Cơ sở hợp đồng tương lai 3 tháng hàng năm của Bitcoin cho thấy sự bình lặng trước cơn bão

Trong số tất cả các sản phẩm phái sinh tiền điện tử, hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã nổi lên như một công cụ ưa thích để đầu cơ thị trường. Các nhà giao dịch bitcoin sử dụng công cụ này để phòng ngừa rủi ro và thu phí bảo hiểm tỷ lệ tài trợ.

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn hoặc hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn đôi khi được nhắc đến là hợp đồng tương lai không có ngày hết hạn. Những người nắm giữ hợp đồng vĩnh viễn có thể mua hoặc bán tài sản cơ sở tại một thời điểm không xác định trong tương lai. Giá của hợp đồng vẫn giữ nguyên như tỷ giá giao ngay của tài sản cơ bản vào ngày mở hợp đồng.

Để giữ giá của hợp đồng gần với giá giao ngay khi thời gian trôi qua, các sàn giao dịch thực hiện một cơ chế gọi là tỷ lệ tài trợ tiền điện tử. Tỷ lệ cấp vốn là một tỷ lệ phần trăm nhỏ giá trị của một vị thế phải được thanh toán hoặc nhận từ một đối tác theo định kỳ, thường là vài giờ một lần.

Tỷ lệ tài trợ dương cho thấy giá của hợp đồng vĩnh viễn cao hơn tỷ giá giao ngay, cho thấy nhu cầu cao hơn. Khi nhu cầu cao, hợp đồng mua (mua) trả phí cấp vốn cho hợp đồng bán (bán), khuyến khích các vị trí đối lập và đưa giá của hợp đồng gần hơn với tỷ giá giao ngay.

Khi tỷ lệ tài trợ là âm, các hợp đồng bán sẽ trả phí tài trợ cho các hợp đồng dài hạn, một lần nữa đẩy giá của hợp đồng gần hơn với tỷ giá giao ngay.

Với quy mô của cả thị trường tương lai hết hạn và vĩnh viễn, việc so sánh cả hai có thể cho thấy tâm lý thị trường rộng lớn hơn khi nói đến các biến động giá trong tương lai.

Cơ sở hợp đồng tương lai 3 tháng hàng năm của Bitcoin so sánh tỷ suất lợi nhuận hàng năm có sẵn trong giao dịch tiền mặt và thực hiện giữa hợp đồng tương lai hết hạn 3 tháng và tỷ lệ tài trợ vĩnh viễn.

Phân tích của CryptoSlate về số liệu này cho thấy cơ sở của hợp đồng tương lai vĩnh viễn dễ biến động hơn đáng kể so với cơ sở của hợp đồng tương lai hết hạn. Sự khác biệt giữa hai loại là kết quả của nhu cầu đòn bẩy gia tăng trên thị trường. Các thương nhân dường như đang tìm kiếm một công cụ tài chính theo dõi các chỉ số giá thị trường giao ngay chặt chẽ hơn và hợp đồng tương lai vĩnh viễn hoàn toàn phù hợp với nhu cầu của họ.

Các khoảng thời gian mà cơ sở của hợp đồng tương lai vĩnh viễn được giao dịch thấp hơn cơ sở của hợp đồng tương lai 3 tháng hết hạn đã từng xảy ra sau khi giá giảm mạnh. Các sự kiện giảm thiểu rủi ro lớn chẳng hạn như sự điều chỉnh của thị trường giá lên hoặc sự sụt giảm giá xuống kéo dài thường kéo theo sự sụt giảm trong cơ sở hợp đồng tương lai vĩnh viễn.

Mặt khác, cơ sở hợp đồng tương lai vĩnh viễn được giao dịch cao hơn cơ sở hợp đồng tương lai hết hạn 3 tháng cho thấy nhu cầu đòn bẩy cao trên thị trường. Điều này tạo ra tình trạng dư thừa nguồn cung của các hợp đồng bên bán dẫn đến sự sụt giảm giá, do các nhà giao dịch hành động nhanh chóng để chênh lệch tỷ lệ tài trợ cao.

Nhìn vào biểu đồ trên cho thấy rằng cả hợp đồng tương lai hết hạn Bitcoin và hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn đều đang giao dịch trong trạng thái lạc hậu trong sự sụp đổ của FTX.

Backwardation là trạng thái trong đó giá của hợp đồng tương lai thấp hơn giá giao ngay của tài sản cơ sở. Nó xảy ra khi nhu cầu về một tài sản cao hơn nhu cầu đối với các hợp đồng đáo hạn trong những tháng tới.

Như vậy, lùi giá là một cảnh tượng khá hiếm trên thị trường phái sinh. Trong thời gian FTX sụp đổ, hợp đồng tương lai đáo hạn được giao dịch trên cơ sở hàng năm là -,3%, trong khi hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn được giao dịch trên cơ sở hàng năm là -2,5%.

Các giai đoạn lùi giá tương tự duy nhất được ghi nhận vào tháng 9 năm 2020, mùa hè năm 2021 sau lệnh cấm khai thác của Trung Quốc và tháng 7 năm 2020. Đây là những giai đoạn biến động cực độ và bị chi phối bởi lệnh bán khống. Tất cả các giai đoạn thụt lùi này đều chứng kiến ​​thị trường phòng ngừa rủi ro đối với xu hướng giảm và chuẩn bị cho những đợt sụt giảm tiếp theo.

Tuy nhiên, sau mỗi giai đoạn thụt lùi đều kéo theo một đợt tăng giá. Hành động tăng giá bắt đầu vào tháng 10 năm 2020 và đạt đỉnh vào tháng 4 năm 2021. Tháng 7 năm 2021 chìm trong sắc đỏ và theo sau đó là một đợt phục hồi kéo dài sang tháng 12 năm 2021. Sự sụp đổ của Terra vào tháng 6 năm 2022 đã chứng kiến ​​một đợt phục hồi vào cuối mùa hè kéo dài cho đến khi kết thúc của tháng 9.

Việc giảm giá theo chiều dọc gây ra bởi sự sụp đổ của FTX đã mang lại sự lạc hậu trông giống một cách kỳ lạ với các khoảng thời gian được ghi lại trước đó. Nếu các mô hình lịch sử lặp lại, thị trường có thể thấy hành động giá tích cực trong những tháng tới.