Các nhà tạo lập thị trường tự động đã chết

Hàng tỷ đô la đã chảy vào các giao thức trao đổi phi tập trung dựa trên mô hình nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), tạo ra hiệu ứng mạng bằng cách khuyến khích tính thanh khoản với các mã thông báo của dự án, do đó tạo ra một hệ sinh thái khép kín của các nhà giao dịch và những người kiếm được lợi nhuận.

Cơ chế này đã cho phép các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) lần đầu tiên cạnh tranh với các đối tác tập trung, chẳng hạn như Coinbase, có thể đủ khả năng sử dụng tiền mặt từ bảng cân đối của họ để thanh toán cho việc chuyển đổi người dùng (ví dụ: thông qua tiền thưởng đăng ký và giới thiệu). Do đó, AMM đã được ca ngợi là nền tảng của tài chính phi tập trung (DeFi), tạo ra nhiều hoán vị và khơi mào cho xu hướng canh tác năng suất đã giúp thu hút hàng tỷ đô la Mỹ vào các hợp đồng thông minh.

Có liên quan: Sự nổi lên của robot DEX: AMM thúc đẩy một cuộc cách mạng công nghiệp trong giao dịch

Nhưng tồn tại bên dưới nền tảng được cho là vững chắc của mô hình DEX này là một bí mật nhỏ bẩn thỉu có thể là sự sụp đổ của nó.

Sự sụp đổ của AMM

AMM giảm cơ chế tạo thị trường cho tài sản tiền điện tử xuống mức đơn giản nhất có thể về tài chính: Hai nhóm thanh khoản được kết hợp với tỷ giá hối đoái tự nhiên điều chỉnh dựa trên nhu cầu tương đối – gần giống như một thương gia cổ đại đứng giữa hai đống ngũ cốc và đậu, hoán đổi một cho người khác theo yêu cầu.

Sự kém hiệu quả tuyệt đối của mô hình này có nghĩa là người hưởng lợi lớn nhất không phải là các nhà cung cấp thanh khoản hoặc các nhà giao dịch sử dụng mạng, mà là các nhà kinh doanh chênh lệch giá:

• Các nhà giao dịch phải chịu phí gas cao và khả năng thực thi kém. Các AMM tách biệt với nhau và có rất ít hoặc không có khả năng tương tác, buộc các nhà giao dịch đang tìm kiếm tính thanh khoản sâu để triển khai tiền trên các giao thức và chuỗi khối khác nhau hoặc gặp phải tình trạng trượt giá và lấp đầy một phần.

• Các nhà cung cấp thanh khoản bán mã thông báo một cách thụ động với tỷ giá hối đoái tăng và mua mã thông báo với tỷ giá giảm, tạo ra tổn thất vô thường khi giá trị của tài sản kỹ thuật số giảm sau khi nó đã được mua từ người bán trước khi nó được bán cho người mua. Vì vậy, không giống như các nhà tạo lập thị trường tích cực trên các sàn giao dịch theo lệnh, họ có thể thua các chuyển động thị trường thường xuyên.

• Trong khi đó, những người kinh doanh chênh lệch giá có thể nhảy vào và mua các tài sản giá rẻ cho đến khi nhóm này được định giá chính xác.

Các nhà phát triển đã cố gắng vá những vấn đề này; tinh chỉnh các thông số và giới thiệu các tính năng mới như bảo hiểm tổn thất vô thường và giao diện của bên thứ ba để quản lý giao dịch. Tuy nhiên, họ đã gặp phải những thành công hạn chế. Mất mát vĩnh viễn được tích hợp sẵn – nó không thể được loại bỏ hoàn toàn, chỉ được chuyển cho những người tham gia giao thức khác, những người quản lý rủi ro bằng cách chia sẻ lợi nhuận và thua lỗ.

Cuối cùng, cách duy nhất để đảm bảo rằng các nhà cung cấp thanh khoản trên AMM luôn có lợi nhuận là bằng cách chống lại các khoản lỗ bằng các ưu đãi lớn dưới dạng mã thông báo mới được tạo.

Khi người mua biến mất khi làn sóng đầu cơ xung quanh một dự án mới kết thúc, áp lực bán không thể tránh khỏi sau đó sẽ kéo giá mã thông báo xuống, khiến các nhà cung cấp thanh khoản phải đóng gói cửa hàng và chuyển sang các giao thức mới ra mắt có lợi hơn. Bất kỳ ai còn lại nắm giữ mã thông báo quản trị chỉ có khả năng bỏ phiếu cho lợi ích tài chính ngắn hạn, tối đa – gây tổn hại cho giao thức.

