CalPERS ghi nhận khoản lỗ lớn từ khoản đầu tư vào MicroStrategy (MSTR) sau đợt bán tháo mạnh của cổ phiếu gắn chặt với biến động Bitcoin.
Khoản mua 448.157 cổ phiếu MSTR trong quý 3 với hơn 144 triệu USD hiện chỉ còn khoảng 80 triệu USD. Dù lỗ nặng theo tỷ lệ, vị thế này nhỏ so với hơn 550 tỷ USD tài sản CalPERS quản lý cho hơn 2 triệu người.
- MSTR giảm 45% do biến động Bitcoin và tâm lý risk-off.
- Nguy cơ loại khỏi chỉ số (MSCI, Nasdaq 100) có thể kích hoạt bán thụ động đến 8,8 tỷ USD.
- Tác động đến CalPERS có thể kiểm soát nhờ quy mô danh mục hơn 550 tỷ USD.
CalPERS chịu lỗ lớn vì MSTR
CalPERS mua 448.157 cổ phiếu MSTR trong quý 3 với hơn 144 triệu USD; giá trị hiện còn khoảng 80 triệu USD, phản ánh mức lỗ lớn chỉ trong vài tháng (nguồn: SEC).
Theo hồ sơ SEC 13F, CalPERS mở vị thế đáng kể vào MSTR trong quý 3 năm nay. Sau đợt bán tháo mạnh, giá trị đã co về khoảng 80 triệu USD, thể hiện tính biến động cao của cổ phiếu gắn với Bitcoin.
Về mặt cấu trúc, mức lỗ này vẫn nhỏ trong danh mục hơn 550 tỷ USD của quỹ hưu trí lớn nhất Hoa Kỳ, phục vụ hơn 2 triệu người lao động và hưu trí khu vực công.
MSTR giảm 45% trong quý do Bitcoin suy yếu và tâm lý né rủi ro, khiến cổ phiếu beta cao và tài sản liên quan đến tiền điện tử chịu áp lực mạnh.
Nguy cơ loại khỏi chỉ số có thể kích hoạt bán thụ động quy mô lớn
JPMorgan cảnh báo MSTR có thể bị loại khỏi MSCI USA, thậm chí Nasdaq 100, do phụ thuộc Bitcoin; riêng MSCI có thể dẫn đến thoái vốn 2,8 tỷ USD và tổng tác động đến 8,8 tỷ USD.
JPMorgan nêu rủi ro xung đột với quy tắc chỉ số vốn phân biệt doanh nghiệp vận hành với phương tiện đầu tư. Quỹ thụ động đang nắm gần 9 tỷ USD MSTR; loại khỏi chỉ số buộc họ bán ra (nguồn: JPMorgan).
MSCI dự kiến công bố quyết định trước 15/01; nếu bị loại, các quỹ theo dõi chỉ số sẽ phải tất toán, gây áp lực thanh khoản và giá đáng kể.
TD Cowen ước tính kịch bản loại khỏi chỉ số có thể kích hoạt bán cưỡng bức đến 8 tỷ USD, củng cố rủi ro dòng vốn rút mạnh (nguồn: TD Cowen).
Sự phụ thuộc Bitcoin và chiến lược vốn của MicroStrategy khuếch đại rủi ro
MSTR phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin và tận dụng các nhịp tăng để huy động vốn, khiến định giá vượt xa giá trị Bitcoin nắm giữ và làm tăng mức độ dễ tổn thương.
Chiến lược “cổ phiếu đổi Bitcoin” làm hệ số phơi nhiễm cao, khuếch đại cả đà tăng lẫn sụt giảm. Khi Bitcoin điều chỉnh, MSTR thường giảm sâu hơn do định giá vượt tài sản ròng và kỳ vọng vốn hóa hóa cao.
Nếu bị loại khỏi các chỉ số lớn, chi phí vốn của MSTR có thể tăng, thu hẹp khả năng huy động vốn trong các chu kỳ thị trường kém thuận lợi.
Phản hồi và lập luận từ MicroStrategy
MSCI xem MSTR như quỹ thụ động, nhưng CEO Michael Saylor phản đối, viện dẫn mảng phần mềm 500 triệu USD và hoạt động huy động vốn tích cực để khẳng định doanh nghiệp vận hành.
Mức “passive” hay “operating” sẽ quyết định tư cách chỉ số. Tranh luận cốt lõi: MSTR có tạo dòng tiền từ phần mềm đủ lớn để vượt tính chất “phương tiện đầu tư Bitcoin” hay không (nguồn: MSCI, phát ngôn quản trị).
Định giá, mNAV và khả năng chịu đựng nợ
MSTR cho biết tài sản đảm bảo vượt nợ ở mức 5,9x ngay cả khi Bitcoin về 74.000 USD, nhưng thị trường nghi ngờ do mNAV thu hẹp.
mNAV thu hẹp khi giá MSTR giảm nhanh hơn khả năng bảo toàn giá trị tài sản ròng theo Bitcoin, làm nhà đầu tư yêu cầu chiết khấu cao hơn cho rủi ro biến động và thanh khoản.
Ảnh hưởng ròng đến CalPERS vẫn có thể kiểm soát
Khoản lỗ MSTR là đáng kể theo tỷ lệ, nhưng nhỏ trong danh mục hơn 550 tỷ USD của CalPERS, nên rủi ro hệ thống đối với quỹ là hạn chế.
Đối với quỹ quy mô siêu lớn, các vị thế beta cao như MSTR thường nằm trong “ngăn rủi ro” nhỏ. Phân bổ hạn chế giúp hấp thụ biến động mà không tác động đáng kể đến sức khỏe tài chính tổng thể (nguồn: CalPERS, hồ sơ công khai).
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao cổ phiếu MSTR giảm 45% trong quý này?
MSTR giảm mạnh do Bitcoin suy yếu và tâm lý né rủi ro trên thị trường, khiến tài sản beta cao và liên quan tiền điện tử chịu áp lực bán mạnh.
Điều gì xảy ra nếu MSTR bị loại khỏi MSCI USA?
Các quỹ thụ động sẽ buộc bán cổ phiếu. JPMorgan ước tính riêng MSCI có thể gây thoái vốn đến 2,8 tỷ USD và tổng tác động đến 8,8 tỷ USD; MSCI sẽ quyết định trước 15/01.
Khoản lỗ MSTR ảnh hưởng thế nào đến CalPERS?
CalPERS mua hơn 144 triệu USD MSTR trong quý 3; giá trị hiện khoảng 80 triệu USD. Dù lỗ lớn theo tỷ lệ, quy mô nhỏ so với hơn 550 tỷ USD tài sản nên tác động tổng thể được kiểm soát.
