược cung cấp thanh khoản có hệ thống và giới hạn số dự án mới duy trì ổn định hơn. Altcoin có khối lượng giao dịch thấp dễ giảm sâu.
- Nhiều “market maker” thực tế là market taker, bán dần qua TWAP thay vì đặt lệnh maker.
- Họ thường rút thanh khoản sau ~1 tuần do chi phí vốn cao; chỉ một số ít tổ chức cung cấp thanh khoản liên tục.
- Altcoin với khối lượng giao dịch vài chục triệu USD có thể giảm 70%–80% sau tuần đầu.
Hành vi thực tế của “market makers”
Trả lời trực tiếp: Nhiều đơn vị gọi là “market maker” không đặt lệnh maker mà bán dần qua chiến lược TWAP, nghĩa là họ hoạt động giống market taker.
Phân tích: Việc bán theo TWAP giúp giảm tác động đột ngột lên giá khi xả Token, nhưng đồng thời không duy trì sổ lệnh sâu như nhà tạo lập thị trường truyền thống. Kết quả là thanh khoản trên sổ lệnh giảm nhanh khi nhu cầu giao dịch suy yếu.
Nguyên nhân rút thanh khoản sau tuần đầu
Trả lời trực tiếp: Chi phí vốn cao và số lượng dự án lớn khiến nhiều nhà cung cấp thanh khoản chỉ hoạt động mạnh trong tuần đầu niêm yết rồi rút lui.
Phân tích: Theo chiến lược quản lý vốn, khi phải phân bổ vào hàng loạt listing, lợi suất kỳ vọng thấp hơn chi phí duy trì vị thế. Do đó, chỉ những tổ chức có hệ thống cung cấp thanh khoản và giới hạn số dự án mới mới có thể giữ cam kết lâu dài.
Tác động với altcoin có khối lượng thấp
Trả lời trực tiếp: Altcoin chỉ có vài chục triệu USD khối lượng giao dịch dễ chịu biến động mạnh và có thể giảm 70%–80% sau tuần đầu.
Phân tích: Thanh khoản mỏng khiến giá phản ứng mạnh trước lệnh bán lớn hoặc rút thanh khoản. Dự án thiếu hỗ trợ từ nhà tạo lập thanh khoản hệ thống thường gặp biến động lớn, làm tăng rủi ro cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Market maker thực sự là gì?
Market maker là tổ chức tạo và duy trì sổ lệnh với lệnh mua/bán để cung cấp thanh khoản cho thị trường; tuy nhiên, thực tế có thể khác do chiến lược giao dịch tự động.
TWAP ảnh hưởng thế nào tới giá?
TWAP (Time-Weighted Average Price) bán dần theo thời gian, giảm tác động tức thời lên giá nhưng không giữ thanh khoản sổ lệnh lâu dài.
Làm sao nhận biết nhà cung cấp thanh khoản có bền vững?
Quan sát hành vi giao dịch nhiều ngày, khối lượng trên sổ lệnh và cam kết truyền thông/đối tác có thể giúp đánh giá tính bền vững của thanh khoản.