Có liên quan: Nuôi lợi nhuận đang là mốt, nhưng DeFi hứa hẹn sẽ thay đổi cách chúng ta tương tác với tiền

Sự gia tăng của phần mềm trung gian

Theo thời gian, mô hình AMM đang bị đe dọa bởi một hạn chế nội tại khác của blockchain: thiếu khả năng tương tác.

Hoạt động kiếm lợi nhuận được thúc đẩy bởi các ưu đãi mã thông báo đang vượt xa khả năng mở rộng của các blockchain cơ bản. Điều này làm tăng phí và làm chậm trễ các giao dịch, thúc đẩy các nhà cung cấp thanh khoản đến các AMM hoạt động trên các sidechains mới, hai lớp và các lớp thế hệ tiếp theo.

Tuy nhiên, mỗi blockchain mới là một hòn đảo. Di chuyển quỹ giữa các chuỗi, đặc biệt là giữa hai lớp biệt lập, có thể có nghĩa là bị buộc phải quay trở lại quê hương của lớp ban đầu, và sau đó thực hiện một bước nhảy khác đến đích cuối cùng. Trên đường đi, sản lượng thu hoạch của nông dân bị cạn kiệt do phí blockchain cơ bản và bị trì hoãn bởi các hàng đợi tham gia dài – chưa kể đến vấn đề đau đầu trong việc theo dõi tiền ở các địa điểm khác nhau.

Có liên quan: Các nhà giao dịch chuyên nghiệp cần một biển tiền điện tử toàn cầu, không phải hàng trăm hồ

Trong tương lai đa hướng đang phát triển nhanh chóng này, các chuỗi phần mềm trung gian có cơ hội lớn để trở thành cổng kêu gọi thanh khoản đầu tiên.

Phần mềm trung gian có thể tương tác có thể tương tác một cách đáng tin cậy với các chuỗi khác nhau để mở rộng các tuyến giao dịch hiệu quả nhất trên nhiều nguồn thanh khoản – cho dù từ các nhóm Uniswap hay các DEX đặt hàng giới hạn trung tâm như Serum. Bằng cách này, tất cả sự thú vị của hội chợ – các chuyến đi và điểm tham quan giống nhau của các chuỗi lớp một – đều có thể có sẵn, nhưng không có sự chậm trễ giao dịch, phí cao và các silo khả năng tương tác. Đối với người dùng cuối, các giao thức hoặc nền tảng cơ bản cung cấp tính thanh khoản chỉ đơn giản được tóm tắt thông qua một giao diện người dùng duy nhất, tương tự như cách các tiêu chuẩn mật mã như “HTTPS” được tóm tắt trên internet.

Có liên quan: Tiền điện tử có đang tiếp cận ‘thời điểm Netscape’ của nó không?

Tokenomics lấy người dùng làm trung tâm

Không có bất kỳ giới hạn nội tại nào của AMM, chuỗi phần mềm trung gian lớp hai được định vị tốt hơn để tích lũy giá trị và tạo ra nền kinh tế tiền điện tử bền vững thưởng cho tất cả người dùng.

Điều này có nghĩa là vượt ra ngoài các cấu trúc khuyến khích cung cấp sức mạnh cho các blockchains lớp một, vượt ra ngoài các mã thông báo “tiện ích” và “bảo mật” của năm 2017 và vượt ra ngoài các mã thông báo quản trị của DeFi.

Có liên quan: Cuộc sống bên ngoài Ethereum: Các blockchain lớp một đang mang đến cho DeFi những gì

Cần có các mô hình tokenomic mới để không chỉ thưởng cho các nhà cung cấp thanh khoản và người xác nhận mà còn khuyến khích tất cả người dùng trên mạng tạo ra giá trị mạng dài hạn thực sự. Với điều này, không chỉ các nhà giao dịch đổ xô vào phần mềm trung gian để tiết kiệm phí và để có được hiệu suất tốt nhất, mà các nhà phát triển sẽ làm theo để xây dựng các ứng dụng DeFi có thể tận dụng trực tiếp hiệu quả của lớp hai và các nhà cung cấp thanh khoản sẽ đến bồi thường sinh lợi nhất.

Đột nhiên, các cuộc chiến thanh khoản đang diễn ra giữa các AMM trên các chuỗi cơ bản sẽ diễn ra trong một chiến trường mới.