Nguồn cung Bitcoin đang xoay vòng khỏi holder dài hạn sang ETF, kho bạc doanh nghiệp và nhà đầu tư mới, giúp phân tán sở hữu và tái thiết lập mặt bằng giá.
Đà giảm khoảng 31% từ đỉnh lịch sử kích hoạt lực bán của holder dài hạn, nhưng các dòng vốn tổ chức và tín hiệu đầu hàng từ holder ngắn hạn mở ra cửa sổ đảo chiều trung hạn.
- Holder dài hạn đã bán khoảng 1,4 triệu BTC từ 3/2024, phân phối sang ETF, kho bạc và người tham gia mới.
- Holder ngắn hạn đang lỗ nặng, SOPR gần 0 – vùng thường trùng với đảo chiều trung hạn.
- Dòng vốn ETF và kho bạc có thể bù đắp bán ròng LTH, giảm rủi ro cấu trúc cho Bitcoin.
Bitcoin đang trong pha giảm mạnh
Bitcoin đã giảm khoảng 31% từ đỉnh lịch sử, làm dấy lên tranh luận về một chu kỳ giảm mới.
Động lực giá hiện xoay quanh cách nguồn cung BTC dịch chuyển giữa các nhóm nắm giữ: dài hạn, ngắn hạn và tổ chức. Phân tích tập trung vào áp lực bán của LTH, mức thua lỗ của STH và cường độ hấp thụ từ các kênh tổ chức.
Bitcoin đang phân phối nguồn cung sang nhà đầu tư mới
Holder dài hạn đã bán khoảng 1,4 triệu BTC từ 3/2024, chuyển nguồn cung sang ETF, kho bạc doanh nghiệp và người tham gia mới, qua đó phân tán sở hữu.
Holder dài hạn (≥ 6 tháng) bán ra ở mức lịch sử cao kể từ 3/2024, theo Alphractal (Nguồn: Alphractal). Nhóm OG LTH thay đổi hành vi, chốt lời từng phần ít nhất bốn lần từ 3/2024, đánh dấu bước ngoặt so với các chu kỳ trước.
Lợi nhuận LTH co hẹp khi “giá thực tế” quanh 38.600 USD, trong khi STH từng tương đối có lãi hơn ở giai đoạn trước đó. Điều này làm tăng xác suất LTH tiếp tục phân phối khi giá điều chỉnh sâu.
Áp lực bán từ holder dài hạn vẫn cao
Áp lực bán của LTH duy trì cao do lợi nhuận thu hẹp và thay đổi hành vi nắm giữ.
Dữ liệu ghi nhận một trong những đợt bán ra lớn nhất lịch sử của LTH kể từ 3/2024 (Nguồn: Alphractal). Tuy vậy, sự phân phối này cũng tạo điều kiện tái cơ cấu sở hữu, chuyển BTC sang tay các thực thể ít nhạy cảm với chu kỳ ngắn.
Điều này có xấu cho Bitcoin?
Không nhất thiết; ETF và kho bạc đang hấp thụ phần lớn nguồn cung, có thể bù đắp bán ròng từ LTH.
Từ 3/3/2024 đến 24/11/2025, LTH bán khoảng 1,4 triệu BTC, tương đương ~121,17 tỷ USD (Nguồn: Bitbo). Cùng kỳ, tài sản quản lý của Bitcoin ETF giao ngay tại Hoa Kỳ tăng từ 42,77 tỷ USD lên 120,82 tỷ USD, tức tích lũy khoảng 78,05 tỷ USD.
Khoảng chênh còn thiếu giữa bán ròng LTH và mua ròng ETF là xấp xỉ 43 tỷ USD. Tuy nhiên, kho bạc Bitcoin trải rộng 134 tổ chức nắm khoảng 1.686.000 BTC (~145 tỷ USD), đưa bức tranh dòng tiền ròng nghiêng dương khoảng 102 tỷ USD khi cộng gộp (loại trừ bán/mua lẻ và STH).
Sự hấp thụ từ ETF và kho bạc làm giảm rủi ro mất cân bằng cấu trúc cung–cầu, hỗ trợ nền tảng cho chu kỳ tiếp theo dù biến động ngắn hạn còn lớn.
Holder ngắn hạn đang làm gì?
STH đang lỗ nặng; SOPR của STH tiến sát 0, cho thấy dấu hiệu đầu hàng và vùng đảo chiều tiềm năng.
STH bước vào pha lỗ đỉnh, làm giảm động lực “ôm lệnh” kéo dài. STH-SOPR gần 0 thường trùng với vùng cạn kiệt lực bán và mở ra xác suất đảo chiều trung hạn (Nguồn: CryptoQuant). Lịch sử nhiều lần ghi nhận nhịp hồi sau khi chỉ báo tiến sát ngưỡng này.
Để phục hồi bền vững, cần môi trường vĩ mô thuận lợi: tâm lý ưa rủi ro cải thiện, khả năng hạ lãi suất và đồng USD suy yếu. Thanh khoản toàn cầu đi ngang vùng 25–50 nghìn tỷ USD, chưa truyền dẫn mạnh sang tiền điện tử, làm giảm xác suất một cú “rally” thuần thanh khoản ngay lập tức.
Triển vọng giá trung hạn
Nếu mô hình SOPR lặp lại và dòng tiền tổ chức duy trì, Bitcoin có thể tái chiếm vùng 90.000 USD trong trung hạn.
Động lực tăng sẽ mạnh hơn nếu ETF tiếp tục hút vốn ròng, LTH hạ cường độ bán và điều kiện vĩ mô hỗ trợ tài sản rủi ro. Lịch sử cho thấy các vùng SOPR≈0 của STH thường là bệ phóng cho nhịp hồi, nhất là khi song hành dòng tiền mới từ tổ chức và trader tái định giá rủi ro.
Những câu hỏi thường gặp
Vì sao nguồn cung BTC xoay vòng sang nhà đầu tư mới?
Vì holder dài hạn đã bán khoảng 1,4 triệu BTC từ 3/2024, phân phối sang ETF, kho bạc và người tham gia mới, qua đó phân tán sở hữu và tái cơ cấu nguồn cung.
SOPR gần 0 của STH hàm ý điều gì?
Đó là tín hiệu đầu hàng khi STH bán lỗ nặng; lịch sử cho thấy vùng này thường đi kèm xác suất đảo chiều trung hạn tăng lên.
ETF và kho bạc có bù đắp được bán ròng của LTH không?
ETF Hoa Kỳ tăng ròng khoảng 78,05 tỷ USD và kho bạc nắm ~145 tỷ USD, giúp bù đắp phần lớn bán ròng ~121,17 tỷ USD của LTH, tạo nghiêng dương khoảng 102 tỷ USD.
