CEO CME Group Terry Duffy cảnh báo việc Mỹ chấp thuận hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử có thể tạo ra rủi ro mang tính hệ thống cho thị trường tài chính rộng hơn.
Nhận định này được đưa ra trong lúc cơ quan quản lý Mỹ bắt đầu mở cửa với các sản phẩm từng chủ yếu giao dịch ở thị trường offshore. Diễn biến đó đặt ra câu hỏi về mức độ phù hợp của khung giám sát, ký quỹ và thanh toán bù trừ đối với loại hợp đồng có đòn bẩy cao.
- Terry Duffy lo ngại hợp đồng vĩnh viễn có thể làm tăng rủi ro hệ thống nếu được đưa vào thị trường Mỹ.
- CFTC đã chấp thuận công ty được quản lý đầu tiên cung cấp crypto perpetual contracts tại Mỹ vào cuối tháng 5.
- Việc đưa sản phẩm này vào khuôn khổ pháp lý có thể ảnh hưởng đến cạnh tranh, thanh khoản và rủi ro thanh lý.
Terry Duffy lo ngại gì về hợp đồng vĩnh viễn?
Hợp đồng vĩnh viễn là công cụ phái sinh không có ngày đáo hạn, cho phép nhà giao dịch giữ vị thế vô thời hạn. Lợi nhuận và thua lỗ được điều chỉnh bằng các khoản funding định kỳ.
Điểm khiến Terry Duffy lo ngại là đặc tính đòn bẩy cao và cấu trúc giao dịch này vốn phổ biến trên các sàn offshore. CME Group hiện vận hành các sản phẩm crypto truyền thống hơn, như hợp đồng tương lai Bitcoin và Ether, với lịch đáo hạn và cơ chế ký quỹ, thanh toán bù trừ chặt chẽ hơn.
CFTC đã mở đường như thế nào?
Cuối tháng 5, CFTC đã chấp thuận công ty được quản lý đầu tiên cung cấp crypto perpetual contracts tại Mỹ. Đây là bước dịch chuyển chính sách đáng kể so với giai đoạn trước, khi loại sản phẩm này gần như chỉ xuất hiện ở thị trường ngoài nước Mỹ.
Kalshi cũng đã tham gia lĩnh vực này khi ra mắt perpetual futures cho người dùng Mỹ. Sự mở rộng đó cho thấy cơ quan quản lý đang cân nhắc đưa sản phẩm phái sinh dạng vĩnh viễn vào phạm vi giám sát thay vì để giao dịch hoàn toàn ở thị trường không được quản lý.
Hợp đồng vĩnh viễn có thể tác động đến thị trường ra sao?
Hợp đồng vĩnh viễn có thể hút thanh khoản từ các sàn offshore về thị trường được quản lý tại Mỹ. Nếu điều đó xảy ra, khả năng khám phá giá và mức độ minh bạch có thể cải thiện.
Tuy vậy, việc đưa sản phẩm đòn bẩy cao lên thị trường trong nước cũng làm tăng câu hỏi về thanh lý dây chuyền và mức độ phơi nhiễm hệ thống. Trong các giai đoạn biến động mạnh, perpetual markets từng chứng kiến làn sóng thanh lý nối tiếp nhau.
Với nhà đầu tư tổ chức, sản phẩm mới này có thể mở thêm một lựa chọn giao dịch, nhưng chỉ khi quy định về thanh toán bù trừ và ký quỹ đủ chặt để đáp ứng yêu cầu quản trị rủi ro.
Vị thế của CME Group trong cuộc tranh luận
CME Group có lợi ích trực tiếp trong cách Mỹ xử lý crypto perpetual contracts. Là một trong những sàn phái sinh được quản lý lớn nhất, công ty này đang vận hành mảng crypto trên nền tảng quy tắc quen thuộc của thị trường tương lai truyền thống.
Nếu các sản phẩm mới được chấp thuận với yêu cầu nhẹ hơn, cấu trúc cạnh tranh trong mảng phái sinh crypto tại Mỹ có thể thay đổi. Vì vậy, phát biểu của Terry Duffy không chỉ là cảnh báo về rủi ro mà còn phản ánh sự dịch chuyển trong cuộc cạnh tranh sản phẩm.
Tổng kết
Cuộc tranh luận quanh crypto perpetual contracts tại Mỹ đang xoay quanh hai mục tiêu khó cân bằng: giữ hoạt động giao dịch trong khuôn khổ giám sát và hạn chế rủi ro đòn bẩy cao. Quyết định tiếp theo của CFTC sẽ là yếu tố cần theo dõi.
