Nhu cầu tổ chức với BTC đang suy yếu rõ rệt: dòng vốn ETF giảm từ trên 10K BTC/tuần xuống dưới 1K BTC, đe dọa khả năng giữ vững mốc 100K USD của Bitcoin.
MVRV Z-Score chưa quá nóng và chu kỳ có dấu hiệu tích lũy nhiều tháng. Tuy nhiên, dữ liệu on-chain cho thấy cầu hiện tại chưa hấp thụ được cung; kịch bản lập đáy cục bộ có xác suất 50/50 theo QCP Capital.
- Dòng vốn ETF vào BTC lao dốc: BlackRock chỉ hút ~600 BTC/tuần trong 3 tuần gần đây (Glassnode), so với giai đoạn trước >10K BTC/tuần.
- Ngưỡng 100K USD chỉ bền vững nếu cầu từ tổ chức tăng lên rõ rệt; nếu không, hỗ trợ có thể bị xuyên thủng.
- MVRV Z-Score chưa quá nhiệt; Negative Apparent Demand từng trùng các đáy cục bộ, nhưng xác suất lặp lại hiện ở mức 50/50 (QCP Capital).
Nhu cầu tổ chức với BTC đã giảm mạnh trong những tuần gần đây
Các dòng vốn Bitcoin ETF suy yếu rõ rệt: từ mức trên 10K BTC/tuần xuống dưới 1K BTC/tuần. Glassnode cho biết riêng BlackRock chỉ ghi nhận khoảng 600 BTC/tuần trong 3 tuần gần đây.
Đà giảm này làm lung lay kỳ vọng hồi phục giá. Ở các nhịp tăng trước, các ETF giao ngay từng hút trên 10K BTC/tuần, qua đó gia cố đà đi lên. Hiện tượng co hẹp dòng vốn làm giảm độ sâu cầu, khiến biến động giá dễ nghiêng về phía giảm.
Dòng vốn ETF của BlackRock giảm hơn 90% đang đè nặng giá
Theo Glassnode, mức hút vốn của ETF giao ngay do BlackRock quản lý đã rơi xuống khoảng 600 BTC/tuần, thấp hơn rất nhiều so với thời điểm thu hút trên 10.000 BTC/tuần, tương đương mức giảm khoảng 90%.
Khi nhà đầu tư tổ chức chậm lại, hiệu ứng số nhân từ thanh khoản ETF mất đi. Điều này gây áp lực lên nỗ lực phục hồi, nhất là khi thị trường thiếu các dòng vốn thay thế quy mô lớn để bù đắp.
BTC giữ trên 100K USD phụ thuộc vào lực mua tổ chức
Khả năng trụ vững trên 100K USD chỉ duy trì nếu cầu từ tổ chức tăng lên ở vùng giá này; nếu không, vùng hỗ trợ có thể bị bào mòn.
Trong bối cảnh ETF inflows cạn dần, hỗ trợ gần nhất chịu rủi ro bị xuyên thủng do thiếu lực mua hấp thụ. Việc theo dõi ròng vốn ETF theo tuần sẽ là chỉ báo sớm về sức bền của mốc 100K USD.
Áp lực bán không chỉ đến từ các nhà đầu tư dài hạn (LTH)
Một số ý kiến quy trách nhiệm cho LTH và nhà đầu tư sớm chốt lời, nhưng đó chưa phải toàn cảnh. Thị trường BTC đang trưởng thành hơn và có thể tích lũy theo kiểu hậu IPO trong vài tháng trước khi xác lập xu hướng mới.
Giai đoạn tích lũy này thường đi kèm biến động giảm dần và thanh khoản chọn lọc. Dẫu vậy, khi cầu tổ chức yếu đi, áp lực bán từ bất kỳ nhóm nào cũng dễ gây dao động giá đáng kể.
Dữ liệu on-chain cho thấy cầu hiện tại chưa hấp thụ được cung
Quan điểm thận trọng đến từ dữ liệu on-chain: cầu chưa đủ mạnh tại vùng giá hiện tại để hấp thụ lượng cung chốt lời.
“Liệu có đủ cầu để hấp thụ nguồn cung ở mức giá cao hơn không? Từ vài tuần trước, câu trả lời là không, và đó là lý do chúng ta thấy giá giảm.”
– Julio Moreno, Trưởng bộ phận Nghiên cứu, CryptoQuant; nguồn: bài đăng trên X (Twitter) của @jjcmoreno, truy cập 11/2025
Dài hạn, nhu cầu vẫn tăng nhưng tốc độ chậm lại. Tín hiệu Negative Apparent Demand từng trùng với các đáy cục bộ trong năm 2024 và 2025, song ở hiện tại chưa có xác nhận dứt khoát sự lặp lại.
MVRV Z-Score chưa quá nhiệt, đỉnh chu kỳ có thể chưa xảy ra
Một chỉ báo chu kỳ quan trọng là MVRV Z-Score chưa ở trạng thái quá nóng. Lịch sử gần đây cho thấy các nhịp vọt lên quanh mức 3 trùng với những đỉnh cục bộ.
