Áp lực lạm phát cao đang làm giảm khả năng Fed sớm nới lỏng, nhưng dữ liệu sản xuất của Mỹ lại cho thấy kinh tế vẫn còn đà tăng trưởng.
Diễn biến này khiến thị trường crypto phải nhìn theo hai hướng cùng lúc: kênh thanh khoản trực tiếp qua lãi suất chưa dễ mở ra, trong khi kênh gián tiếp từ tăng trưởng kinh tế và tâm lý rủi ro vẫn đang cải thiện. Điểm được theo dõi nhiều nhất hiện nay là chỉ số ISM Manufacturing PMI, vì nó phản ánh trạng thái mở rộng hay thu hẹp của hoạt động sản xuất tại Mỹ.
Lạm phát còn cao khiến kỳ vọng hạ lãi suất bị kéo lùi
Lạm phát tháng 3 tăng lên 3,3%, mức cao nhất kể từ tháng 5/2024. Với mức tăng này, kỳ vọng Fed sớm cắt giảm lãi suất để bơm thanh khoản trực tiếp vào thị trường bị xem là kém thực tế hơn trước. Khi lạm phát còn dai dẳng, khả năng nới lỏng tiền tệ trong ngắn hạn thường bị thu hẹp, và đó là lý do thị trường không đặt nhiều niềm tin vào một đợt “bơm” thanh khoản từ chính sách tiền tệ ngay lúc này.
ISM Manufacturing PMI giữ trên 50 trong tháng thứ tư liên tiếp
Ở chiều ngược lại, dữ liệu khảo sát mới nhất cho thấy khu vực sản xuất của Mỹ vẫn đang mở rộng. ISM Manufacturing PMI đạt 52,7%, đồng nghĩa với việc chỉ số này tiếp tục nằm trên ngưỡng 50, mức thường được xem là ranh giới giữa tăng trưởng và thu hẹp. Đây là tháng thứ tư liên tiếp chỉ số duy trì trạng thái mở rộng. Theo biểu đồ được trích dẫn, nguồn dữ liệu là United States Trade Representative.
Thị trường đang đọc số liệu này theo hướng tích cực
Phản ứng của thị trường với dữ liệu sản xuất là tích cực. Trong phần diễn giải được nêu ra, một số nhà phân tích crypto đã bớt lo ngại hơn sau giai đoạn chịu sức ép từ lạm phát và căng thẳng địa chính trị liên quan đến xung đột Iran. Cách hiểu rộng hơn là kinh tế Mỹ đang được nhìn như đang quay lại một giai đoạn mở rộng, thay vì lặp lại trạng thái chậm lại sau COVID.
Điểm quan trọng nằm ở chỗ thị trường không chỉ nhìn vào một con số riêng lẻ. Việc ISM duy trì trên 50 trong nhiều tháng liên tiếp làm tăng niềm tin rằng tăng trưởng vẫn còn, thanh khoản có thể cải thiện dần và khẩu vị rủi ro có cơ sở hồi phục. Tuy vậy, đây vẫn là cách diễn giải từ dữ liệu hiện có, chưa phải kết luận chắc chắn về một chu kỳ mới của crypto.
Vì sao mốc 55 của ISM được theo dõi sát
Các so sánh với chu kỳ crypto năm 2017 xuất phát từ lịch sử của chỉ số ISM. Hai lần gần nhất mà mô hình này được nhắc tới là tháng 1/2017 và tháng 9/2020, đều đi trước các nhịp tăng kéo dài của thị trường crypto. Tuy nhiên, hiện tại chỉ số mới ở mức 52,7%, chưa vượt lên vùng 55. Theo dữ liệu được nêu, các mức trên 55 trong quá khứ thường đi cùng thanh khoản mạnh hơn và đà mở rộng rõ hơn của thị trường tài sản rủi ro.
Dữ liệu hiện có chưa đủ để khẳng định một chu kỳ tăng mới của crypto
Điểm còn thiếu là chưa có bằng chứng cho thấy môi trường vĩ mô đã chuyển hẳn sang trạng thái nới lỏng mạnh. Lạm phát vẫn cao, Fed chưa phát tín hiệu cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, và chỉ số ISM dù tích cực nhưng vẫn dưới mốc 55. Vì vậy, dữ liệu hiện tại chỉ cho thấy nền kinh tế Mỹ còn mở rộng và tâm lý rủi ro đang tốt hơn, chứ chưa đủ để kết luận thị trường crypto đã bước vào một chu kỳ tăng giống hẳn năm 2017.
Tổng kết
Hai tín hiệu đang đi ngược nhau: lạm phát cao làm giảm khả năng Fed sớm nới lỏng, còn ISM Manufacturing PMI ở mức 52,7% lại cho thấy sản xuất Mỹ vẫn mở rộng trong tháng thứ tư liên tiếp. Chính sự kết hợp này khiến thị trường crypto chú ý nhiều hơn đến kịch bản cải thiện thanh khoản theo đường gián tiếp. Dù vậy, với dữ liệu hiện tại, mọi so sánh với các chu kỳ trước mới chỉ dừng ở mức tham chiếu, chưa đủ để kết luận chắc chắn về một xu hướng lớn mới.
