CryptoQuant cảnh báo Strategy (MSTR) đang đối mặt với nhiều áp lực khi mô hình dùng nợ, cổ phiếu ưu đãi và phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin trở nên kém hiệu quả hơn.
Axel Adler cho rằng MSTR không phải ETF Bitcoin. Công ty không cho phép đổi cổ phiếu lấy BTC và cũng không có cơ chế tạo – mua lại để giữ giá cổ phiếu bám sát NAV như ETF giao ngay.
Strategy hiện huy động vốn qua cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi và nợ rồi dùng tiền mua BTC. Mô hình này có thể tạo “vòng quay BTC” khi chi phí vốn thấp và giá cổ phiếu cao hơn giá trị tài sản, nhưng sẽ gây pha loãng nếu điều kiện thị trường xấu đi.
Áp lực lớn nhất hiện nay là BTC đang thấp hơn giá mua trung bình 75.656 USD của Strategy. Đồng thời, STRC, một công cụ huy động vốn quan trọng, từng giảm dưới 83 USD và đóng cửa quanh 88,59 USD, làm dấy lên lo ngại về chi phí tài trợ trong tương lai.
Ông cũng lưu ý việc Strategy bán 32 BTC vào ngày 1/6 để thu khoảng 2,5 triệu USD trả phí liên quan đến cổ phiếu ưu đãi đã làm yếu đi thông điệp “chỉ mua, không bán”. Dù con số này nhỏ so với 846.000 BTC mà công ty đang nắm giữ, thị trường vẫn xem đây là tín hiệu mang tính biểu tượng.
Từ ngày 8 đến 14/6, Strategy bán 1.732.553 cổ phiếu MSTR, thu khoảng 209 triệu USD và mua 1.587 BTC. Công ty vẫn còn khoảng 25,75 tỷ USD dư địa phát hành cổ phiếu, nên rủi ro pha loãng vẫn chưa biến mất. Axel Adler nói triển vọng chỉ cải thiện nếu BTC vượt lại vùng giá vốn và STRC quay về gần mệnh giá.