Khi chỉ báo chưa nóng, xác suất chu kỳ đạt đỉnh toàn phần còn thấp. Tuy nhiên, nếu MVRV Z-Score tăng vọt vượt vùng 3, rủi ro tạo đỉnh ngắn hạn cần được cân nhắc. Nguồn phương pháp và dữ liệu: Glassnode.
Kịch bản giá: hỗ trợ 100K USD có thể bị thử thách khi điều chỉnh về 104K USD
BTC đã mở rộng nhịp điều chỉnh về quanh 104K USD. Nếu cầu tổ chức không quay lại, vùng 100K USD có thể bị thử thách.
Ngược lại, sự phục hồi dòng vốn ETF và cải thiện các số đo on-chain sẽ hỗ trợ bên mua. Chênh lệch giữa cung chốt lời và cầu mới là biến số quyết định trong ngắn hạn.
Thị trường đang tích lũy nhiều tháng; xác suất lập đáy cục bộ là 50/50
QCP Capital nhận định BTC đang tích lũy trong biên độ nhiều tháng, gợi nhớ giai đoạn trước bứt phá năm 2024. Kịch bản lập đáy cục bộ lặp lại có xác suất 50/50.
“Khi BTC tiếp tục tích lũy trong một biên độ nhiều tháng, gợi nhớ tiền bứt phá 2024, câu hỏi đặt ra là liệu chu kỳ sắp kết thúc. Việc một mùa đông tiền điện tử mới bắt đầu vẫn chưa rõ ràng.”
– QCP Capital, bàn giao dịch, Asia Colour 169; nguồn: QCP Capital Insights, truy cập 11/2025
Nhận định này phản ánh trạng thái lưỡng lự: thiếu sự quá nhiệt từ định giá nhưng dòng vốn chưa xác nhận xu hướng tăng mới. Vì vậy, theo dõi dữ liệu thực tế là then chốt.
Bảng tóm tắt: điều gì đã thay đổi so với giai đoạn bứt phá trước?
Những khác biệt nổi bật giữa giai đoạn bùng nổ trước và hiện tại giúp định vị rủi ro, cơ hội.
| Chỉ báo | Giai đoạn tăng trước | Hiện tại |
|---|---|---|
| Dòng vốn ETF BTC (tuần) | >10K BTC/tuần (Glassnode) | <1K BTC/tuần; BlackRock ~600 BTC/tuần trong 3 tuần (Glassnode) |
| MVRV Z-Score | Các đỉnh cục bộ khi vọt ~3 | Chưa quá nhiệt, chưa xác nhận đỉnh chu kỳ |
| Tâm lý tổ chức | Cầu mạnh, đẩy giá đi xa | Cầu chậm lại, thiếu hấp thụ nguồn cung |
Nhà đầu tư nên theo dõi các tín hiệu xác thực để giảm nhiễu
Trọng tâm là các chỉ báo định lượng và dòng vốn thực tế: ròng vốn ETF BTC giao ngay (Glassnode, CoinShares), MVRV Z-Score tiến sát vùng 3 (Glassnode), chuyển dịch của Negative Apparent Demand (CryptoQuant), hành vi cung LTH, và thanh khoản giao ngay so với phái sinh.
Sự đồng thuận tích cực giữa các tín hiệu này thường đi trước những pha bứt phá bền vững, trong khi phân kỳ cảnh báo rủi ro phá hỗ trợ.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao dòng vốn ETF ảnh hưởng mạnh đến giá BTC?
ETF giao ngay gom mua BTC trên thị trường, tạo cầu bền vững và tín hiệu niềm tin tổ chức. Khi ròng vốn vào giảm, lực hấp thụ cung kém đi, giá dễ chịu áp lực. Nguồn tham khảo: Glassnode, CoinShares.
MVRV Z-Score là gì và ngưỡng 3 có ý nghĩa gì?
MVRV Z-Score đo độ lệch giữa giá trị thị trường và giá trị thực. Lịch sử gần đây cho thấy các nhịp vọt lên quanh 3 thường trùng các đỉnh cục bộ. Nguồn: Glassnode.
BTC có giữ được 100K USD không?
Chỉ khi nhu cầu tổ chức, đặc biệt qua ETF giao ngay, tăng rõ rệt ở vùng giá này. Nếu không, hỗ trợ có thể suy yếu và bị xuyên thủng.
Negative Apparent Demand hàm ý điều gì?
Khi tín hiệu này âm, cầu quan sát được thấp hơn cung, thường trùng các đáy cục bộ trong 2024–2025. Tuy nhiên, hiện tại khả năng lặp lại là 50/50. Nguồn: CryptoQuant, QCP Capital.
LTH bán ra có phải nguyên nhân chính của đợt điều chỉnh?
Không hoàn toàn. Yếu tố cốt lõi là cầu tổ chức suy yếu nên không hấp thụ được cung. LTH có thể góp phần, nhưng dòng vốn ETF mới là biến số dẫn dắt.
