Coinbase cho rằng stablecoin an toàn hơn ngân hàng vì dự trữ được bảo chứng 1:1 bằng các công cụ ngắn hạn, chủ yếu là trái phiếu Kho bạc Mỹ, thay vì bị đem cho vay lại như mô hình dự trữ phân đoạn của ngân hàng.
Tranh luận về lợi suất stablecoin giữa ngành crypto và các ngân hàng truyền thống vẫn căng thẳng, khi hai bên cùng tìm thỏa hiệp nhưng lập trường còn đối nghịch. Cuộc giằng co này cũng đang tác động đến tiến trình lập pháp về stablecoin tại Mỹ.
- Coinbase bác bỏ lập luận stablecoin gây “rủi ro hệ thống”, nhấn mạnh cơ chế dự trữ 1:1.
- Dự luật GENIUS Act cho phép dự trữ gồm cả khoản mục rủi ro hơn, làm dấy lên lo ngại về “bank run”.
- Đàm phán về lợi suất stablecoin đang ảnh hưởng tới tiến độ dự luật cấu trúc thị trường, và khả năng thông qua vẫn chưa rõ.
Coinbase khẳng định stablecoin an toàn hơn ngân hàng
Coinbase cho rằng stablecoin không giống các quỹ thị trường tiền tệ rủi ro từng góp phần gây khủng hoảng, và dự trữ stablecoin không bị “tái cho vay” như ngân hàng nên mức độ an toàn cao hơn.
Trong tuyên bố gần đây, Faryar Shirzad, Giám đốc chính sách của Coinbase, bác bỏ việc đánh đồng stablecoin với money market funds (MMFs) từng liên quan đến các cuộc khủng hoảng tài chính. Ông nhấn mạnh có sự khác biệt giữa MMFs “prime” rủi ro và MMFs được hỗ trợ bởi tài sản chính phủ, từ đó lập luận stablecoin đang đi theo mô hình “an toàn” tương tự.
Shirzad cho rằng việc gộp chung mọi loại MMFs là một ngộ nhận, và stablecoin có thể trở thành nơi trú ẩn an toàn trong tương lai. Ông nêu quan điểm này trong bài đăng công khai trên mạng xã hội tại tài khoản của Faryar Shirzad.
“Nhưng thực tế là điều ngược lại (so với kịch bản khủng hoảng được dự báo) – stablecoin sẽ là nơi trú ẩn an toàn trong tương lai.”
– Faryar Shirzad, Giám đốc chính sách, Coinbase
Cùng quan điểm, Paul Grewal, Giám đốc pháp lý (CLO) của Coinbase, nhấn mạnh dự trữ của tổ chức phát hành stablecoin không vận hành như hệ thống dự trữ phân đoạn của ngân hàng. Ông cho biết dự trữ thường được bảo chứng theo tỷ lệ 1:1 bằng các công cụ ngắn hạn, chủ yếu là trái phiếu Kho bạc Mỹ, trong cuộc phỏng vấn được dẫn lại tại video YouTube cuộc phỏng vấn.
“Tiền gửi (dự trữ) của tổ chức phát hành stablecoin không được đem cho vay lại như hệ thống dự trữ phân đoạn mà ngân hàng sử dụng. Chúng được bảo chứng theo tỷ lệ 1:1 bằng các công cụ ngắn hạn, chủ yếu là trái phiếu Kho bạc Mỹ. Chúng an toàn hơn ngân hàng rất nhiều.”
– Paul Grewal, Giám đốc pháp lý, Coinbase
Dự luật GENIUS Act mở rộng thành phần dự trữ, làm dấy lo ngại rủi ro
GENIUS Act cho phép dự trữ stablecoin không chỉ gồm trái phiếu ngắn hạn mà còn có các khoản mục như tiền gửi không được bảo hiểm, repo và cổ phần MMFs, khiến một số tổ chức cảnh báo nguy cơ “bank run”.
Một số ý kiến phản biện cho rằng không phải mọi dự trữ của tổ chức phát hành stablecoin đều được neo vào trái phiếu ngắn hạn. Theo mô tả trong nội dung tranh luận, GENIUS Act cho phép dự trữ bao gồm tiền gửi không được bảo hiểm, các khoản vay theo hợp đồng mua lại (repurchase agreement loans), và cổ phần của MMFs.
Better Markets, một tổ chức phi lợi nhuận theo định hướng cải cách tài chính, lập luận rằng cấu trúc dự trữ “rủi ro” như vậy có thể khiến stablecoin dễ tổn thương trước các đợt rút tiền hàng loạt tương tự ngân hàng từng xuất hiện trong các giai đoạn biến động trước đây. Lập luận này được nêu trong tài liệu của Better Markets.
Bank Policy Institute (BPI), một nhóm vận động hành lang cho các ngân hàng, cũng áp dụng khung lập luận tương tự khi gọi stablecoin là “người họ hàng” ít được quản lý hơn của MMFs. Nội dung được BPI trình bày tại bài phân tích của BPI.
Đây cũng là các luận điểm mà Shirzad trực tiếp phản hồi. Theo bối cảnh được mô tả, tranh luận về lợi suất stablecoin đang là một phần của nỗ lực tìm thỏa hiệp giữa ngành crypto và ngân hàng, đồng thời trở thành yếu tố làm đình trệ dự luật cấu trúc thị trường.
Tiến trình dự luật crypto vẫn chưa rõ ràng đến hết quý 1 năm 2026
Các báo cáo cho thấy Thượng nghị sĩ Dân chủ dự kiến họp bàn về dự luật, sau cuộc gặp với Nhà Trắng nhằm chốt thỏa hiệp về lợi suất stablecoin, nhưng chưa rõ dự luật có qua được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện trong quý 1 năm 2026 hay không.
Theo các thông tin được chia sẻ, phía Đảng Dân chủ dự kiến tổ chức một cuộc họp để thảo luận dự luật. Nội dung này được nhắc đến trong bài đăng dẫn nguồn tại bài đăng của Eleanor Terrett.
Cuộc họp này diễn ra sau một buổi làm việc tại Nhà Trắng vào ngày 2/2 (không có thông tin múi giờ trong nội dung gốc), nhằm tìm cách môi giới một thỏa thuận về lợi suất stablecoin giữa các ngân hàng và ngành crypto trước cuối tháng. Dù vậy, tiến độ lập pháp vẫn bất định khi chưa rõ liệu dự luật có thể đi tiếp khỏi Ủy ban Ngân hàng Thượng viện trong quý 1 năm 2026 hay không.
Kết luận
Về phía Coinbase, các lãnh đạo công ty tiếp tục nhấn mạnh stablecoin an toàn hơn và ít rủi ro hơn ngân hàng nhờ cơ chế dự trữ bảo chứng. Tuy nhiên, những cảnh báo về thành phần dự trữ được phép theo GENIUS Act và tranh cãi xoay quanh lợi suất stablecoin vẫn là điểm nghẽn có thể ảnh hưởng trực tiếp đến động lực thông qua các dự luật crypto tại Mỹ.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao Coinbase nói stablecoin an toàn hơn ngân hàng?
Coinbase lập luận rằng dự trữ của tổ chức phát hành stablecoin không được đem cho vay lại như mô hình dự trữ phân đoạn của ngân hàng và thường được bảo chứng 1:1 bằng công cụ ngắn hạn, chủ yếu là trái phiếu Kho bạc Mỹ.
Stablecoin có giống money market funds (MMFs) không?
Theo Coinbase, việc đánh đồng stablecoin với các MMFs rủi ro là không chính xác vì có sự khác biệt giữa MMFs “prime” và MMFs gắn với tài sản chính phủ. Các ý kiến phản biện lại cho rằng stablecoin có thể là biến thể ít được quản lý hơn của MMFs.
GENIUS Act cho phép dự trữ stablecoin gồm những gì?
Theo nội dung được nêu, GENIUS Act cho phép dự trữ bao gồm cả tiền gửi không được bảo hiểm, các khoản repo và cổ phần MMFs, không chỉ giới hạn ở trái phiếu ngắn hạn.
Vì sao Better Markets và BPI lo ngại về stablecoin?
Các tổ chức này cho rằng nếu dự trữ bao gồm các khoản mục rủi ro hơn, stablecoin có thể dễ bị rút tiền hàng loạt tương tự “bank run”, và vì thế cần nhìn nhận rủi ro gần với sản phẩm tài chính truyền thống như MMFs.
Khi nào dự luật có thể tiến triển tại Thượng viện Mỹ?
Nội dung gốc cho biết vẫn chưa rõ liệu dự luật có thể tiến khỏi Ủy ban Ngân hàng Thượng viện trong quý 1 năm 2026 hay không.
